计算机行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻：疫情影响中报业绩承压，关注相控阵领域投资机会

证券研究报告|2022年08月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 2022上半年前瞻：疫情影响业绩承压，下半年有望逐季回暖。疫情在二季度影响明显，整体来看，大多数公司收入和利润均呈现明显压力，尤其是政府收入占比较高的行业。目前也仅有下游景气度最高的信息化行业相对表现较好，如汽车智能化、新能源IT、军工信息化。计算机公司收入多半集中在下半年，因此即使上半年疫情造成不利影响，三四季度同样有望追回上半年业绩。随着美国可能断供EDA事件的催化，我国软件行业国产化进程有望进一步加速，下半年行业有望逐季回升。 军工信息化持续高景气，有源相控阵雷达有望加速发展。国防财政支出增速重回7%以上，军工信息化领域有望加大投入；在当前疫情背景下，军工是为数不多预算持续增长，且需求加速的行业。相控阵雷达比机械雷达技术进步明显，已成为目前雷达行业发展的主要方向，其中有源相控阵雷达是当前主流体制。T/R组件是有源相控阵雷达的核心组件，直接决定雷达性能；有源相控阵雷达每一天线阵列均配置了一组完整的T/R组件，相比无源相控阵T/R组件数量大幅增加。近期上市的国博电子就是以T/R组件为核心业务。T/R组件在相控阵雷达中价值占比约60%，市场空间广阔。随着相控阵技术在各个方向的应用，如精确制导、雷达探测、卫星通信等，T/R组件有望在十四五期间加速成长。 相控阵校准测试系统有望同步高增长，霍莱沃相控阵相关产品同样可期。相控阵雷达等武器装备现代化升级有望加大投入。公司相控阵校准测试系统的需求和相控阵雷达的型号呈直接关系，与相控阵雷达产品有间接关系。随着“十四五”期间军工领域相控阵技术应用深化，以及公司收购弘捷电子51%股权，双方在产品、技术、客户等领域协同效应显著，相控阵校准测试系统有望保持高增长。公司中标3.34亿元（含税）大单进一步验证行业景气度。公司凭借积累多年的仿真测试技术，业务延伸至相控阵产品本身，相关样机未来有望进一步放量。 投资建议：关注相控阵领域投资机会。相控阵技术在十三五期间已经逐步成熟，预计十四五期间将持续提升应用场景和采购量。在无源相控阵向有源相控阵逐步过渡中，T/R组件和芯片有望大幅受益，尤其是是景气度较高的机载、星载、弹载领域，重点关注T/R组件相关公司。相控阵校准测量系统同样也是相控阵雷达产业的重要一环，霍莱沃在传统测量业务保持高景气，中标大单；同时也在积极布局相控阵相关产品，未来有望进一步放量。相控阵产业在十四五期间有望加速发展，重点关注霍莱沃。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏；相控阵雷达行业发展不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 688682 霍莱沃 买入 108.00 56 1.74 12.38 61.9 45.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 超配·维持评级 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《计算机行业研究-计算机行业研究框架（汽车智能化、工业数字化）》——2022-07-10 《计算机行业2022年7月暨中期策略-中报行情来临，建议关注 汽车智能化+军工信息化+工业数字化》——2022-06-29 《计算机行业2022年6月投资策略-关注工业数字化、汽车智能 化、军工信息化投资机会》——2022-06-06 《计算机行业2021年年报及2022年一季报总结-汽车智能化、工业数字化和SAAS应用相关公司增长强劲》——2022-05-08 《汽车智能化系列专题（4）-从经纬恒润看EEA架构集中化趋势下的行业机遇》——2022-04-19 计算机行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻 疫情影响中报业绩承压，关注相控阵领域投资机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块中报业绩前瞻：疫情影响业绩承压4 相控阵应用广阔，有源相控阵有望加速发展7 相控阵雷达优势明显，军民应用场景广阔7 军工雷达市场快速增长，相控阵雷达成为发展趋势9 有源相控阵是发展趋势，T/R组件充分受益11 相控阵雷达应用有望加速，重点关注霍莱沃14 投资建议:重点关注相控阵领域投资机会16 风险提示16 免责声明17 图表目录 图1：机械雷达7 图2：相控阵雷达7 图3：相控阵技术应用场景8 图4：国防财政支出（亿元）9 图5：军工信息化市场规模（亿元）9 图6：我国军用雷达市场规模（亿元）10 图7：2025年军用雷达市场占比预测11 图8：有源相控阵雷达系统结构示意图11 图9：典型的有源相控阵T/R组件工作原理示意图12 图10：国博电子T/R组件收入（亿元）14 图11：相控阵校准测试系统组成14 图12：相控阵校准测试系统运行原理14 图13：相控阵雷达主要构成15 表1：车联网相关公司半年度业绩预告4 表2：工业软件相关公司半年度业绩预告5 表3：信创相关公司半年度业绩预告5 表4：网络安全相关公司半年度业绩预告6 表5：金融IT相关公司半年度业绩预告6 表6：电力IT相关公司半年度业绩预告7 表7：相控阵雷达主要优缺点8 表8：无源相控阵和有源相控阵对比12 表9：2010-2019全球雷达市场情况13 表10：公司2021股权激励考核目标16 计算机板块中报业绩前瞻：疫情影响业绩承压 汽车电动化、智能化保持高景气。汽车电动化和智能化是行业大势所趋，在感知层、决策层，各类感知硬件和域控制器有望加速放量。在汽车软件领域，随着汽车软件占比不断提升，对主机厂而言，应用软件是其品牌智能化的直接体现，核心功能和算法一定是其发力重点。对于底层系统软件和功能软件及工具链等，独立的软件方案商具有显著优势和规模效应。