计算机行业2024年11月投资策略暨三季报总结：三季度依然承压，关注智谱AutoGLM和信创投资机会

证券研究报告|2024年11月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 20234前三季度计算机板块依然承压，重仓持股比例仍在下降。2024年三季 报，计算机板块收入约8583.89亿元（+5.99%），归母净利润166.45亿元 （-26.06%）。计算机行业仍面临较大的宏观需求侧压力，利润端整体下滑较大。根据最新的2024Q3数据显示，按公募基金重仓股持有的计算机行业公司市值来计算，公募基金配置计算机的比例在公募重仓股中占比为2.37%，相比1、2季度持续下降，已经达到近年来最低水平，行业明显低配。但随着市场对宏观政策以及科技产业预期改善，结合计算机行业近两年大幅提升经营质量，业绩和估值逐步修复后计算机配置比例有望逐步回升。 各细分行业整体类似，静待政策和需求侧回暖。云计算行业服务器和IDC市场有所复苏，C端SaaS应用仍有较好表现。信创产业当前是最强产业共识，财政支持有望加大，未来三年有望进入业绩释放周期。网络安全行业提效降本逐步收到成效，利润端恢复好于收入端。医疗IT三季度依然承压，数据要素和DRG是产业方向。金融IT厂商同样受到金融下游缩减IT开支影响，随着9月下旬资本市场开始活跃，互联网金融四季度可期。工业软件三季度整体增速也在放缓，高端突破和国产替代均值得期待。车联网相关公司三季度增长较为稳定，车路云订单、无人驾驶出租车商业化进展值得期待。 智谱推出AutoGLM，开启PhoneUse新模式。目前智谱AutoGLM已开启内测与荣耀等多个手机厂商合作，可适配微信、淘宝、美团等8款知名应用，覆盖多种生活场景。在PhoneUse方面，AndroidLab评测基准上，AutoGLM任务成功率显著超越了GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet。在WebArena-Lite评测基准中，AutoGLM更是相对GPT-4o取得了约200%的性能提升。 化债和财政即将发力，国际环境再催化信创产业。在近日全国人大常委会上增加地方政府债务限额6万亿元，以及从2024年开始连续五年每年从新增 地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元，一共直接增加地方化债资源10万亿元。本轮化债将改善地方政府的债务安排和短期压力，可以将更多精力投入在产业升级、科技创新等领域。结合特朗普再度当选美国总统，国际环境倒逼国内信创产业发展趋势有增无减，财政回暖后信创产业将最为直接受益。 投资建议：维持“优于大市”评级，重点关注信创产业。随着10万亿化债举措为地方财政开启空间，财政端将逐步推动计算机行业需求侧回暖。当前国际环境也进一步推动信创产业进展，重点关注信创相关公司：达梦数据、海光信息、中科曙光、金山办公等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 688111 金山办公 优于大市 282.32 1306 3.70 4.80 76.30 58.82 688692 达梦数据 优于大市 446.00 339 4.64 5.74 96.12 77.70 688041 海光信息 优于大市 136.99 3184 0.78 1.00 175.63 136.99 603019 中科曙光 优于大市 79.44 1162 1.39 1.58 57.15 50.28 风险提示：计算机下游需求不及预期；AI技术和商业发展不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 优于大市·维持 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 证券分析师：艾宪0755-22941051 aixian@guosen.com.cnS0980524090001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《美股大厂三季报资本开支&ROIC回顾》——2024-11-03 《人工智能行业专题-全球云厂商复盘，AI驱动新一轮资本开支周期》——2024-10-28 《计算机行业2024年10月投资策略-化债政策超预期，深度关注AI基建》——2024-10-22 《汽车智能化系列专题之决策篇（6）：特斯拉发布Robotaxi，入华进程有序推进》——2024-10-12 《人工智能行业专题：OpenAI发布GPT-O1，模型能力持续提升》 ——2024-10-11 计算机行业2024年11月投资策略暨三季报总结 三季度依然承压，关注智谱AutoGLM和信创投资机会 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块2024年三季度总结4 计算机行业24Q3利润下降，重仓持股比例仍在下降4 计算机各细分行业三季报分析6 智谱推出AutoGLM，开启PhoneUse新模式10 智谱是国内领先的认知大模型企业10 AutoGLM首推WEBRL自进化学习框架，模型性能优异10 AutoGLM开启人机交互AIAgent新模式12 化债和财政即将发力，国际环境催化信创产业15 投资建议15 风险提示16 图表目录 图1：计算机板块营收及增速（亿元）4 图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）4 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）4 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）4 图5：计算机板块公募基金重仓股配置比例5 图6：智谱发展历程10 图7：AutoGLM两大核心技术解决传统大模型的部分问题11 图8：WebRL三大技术细节11 图9：WebRL进化在线课程强化学习框架概述11 