计算机行业2024年9月投资策略暨财报总结：24H1业绩承压，出海板块景气度较好

2024年中报计算机板块收入同比增长，净利润下滑。以申万计算机板块为例， 1）在营收层面，计算机板块的24H1营业收入合计为5,470亿元，同比增长7.7%；分季度看，计算机板块24Q2营业收入合计为3,035亿元，同比增长18.6%，环比增长25.1%。2）在归母净利润层面，计算机板块24H1归母净利润合计为89.98亿元，同比减少39.2%；分季度看，计算机板块24Q2归母净利润合计86.95亿元，同比减少18.4%，较24Q1下滑收窄。经济后周期属性受宏观环境影响开始显现，板块盈利承压。 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。24H1计算机板块毛利率为25.67%，环比+0.18pct；实现净利率1.87%，环比+1.73pct。24Q2计算机板块期间费用率为13.78%，环比-1.22pct；其中24Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为7.70%、5.04%、0.05%、9.01%，分别环比-1.01pct，-1.09pct，-0.09pct，-1.97pct。 海外大厂业绩同比增长，资本开支持续上行。从业绩来看，24Q2海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q2，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大云巨头资本开支显著增长，合计570.6亿美元，与上季度相比，微软资本开支增速小幅回落，谷歌资本开支增速与上季持平，亚马逊和Meta资本开支增速大幅增长。 投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，全球AI算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和AI应用的发展，AI算力需求持续增长，同时各公司加大出海力度，加强海外市场深入布局与持续投入，出海业务有望迎来新机遇，建议重点关注出海业务相关个股，如海光信息、道通科技、中控技术。 风险提示：国产大模型发展不及预期；国产AI应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓等。 计算机板块2024年中期报告总结 总量：2024年中报计算机板块利润承压 以申万计算机板块为基准，共计335家公司进行中报业绩分析。2024年计算机板块公司中报业绩情况如下：1）在营收层面，计算机板块的24H1营业收入合计为5,470亿元，同比增长7.7%；分季度看，计算机板块24Q2营业收入合计为3,035亿元，同比增长18.6%，环比增长25.1%。2）在归母净利润层面，计算机板块24H1归母净利润合计为89.98亿元，同比减少39.2%；分季度看，计算机板块24Q2归母净利润合计86.95亿元，同比减少18.4%，较24Q1下滑收窄。经济后周期属性受宏观环境影响开始显现，板块盈利承压。 图1：计算机板块营收及增速（亿元） 图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元） 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元） 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。24H1计算机板块毛利率为25.67%，环比+0.18pct；实现净利率1.87%，环比+1.73pct。24Q2计算机板块期间费用率为13.78%，环比-1.22pct；其中24Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为7.70%、5.04%、0.05%、9.01%，分别环比-1.01pct，-1.09pct，-0.09pct，-1.97pct。 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况 图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况 图7：期间费用率环比下降 从业绩增长分布情况来看，2024H1计算机板块整体表现承压，业绩增速100%公司占比1%，业绩增长50%-100%的公司占比4%，业绩增长30%-50%的公司占比6%，业绩增长0%-30%的公司占比43%，业绩负增长的公司占比46%。根据板块2024年Q1归母净利润增速情况来看，业绩增速在100%以上的公司占比13%，业绩增速50%-100%的公司占比6%，业绩增速30%-50%的公司占比为8%，业绩增速0%-30%的公司占比22%。能够实现快速增长的公司集中在服务器、出海业务、汽车及汽车零部件相关公司，主要因为AI大模型带来国产算力的需求，以及海外市场快速拓展以及相关智驾政策落地。 图8：24H1计算机板块净利润增速分布 图9：24Q1计算机板块归母净利润增速分布 分板块：各板块业绩分化，云计算板块表现良好 分板块来看，行业整体主要分为云计算板块、出海板块、信创板块、网络安全板块、金融IT板块、医疗IT板块、工业软件板块、汽车智能化板块、国产算力板块等。整体来看，计算机行业受到数字化转型需求以及AI快速发展影响，4季度（尤其12月）对全年收入确认至关重要，计算机行业2024H1整体业绩表现较2023年有所提升，下游多个行业业绩增速较快，例如国产算力、云计算、金融IT、汽车智能化、工业软件等。随着当前经济稳步复苏，计算机行业24年有望延续增长态势。 云计算板块。随着云计算技术的发展，云服务提供商更加注重云能力的提升、聚焦云原生安全产品的建设、积极进行跨域融合，以抢占市场新赛道，从而使得云服务商对服务器等算力需求增加。2024年H1，浪潮信息实现营收740.72亿元，同比增速达68.7%，延续去年增长态势，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。随着国家大力促进数字经济发展，重视程度不断加深，AI在各行各业得到越来越广泛的应用，企业对云的需求将逐步回暖，云计算公司持续受益。 表1：云计算板块公司2024Q1及2024H1业绩 出海板块。