中科创达是当前汽车智能化代表企业，2022中报预告保持较高增长。其他车联网相关公司整体受到一定的疫情影响，下半年有望实现反弹。 表1：车联网相关公司半年度业绩预告 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 营业收入132,000万元～140,000万元，智云业务收入大幅增长，智芯业务出货量和收入增幅较 002405.SZ四维图新亏损 增长10.23%～16.91%；净利润亏损3,821.22万元～2,939.40万元，增长 31.32%～47.17% 大，商用车车联网业务受疫情影响收入大幅下滑，部分项目收入不达预期；股权激励、员工持股计划产生6,300万元的摊销费用。 300496.SZ中科创达同向上升 净利润38,802.79万元～41,574.41万元， 凭借全球研发、客户粘性、组织效能减轻疫情影响；因 增长40%～50%；扣除非经常性损益的净利 并购产生无形资产评估摊销费用，以及股权激励费用， 润36,102.79万元～38874.41万元，增长 41.01%～51.83% 净利润400.00万元～600.00万元，增长 较上年同期增加约1000万元。 002869.SZ金溢科技扭亏为盈 002970.SZ锐明技术亏损 002373.SZ千方科技亏损 113.38%～120.07%；扣除非经常性损益的围绕智慧的路和聪明的车，聚焦智慧高速、智慧城市和净利润740.00万元～940.00万元，增长智能网联三大业务板块，各业务板块业务增长明显。74.84%～80.19% 净利润亏损6,930万元～7,330万元，下 降231.49%～239.08%；扣除非经常性损益疫情导致项目延迟，国内外收入增长低于预期，毛利率的净利润亏损7,500万元～7,900万元，同比下滑，费用略有增长。 下降290.73%～300.90% 净利润亏损7,000万元~13,000万元；扣受市场波动影响，公司持有鸿泉物联的公允价值下降，非归母净利润亏损2,000万元~5,000万元对净利润影响约2.2亿元；疫情导致销售额下降。 疫情导致上海部分机构无法正常经营，项目暂缓实施； 002609.SZ捷顺科技亏损 净利润亏损3,500万元~4,500万元；扣非 归母净利润亏损4,200万元~5,200万元 房地产政策收紧，传统业务下滑；捷顺科技中心项目转固，租金收入不足以弥补折旧、运营费用。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 工业软件市场替代空间大，华大九天上市进一步催化。我国的工业数字化进程将持续发展，中国工业软件市场规模在20年达1974亿元，增长明显快于全球发展水平。工业软件在研发设计端和生产控制端的国产化进程备受期待：研发设计端主要包括CAX和EDA等设计软件，中望软件、华大九天、概伦电子等国产化进程良好；生产控制端主要包括MES、PLC、DCS等，中控技术、宝信软件、赛意信息等均有产品逐步突围。从2022年中报预告来看，中控技术、容知日新等下游高景气的赛道，其业绩表现较好。中望软件2022年上半年受疫情影响较大，但其CAD卡位优势意义深远。尤其在美国可能存在对我国断供EDA软件的风险，相关研发设计端软件，如EDA、CAD、CAE等国产化需求更加急迫。工业软件有望持续加大国产替代，保持高景气度。 表2：工业软件相关公司半年度业绩预告 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 营收266,681.44万元，增长45.50%；净利润 688777.SH中控技术同向上升 31,995.40万元，增长51.84%；扣除非经常性 损益的净利润24,170.95万元，增长53.90% 公司产品体系丰富，具备核心竞争力，订单同比增 长；深化管理变革，费用率下降。 688083.SH中望软件亏损 收入1.94亿元，同比下降5.73%；归母净利润公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区 300378.SZ鼎捷软件盈利 -0.36亿元，同比下降174.79% 实现营收81,448.39万元，增长12.61%；净利润3,446.31万元，增长0.80%；扣非净利润2,660.79万元，增长5.17% 营业收入350,800万元～356,700万元，增长 域疫情影响较大， 通过线上营销、远程交付等减少疫情影响，聚焦研发创新，多业务协同发展，拓展客户群体。 600588.SH用友网络亏损 10.5%～12.5%；净利润24,300万元～27,300万疫情导致公司主营业务收入增速减缓；研发费用增元；扣除非经常性损益的净利润亏损19,000万长幅度大。 元～22,000万元 实现营业收入20,937.75万元，增长46.18%； 688768.SH容知日新盈利 净利润3,315.36万元，增长84.33%；扣非净利润2,266.75万元，增长35.41% 实现营业收入21,207.11万元，下降2.28%；净 加大冶金、煤炭、水泥、石化、风电行业的业务拓 展，销售和人员费用增多。 300508.SZ维宏股份亏损 利润3,158.30万元，下降28.43%；扣非净利润受上海四五月份疫情影响，公司生产经营受阻。2,940.48万元，下降23.57% 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 信创市场上半年受疫情影响较大，行业信创开始加速，有望重回高成长。上半年受疫情影响，政府信创力度较小，但是以金融、运营商、电力等为代表的行业信创在加速。同样受益于美国可能断供EDA事件的催化，国家对信创产业投入有望进一步加大，下半年有望开始逐步加速成长。 表3：信创相关公司半年度业绩预告 证券代码证券简称预告类型业绩预告摘要业绩预告变动原因 业务主要在下半年结算验收；疫情导致 归母净利润亏损27,000万元～32,000万元，扣 600536.SH中国软件预亏项目进度延后；加大自主软件产品和重非归母净利润亏损28,0