图10：AndroidLab评测基准上AutoGLM与其他模型性能对比12 图11：WebArena-Lite评测基准AutoGLM与其他模型性能对比12 图12：AutoGLM的PhoneUse人工测评13 图13：命令AutoGLM给朋友圈自动点赞评论14 图14：AutoGLM实时显示字幕14 图15：AutoGLM申请无障碍权限14 图16：AutoGLM-Web实现网页总结功能15 表1：2024Q3公募基金重仓股市值前十名的计算机公司5 表2：云计算板块24年三季度财报业绩6 表3：信创板块24年三季度财报业绩6 表4：网络安全板块24年三季度财报业绩7 表5：医疗信息化板块24年三季度财报业绩8 表6：金融科技板块24年三季度财报业绩8 表7：工业软件板块24年三季度财报业绩9 表8：车联网板块24年三季度财报业绩9 表9：智谱融资情况一览10 表10：近日国内外AIagent最新功能12 计算机板块2024年三季度总结 计算机行业24Q3利润下降，重仓持股比例仍在下降 计算机行业2024前三季度收入有所增长，利润下滑较大。我们以申万计算机 （2021）指数为例，对计算机板块三季报做了整体分析。24年三季报，计算机板块收入约8583.89亿元（+5.99%），归母净利润166.45亿元（-26.06%）。2023 年宏观经济复苏较弱，计算机板块收入增速仍在下滑，利润相对22年低基数有所 增长。但2024年前三季度，计算机行业仍面临较大的宏观需求侧压力，利润端整体下滑较大。 图1：计算机板块营收及增速（亿元）图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机行业季度间逐步复苏，Q3利润端恢复正增长。计算机板块2024年Q3实现营收共3093.63亿元（+3.28%），实现归母净利润为77.88亿元（+3.88%）。计算机行业收入来源主要是政府、企业等IT开支，季节性较强。近年来虽然有AI、数据要素等技术创新，但是整体IT开支压力较大，导致收入增长乏力。但随着经济和财政逐步发力，计算机行业四季度有望进一步改善。 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机在公募基金重仓持股比例仍在下降。根据最新的2024Q3数据显示，按公募基金重仓股持有的计算机行业公司市值来计算，公募基金配置计算机的比例在公募重仓股中占比为2.37%，相比1、2季度持续下降，已经达到近年来最低水平，行业明显低配。计算机业重仓股规模约为748亿元，环比提升约87亿元。整体上，由于23年上半年AI热潮达到顶峰，机构配置比例较高；而之后市场逐步降温，且计算机行业整体业绩较差，导致配置比例持续下降。但是随着市场对宏观经济政策以及科技产业预期改善，结合计算机行业近两年大幅提升经营质量，业绩和估值逐步修复后仍将是公募重点关注方向。 图5：计算机板块公募基金重仓股配置比例 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 根据统计，2024Q3公募基金重仓前十大计算机公司分别为金山办公、海康威视、纳思达、科大讯飞、德赛西威、金蝶国际、深信服、华大九天、中科曙光、同花顺。其中海康威视、宝信软件、纳思达、科大讯飞、中科曙光等在本季度减持股份数量位居前列；商汤-W、金蝶国际、四维图新、创业慧康、广联达等在本季度增持股份数量位居前列。 表1：2024Q3公募基金重仓股市值前十名的计算机公司 名称 持有基金数 持有公司家数 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持股总市值(万元) 金山办公 242 71 5,220.59 250.50 1,390,765.34 海康威视 238 62 25,804.32 -10,039.45 833,221.42 纳思达 74 31 16,381.41 -939.65 496,848.14 科大讯飞 137 46 9,887.31 -2,138.39 439,391.95 德赛西威 116 40 3,329.95 553.92 398,895.18 金蝶国际 53 22 40,886.23 7,776.02 331,877.38 深信服 37 18 3,965.37 -550.10 278,567.47 华大九天 29 15 2,735.77 448.07 254,453.80 中科曙光 84 35 4,691.34 -1,409.37 223,870.96 同花顺 139 61 1,156.29 730.59 223,522.38 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机各细分行业三季报分析 服务器和IDC市场有所复苏，C端SaaS应用仍有较好表现。AI大模型对云计算上游产业链的推动开始逐步显现，根据IDC最新数据，全球服务器市场在2024年第二季度的支出增长了64.1%，主要是由于超大规模企业，以及云厂商对GPU服务器采购增加。非GPU服务器业务增长有所恢复，整体业务同比增长16.7%。因此可以看到上游服务器厂商业绩恢复较快，IDC厂商如宝信也接到了互联网大订单。SaaS层面来看，一些受大型政企IT开支影响较大的产品仍表现不佳；但C端产品属性的厂商仍呈现稳定增长。 表2：云计算板块24年三季度财报业绩 证券代码证券简称24年前三季度营业收入同比24Q3营业收入同比24年前三季度归母净利润同比24Q3归母净利润同比 688316.SH 青云科技-U 2.14 -16.74% 0.69 -15.11% -0.63 49.14% -0.25 39.16% 688158.SH 优刻得-W 10.94 -0.47% 3.64 1.16% -1.65 41.76% -0.57 40.56% 603881.SH 数据港 11.83 6.03% 4.04 9.47% 1.05 3.39% 0.35 4.62% 000977.SZ 浪潮信息 831.26 72.26% 410.62 76.05% 12.94 67.05% 6.97 51.09%