板块景气度较好，2024年上半年，世界经济展现出复苏的迹象，但在地缘政治冲突、通货膨胀和货币紧缩政策等多重因素的影响下，出海业务整体增长仍显疲软。各公司聚焦业务主线，同时加强海外市场深入布局与持续投入，出海业务有望迎来新机遇。道通科技海外业务均实现增长，北美市场主营业务收入同比增长30.93%，欧洲市场主营业务收入同比增长39.04%。 表2：出海板块公司2024Q1及2024H1业绩 信创板块。2024年随着政策进一步推进，运营商、政府、银行等领域需求回暖，信创产品及解决方案的应用正在从党政领域试点应用，逐渐向国计民生行业加速渗透，信创板块业绩表现或将持续展现强势发展势头。 表3：信创板块公司2024Q1及2024H1业绩 网络安全板块。2024年板块公司业绩整体承压，主要受宏观经济不景气影响，政府和企业在网络安全方面的预算增幅有所降低，需求侧表现不佳，短期内中国网络安全市场增长有所放缓。2024年，生成式人工智能的出现和快速普及使得攻击事件呈指数型增长，受到政策合规和产业升级的双重驱动，网络安全发展仍是数字化建设的重点，市场规模持续扩大。 表4：网络安全板块公司2024Q1及2024H1业绩 金融IT板块。从长远趋势看，按照中央金融工作会议加快建设金融强国的宏伟目标，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，资本市场长期向好的发展趋势正在形成。当前，政策体系发力需要时间才能见效，以科技投入带动业务发展进入新周期，成为引领行业科技投入的风向标。24年，金融科技出海保持高景气度，超过半数的金融科技企业已经或计划开展境外业务，港澳台及东南亚是首选地。银行IT方面，宏观环境对项目实施、集成等影响较大，整体上，金融IT厂商仍将保持增长。 表5：金融IT板块公司2024Q1及2024H1业绩 医疗IT板块。医疗IT板块公司2024年H1业绩承压，净利整体同比下降，2024H1卫宁健康、思创医惠、创业慧康、嘉和美康、久远银海分别实现营业收入32.09、 9.7、16.43、7.10、13.55亿元，同比+2.7%、-29.5%、+3.2%、+2.9%、-23.9%； 随着医疗IT的应用范围不断扩大，云计算、大数据、人工智能等新兴技术在医疗IT领域的应用不断深化，产业发展有望进入加速期。 表6：医疗IT板块公司2024Q1及2024H1业绩 工业软件板块。板块业绩分化，2024H1中控技术、赛意信息、柏楚电子分别实现归母净利润11.55、2.92、7.90亿元，同比+1.2%、+34.2%、+35.7%。中商产业研究院发布的《2024-2029全球及中国工业设计软件行业研究及十四五规划分析报告》显示，预计到2025年国产化率将达到60%，2030年达到70%。24年下游景气度预期较好且国产化替代优势明显，工业软件板块业绩表现或将稳步提升。 表7：工业软件板块公司2024Q1及2024H1业绩 汽车智能化板块。随着人工智能的发展和“车路云一体化”等相关政策支持，无人驾驶、座舱智能化有望加速迭代：1）智能驾驶：特斯拉FSDV12.4.3已经全面推送，市场反馈进步很大，通行效率方面得到了提升，智驾决策越来越接近“老司机”；2）座舱智能化：AI大模型赋能座舱智能化系统，24年有望迎来快速发展。板块内公司短期研发投入较重，业绩承压。 表8：汽车智能化板块公司2024Q1及2024H1业绩 国产算力板块。中国算力基础设施加速落地，智算中心的建设正在提速，智能算力占算力总规模的比重超过30%。同时，24年AI大模型的发展持续拉动国产算力的发展，同时随着国产算力芯片的迭代，性能提升，国产算力板块业绩有望高速增长。 表9：国产算力板块公司2024Q1及2024H1业绩 海外大厂资本开支持续上行，主要满足AI和云产品增长需求 海外大厂资本开支近期均大幅度上行。 24Q2，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大云巨头资本开支显著增长，合计570.6亿美元，其中：微软资本开支190亿美元，同比+77.6%，环比+35.7%；谷歌:资本开支131.8亿美元，同比+91.4%，环比+9.8%；亚马逊:资本开支164亿美元，同比+57.7%，环比+10.1%；Meta:资本开支84.7亿美元，同比+33.4%，环比+26.0%。 与上季度相比，微软资本开支增速小幅回落，谷歌资本开支增速与上季持平，亚马逊和Meta资本开支增速大幅增长。 图10：全球各大厂资本开支（亿美元） 微软：24Q2营收647.3亿美元，同比+15.2%；净利润220.4亿美元，同比+9.7% 微软24Q2收入、利润同比双增。24Q2（=FY24Q4）微软实现收入647.3亿美元，同比+15.2%，环比+4.6%；实现净利润220.36亿美元，同比+9.7%、环比+0.4%。 其中，微软智能云业务保持高速增长，24Q2实现285.2亿美元，同比+18.9%。 微软24Q2资本开支190亿美元，同比+77.6%，环比+35.7%。资本开支主要用于支持云服务和AI基础设施的投资：约一半用于基础设施需求，将继续建立和租赁数据中心，在未来15年及以后支持货币化；剩余的云计算和人工智能相关支出主要用于服务器，包括cpu和gpu，以根据需求信号为客户提供服务。微软展望全年资本开支将持续增长，以支持微软云业务发展。 图11：微软24Q2营业收入 图12：微软24Q2净利润 图13：微软24Q2资本开支 谷歌：24Q2营收847.4亿美元，同比+13.6%；净利润236.2亿美元，同比+28.6% 谷歌24Q2收入、利润同比双增。24Q2谷歌实现收入847.4亿美元，同比+13.6%，环比+5.2%；实现净利润236.2亿美元，同比+28.6%、环比-0.2%。在AI大模型方面，公司24年2月发布Gemini 1.5 Pro，在长文本领域取得突破（可处理100万Token的信息）；在AI硬件方面，公司23年底发布新一代TPUv5p，目前已经在谷歌云向客户开放。 谷歌24Q2资本开支131.8亿美元，同比+91.4%，环比+9.8%。公司展望全年资本开支乐观，预计24全年资本开支有望达到480亿美金，相较于23年同比+48.6%。 图14：谷歌24Q2营业收入 图15：谷歌24Q2净利润 图16：谷歌24Q2资本开支 Meta：24Q2营收390.7亿美元，同比+22.1%；净利润134.6亿