计算机行业2023年5月投资策略暨财报总结：2022行业业绩承压，AI应用+算力双轮发力

证券研究报告|2023年05月07日 核心观点行业研究·行业投资策略 2022年计算机行业整体业绩承压。以申万计算机板块为例，1）在营收层面 计算机板块的营业收入合计为11,394.6亿元，同比增长6.5%，受22年全年 宏观环境影响，相较于2021年营收增速略有下滑；2）在归母净利润层面， 计算机板块2022年实现归母净利润291.1亿元，同比下滑39.2%，我们认为 净利润增速大幅低于营收增速主要系板块公司在2022年加大了销售和研发费用投入。2022年计算机板块公司整体销售费用、研发费用投入分别为869.0、1,073.9亿元，同比+11.8%、+17.5%，远高于收入增速。 相比于2022年，计算机板块2023Q1收入持续延续稳健增长，利润端同比高增。计算机板块2023年第一季度实现营收共2,328.5亿元，同比增长5%；实现归母净利润50.2亿元，同比增长104.2%。从单季度情况来看，2023年一季度营收稳健增长，利润端同比高增，主要由于1）行业景气度上行，2023年一季度计算机板块整体毛利率、净利率分别为26.39%、2.25%，相较于2022年一季度同比提升1.14、1.10PCT，盈利能力同比改善；2）2023年一季度部分公司公允价值变动净收益大幅提升；3）2022年一季度受宏观环境影响，计算机板块合计归母净利润仅24.6亿元，基数较低。 计算机板块受AI催化，23Q1板块估值、公募配置比例双升。23Q1计算机板块受AI催化，板块估值持续拉升，截至2023年4月28日，计算机板块的 动态市盈率为69.41倍，高于历史中枢水平。公募基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间；截至23Q1，公募基金配置计算机的比例为6.99%，环比大幅提升（+3.24PCT）。展望未来，我们认为在国家科技战略的大背景下，随着整体板块业绩的稳步发展，AI对板块公司的持续赋能，公募基金对计算机板块的配置有望继续提升。 海外巨头积极拥抱AI，应用+算力双轮发力。1）应用端：海外微软、Meta发布AI相关应用，国内应用端有望百花齐放，AI+成为B、C两端软件应用亮点，例如科大讯飞、金山办公、三六零等公司通过AI赋能自身产品，在教育、医疗、汽车、办公、搜索等领域多点开花。2）算力端：GPT5后NLP大模型逐步走向收敛，ASIC将大有可为，头部厂商纷纷切入AIASIC领域。 投资建议：对计算机板块维持“超配”评级，尤其关注AI+应用赛道。2023年经济逐步恢复，计算机公司也普遍开始提效降本，需求的回暖有望在2023年显著贡献利润弹性，尤其在当全球以AI共振的背景下，计算机产业各领域仍会持续景气。从当前ChatGPT高景气度来看，国内要重点关注应用领域AI+表现，如AI+办公、教育、医疗、搜索、舆情管理、内容审核等，重点关注AI应用类厂商，科大讯飞、金山办公、三六零、美亚柏科、拓尔思等。 风险提示：经济恢复不及预期，计算机各下游需求持续疲弱；ChatGPT商业化落地不及预期；中美贸易摩擦加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 002230 科大讯飞 买入 58.05 1349 0.86 1.02 67.50 56.91 688111 金山办公 买入 417.00 1923 3.39 4.42 123.01 94.34 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 超配·维持评级 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 证券分析师：朱松证券分析师：张伦可021-608751550755-81982651 zhusong@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980520070001S0980521120004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能行业点评-微软FY23Q3财报业绩超预期，AI+产品深度融合，持续看好AI产业趋势》——2023-04-28 《GPT5后NLP大模型逐步走向收敛，ASIC将大有可为》——2023-04-28 《人工智能行业点评-SAM模型带来图像分割的GPT-3时刻，机器视觉和多模态AI迎突破》——2023-04-10 《人工智能行业点评-清华和蚂蚁携手AI安全合作，数据安全和AI监管是重要基础》——2023-04-10 《计算机行业2023年4月投资策略-BloombergGPT发布，建议关 注具有数据优势的细分龙头》——2023-04-02 计算机行业2023年5月投资策略暨财报总结 2022行业业绩承压，AI应用+算力双轮发力 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块2022年报及2023一季报总结4 2022年计算机板块收入承压，利润端受销售、研发费用影响4 不同板块表现不尽相同，2022年计算机行业整体业绩承压6 计算机板块受AI催化，23Q1板块估值、公募配置比例双升10 计算机板块估值高于历史中枢10 公募配置环比大幅提升11 海外巨头积极拥抱AI，应用+算力双轮发力13 海外巨头积极拥抱AI，拉动业务发展13 国产AI加速，应用端有望百花齐放15 算力端发力，头部厂商纷纷切入AIASIC领域16 投资建议18 风险提示18 图表目录 图1：计算机板块营收及增速（亿元）4 图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）4 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）5 