计算机行业2024年9月投资策略暨财报总结：24H1业绩承压，出海板块景气度较好

证券研究报告|2024年09月03日 核心观点行业研究·行业月报 2024年中报计算机板块收入同比增长，净利润下滑。以申万计算机板块为例， 1）在营收层面，计算机板块的24H1营业收入合计为5,470亿元，同比增长 7.7%；分季度看，计算机板块24Q2营业收入合计为3,035亿元，同比增长 18.6%，环比增长25.1%。2）在归母净利润层面，计算机板块24H1归母净利润合计为89.98亿元，同比减少39.2%；分季度看，计算机板块24Q2归母净利润合计86.95亿元，同比减少18.4%，较24Q1下滑收窄。经济后周期属性受宏观环境影响开始显现，板块盈利承压。 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。24H1计算机板块毛利率为25.67%，环比+0.18pct；实现净利率1.87%，环比+1.73pct。24Q2计算机板块期间费用率为13.78%，环比-1.22pct；其中24Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为7.70%、5.04%、0.05%、9.01%，分别环比-1.01pct， -1.09pct，-0.09pct，-1.97pct。 海外大厂业绩同比增长，资本开支持续上行。从业绩来看，24Q2海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q2，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大云巨头资本开支显著增长，合计570.6亿美元，与上季度相比，微软资本开支增速小幅回落，谷歌资本开支增速与上季持平，亚马逊和Meta资本开支增速大幅增长。 投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，全球AI算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和AI应用的发展，AI算力需求持续增长，同时各公司加大出海力度，加强海外市场深入布局与持续投入，出海业务有望迎来新机遇，建议重点关注出海业务相关个股，如海光信息、道通科技、中控技术。 风险提示：国产大模型发展不及预期；国产AI应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025E 2026E 2025E 2026E 688041 海光信息 优于大市 77.87 1809.96 1.00 1.28 76.6 59.7 688208 道通科技 优于大市 23.50 106.19 1.47 1.84 16.3 13.0 688777 中控技术 优于大市 38.92 307.70 1.98 2.47 18.7 14.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 优于大市·维持 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 证券分析师：艾宪0755-22941051 aixian@guosen.com.cnS0980524090001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《全球云厂商复盘系列（一）：微软资本开支与ROIC》——2024-08-13 《计算机行业2024年8月投资策略暨Q2业绩前瞻-海外云厂资本开支持续增长，Robotaxi商业化加速落地》——2024-08-12 《开源Llama+3.1发布：对端云AI的影响》——2024-07-31 《AI端侧应用系列报告（三）：苹果手机的三层成长逻辑》— —2024-07-19 《计算机行业2024年7月暨中期投资策略-AI终端加速变革，税 改、电改、自动驾驶成为产业方向》——2024-07-15 计算机行业2024年9月投资策略暨财报总结 24H1业绩承压，出海板块景气度较好 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块2024年中期报告总结4 总量：2024年中报计算机板块利润承压4 分板块：各板块业绩分化，云计算板块表现良好6 海外大厂资本开支持续上行，主要满足AI和云产品增长需求10 海外大厂资本开支近期均大幅度上行。10 微软：24Q2营收647.3亿美元，同比+15.2%；净利润220.4亿美元，同比+9.7%10 谷歌：24Q2营收847.4亿美元，同比+13.6%；净利润236.2亿美元，同比+28.6%11 Meta：24Q2营收390.7亿美元，同比+22.1%；净利润134.6亿美元，同比+72.8%12 亚马逊：24Q2营收1479.8亿美元，同比+10.1%；净利润134.9亿美元，同比+99.8%13 投资建议：关注出海业务机会14 风险提示15 图表目录 图1：计算机板块营收及增速（亿元）4 图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）4 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）4 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）4 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况5 图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况5 图7：期间费用率环比下降5 图8：24H1计算机板块净利润增速分布5 图9：24Q1计算机板块归母净利润增速分布5 图10：全球各大厂资本开支（亿美元）10 图11：微软24Q2营业收入11 图12：微软24Q2净利润11 图13：微软24Q2资本开支11 图14：谷歌24Q2营业收入12 图15：谷歌24Q2净利润12 图16：谷歌24Q2资本开支12 