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）5 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况5 图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况5 图7：2022年计算机板块净利润增速分布6 图8：2023Q1计算机板块归母净利润增速分布6 图9：计算机板块估值高于历史中枢11 图10：2019Q1-2023Q1基金重仓持有计算机比例11 图11：微软积极拥抱AI13 图12：Sam通用分割模型14 图13：NVIDIA推理平台15 图14：科大讯飞AI学习机批改学生作业后生成批改报告15 图15：科大讯飞将在医疗、教育等行业率先落地15 图16：WPSAI率先嵌入轻文档16 图17：WPSAI向AIGC、阅读理解和问答、人机交互迈进16 图18：算力、数据、参数量三者均变大的时候模型效果才会越来越好17 表1：云计算板块公司2022年及2023Q1业绩7 表2：信创板块公司2022年及2023Q1业绩7 表3：网络安全板块公司2022年及2023Q1业绩8 表4：金融IT板块公司2022年及2023Q1业绩9 表5：医疗IT板块公司2022年及2023Q1业绩9 表6：工业软件板块公司2022年及2023Q1业绩10 表7：汽车智能化板块公司2022年及2023Q1业绩10 表8：2023Q1机构重仓持股金额前十计算机公司12 表9：2023Q1机构加仓前十计算机公司12 表10：2023Q1机构减仓前十计算机公司12 表11：头部厂商开始切入ASIC领域17 计算机板块2022年报及2023一季报总结 2022年计算机板块收入承压，利润端受销售、研发费用影响 我们以申万计算机板块为例，共有348家公司参与了计算机板块业绩分析。从这 348家公司的2022年业绩情况可以看到：1）在营收层面，计算机板块的营业收 入合计为11,394.6亿元，同比增长6.5%，受22年全年宏观环境影响，相较于2021 年营收增速略有下滑；2）在归母净利润层面，计算机板块2022年实现归母净利润291.1亿元，同比下滑39.2%，我们认为净利润增速大幅低于营收增速主要系板块公司在2022年加大了销售和研发费用投入。2022年计算机板块公司整体销售费用、研发费用投入分别为869.0、1,073.9亿元，同比+11.8%、+17.5%，远高于收入增速。 图1：计算机板块营收及增速（亿元）图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 相比于2022年，计算机板块2023Q1收入持续延续稳健增长，利润端同比高增。计算机板块2023年第一季度实现营收共2,328.5亿元，同比增长5%；实现归母净利润50.2亿元，同比增长104.2%。2023年一季度计算机板块整体毛利率水平26.39%，较2022年全年下滑0.16PCT；净利率水平为2.25%，较2022年全年下滑0.66PCT。受全国宏观环境反复影响，2022年计算机板块营收增速略有下滑，随着宏观经济逐步恢复化，2023年计算机公司报表有望修复。从单季度情况来看，2023年一季度营收稳健增长，利润端同比高增，主要由于1）行业景气度上行，2023年一季度计算机板块整体毛利率、净利率分别为26.39%、2.25%，相较于2022年一季度同比提升1.14、1.10PCT，盈利能力同比改善；2）2023年一季度部分公司公允价值变动净收益大幅提升；3）2022年一季度受宏观环境影响，计算机板块合计归母净利润仅24.6亿元，基数较低。 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从业绩增长分布情况来看，2023Q1计算机板块整体表现同比改善，业绩增速100%以上及扭亏为盈的公司占比16%，业绩增长50%-100%的公司占比6%，业绩增长30%-50%的公司占比11%，业绩增长0%-30%的公司占比23%，业绩负增长的公司占比43%。根据板块2022年归母净利润增速情况来看，业绩增速在100%以上及扭亏为盈的公司占比7%，业绩增速50%-100%的公司占比7%，业绩增速30%-50%的公司占比为6%，业绩增速0%-30%的公司占比20%。能够实现快速增长的公司主要集中在高成长赛道的白马公司里，如智能驾驶、云计算、金融IT等，因为其业务抗风险能力强，行业竞争格局好，且现金流较为优异。 图7：2022年计算机板块净利润增速分布图8：2023Q1计算机板块归母净利润增速分布 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 不同板块表现不尽相同，2022年计算机行业整体业绩承压 分板块来看，行业整体主要分为云计算板块、信创板块、网络安全板块、金融IT板块、医疗IT板块、工业软件板块、汽车智能化板块等。整体来看，计算机行业依靠经济健康发展带来的数字化转型需求，同时4季度，尤其12月对全年收入确 认至关重要。而2022年宏观环境对全行业影响较大，整体需求低迷、项目实施和确认延迟几乎贯穿全年，所有公司的财务报表均受到一定冲击。因此计算机行业2022年整体业绩较差，部分下游景气度极高的行业成为仅有的业绩表现较好的细分，例如部分云计算、工业软件等。随着当前经济发展全面恢复，数字经济背景下，计算机行业23年有望逐步恢复高增长。 云计算板块。在云计算板块里面，主要分为IaaS、PaaS和SaaS领域。在IaaS领域，公有云和私有云市场均面临较大的竞争压力，各公司已在调整战略，提效降本，2022年以IDC和钢铁行业信息化建设为主要营收的宝信软件增长11.8%，以服务器为主要营收的浪潮信息增长3.7%。在SaaS领域，2022年以广联达、金山办公为代表的成熟SaaS企业市场格局和需求稳定，收入和利润呈现稳定增长，2022年广联达、金山办公分别实现营业收入65.91、3