图17：Meta24Q2营业收入13 图18：Meta24Q2净利润13 图19：Meta24Q2资本开支13 图20：亚马逊24Q2营业收入14 图21：亚马逊24Q2净利润14 图22：亚马逊24Q2资本开支14 表1：云计算板块公司2024Q1及2024H1业绩6 表2：出海板块公司2024Q1及2024H1业绩7 表3：信创板块公司2024Q1及2024H1业绩7 表4：网络安全板块公司2024Q1及2024H1业绩7 表5：金融IT板块公司2024Q1及2024H1业绩8 表6：医疗IT板块公司2024Q1及2024H1业绩8 表7：工业软件板块公司2024Q1及2024H1业绩9 表8：汽车智能化板块公司2024Q1及2024H1业绩9 表9：国产算力板块公司2024Q1及2024H1业绩10 计算机板块2024年中期报告总结 总量：2024年中报计算机板块利润承压 以申万计算机板块为基准，共计335家公司进行中报业绩分析。2024年计算机板块公司中报业绩情况如下：1）在营收层面，计算机板块的24H1营业收入合计为5,470亿元，同比增长7.7%；分季度看，计算机板块24Q2营业收入合计为3,035亿元，同比增长18.6%，环比增长25.1%。2）在归母净利润层面，计算机板块24H1归母净利润合计为89.98亿元，同比减少39.2%；分季度看，计算机板块24Q2归母净利润合计86.95亿元，同比减少18.4%，较24Q1下滑收窄。经济后周期属性受宏观环境影响开始显现，板块盈利承压。 图1：计算机板块营收及增速（亿元）图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。24H1计算机板块毛利率为25.67%，环比+0.18pct；实现净利率1.87%，环比+1.73pct。24Q2计算机板块期间费用率为13.78%，环比-1.22pct；其中24Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为7.70%、5.04%、0.05%、9.01%，分别环比-1.01pct，-1.09pct，-0.09pct， -1.97pct。 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：期间费用率环比下降 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从业绩增长分布情况来看，2024H1计算机板块整体表现承压，业绩增速100%公司占比1%，业绩增长50%-100%的公司占比4%，业绩增长30%-50%的公司占比6%，业绩增长0%-30%的公司占比43%，业绩负增长的公司占比46%。根据板块2024年Q1归母净利润增速情况来看，业绩增速在100%以上的公司占比13%，业绩增速50%-100%的公司占比6%，业绩增速30%-50%的公司占比为8%，业绩增速0%-30%的公司占比22%。能够实现快速增长的公司集中在服务器、出海业务、汽车及汽车零部件相关公司，主要因为AI大模型带来国产算力的需求，以及海外市场快速拓展以及相关智驾政策落地。 图8：24H1计算机板块净利润增速分布图9：24Q1计算机板块归母净利润增速分布 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 分板块：各板块业绩分化，云计算板块表现良好 分板块来看，行业整体主要分为云计算板块、出海板块、信创板块、网络安全板块、金融IT板块、医疗IT板块、工业软件板块、汽车智能化板块、国产算力板块等。整体来看，计算机行业受到数字化转型需求以及AI快速发展影响，4季度 （尤其12月）对全年收入确认至关重要，计算机行业2024H1整体业绩表现较2023年有所提升，下游多个行业业绩增速较快，例如国产算力、云计算、金融IT、汽车智能化、工业软件等。随着当前经济稳步复苏，计算机行业24年有望延续增长态势。 云计算板块。随着云计算技术的发展，云服务提供商更加注重云能力的提升、聚焦云原生安全产品的建设、积极进行跨域融合，以抢占市场新赛道，从而使得云服务商对服务器等算力需求增加。2024年H1，浪潮信息实现营收740.72亿元，同比增速达68.7%，延续去年增长态势，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。随着国家大力促进数字经济发展，重视程度不断加深，AI在各行各业得到越来越广泛的应用，企业对云的需求将逐步回暖，云计算公司持续受益。 表1：云计算板块公司2024Q1及2024H1业绩 证券代码证券简称24Q1 24Q1 24Q1归母 24Q1归母 24H1 24H1 24H1归母 24H1归母 营收（亿元） 营收增速 净利润（亿元）净利润增速 营收（亿元） 营收增速 净利润（亿元）净利润增速 688316.SH 青云科技-U 0.7 9.0% -0.1 83.6% 3.41 -17.5% -1.31 54.2% 688158.SH 优刻得-W 3.5 -5.3% -0.6 34.7% 14.95 -1.3% -3.10 42.4% 603881.SH 数据港 3.8 2.5% 0.4 1.9% 15.51 4.3% 1.24 2.8% 600845.SH 宝信软件 33.9 34.4% 5.9 18.2% 137.84 18.8% 26.44 14.6% 000977.SZ 浪潮信息 176.1 85.3% 3.1 64.4% 740.72 68.7% 18.79 90.6% 603039.SH 泛微网络 3.4 3.1% 0.3 4764.4% 24.03 -2.2% 2.06 23.0% 300738.SZ 奥飞数据 3.8 19.1% 0.5 14.4% 13.96 59.0% 1.48 3.1% 688365.SH 光云科技 1.1 1.6% -0.1 14.4% 4.77 0.6% -0.16 22.7% 600588.SH 用友网络 1.7 16.9% -0.1 6.5% 6.35 18.0% -0.90 231.7% 002153.SZ 石基信息 17.5 18.