计算机行业2023年11月投资策略暨三季报总结：三季度基本面逐步复苏，关注AI产业创新机会

证券研究报告2023年11月17日 核心观点行业研究行业投资策略 2023前三季度计算机板块呈现弱复苏，但已逐季向好。2023年三季报，计 算机板块收入8114亿元（166），归母净利润228亿元（190）。2022年宏观经济反复受到影响，计算机板块收入增速下滑、利润也有所下滑。在此基础上，计算机行业23年前三季度增长仍然较低，宏观影响下，计算机板块整体复苏较慢。但随着经济和财政逐步发力，计算机行业环比也在逐步复苏，四季度有望进一步改善。细分行业来看，传统云计算产业链恢复较慢，但是AI算力租赁成为发展方向；网络安全、信创等板块增速受到宏观经济复苏、政策推进节奏影响，行业费用控制效果明显。医疗信息化订单逐步回暖，工业软件板块整体表现较好。 计算机板块仍是公募配置重点方向。在全球AI产业共振背景下，计算机板块估值进入上行通道。截止到2023年11月14日，计算机板块（选取申万计算机指数801750SI）动态市盈率水平为6642倍，而整体板块十年间的平均数为6055倍，中位数为5732倍，当前板块估值略高于历史平均。公募基金配置计算机的比例在公募重仓股中占比为509，相比1、2季度均环比下降。但随着AI产业链，如算力租赁等在34季度开始逐步兑现，国内AI持续进步下，计算机仍是公募基金重仓股重点方向。 OpenAI发布GPT4Turbo，GPTs生态有望迅速繁荣。OpenAI再次发布了更智能的AI模型GPT4Turbo，有六大功能更新，如由原来8k上下文长度升级到了128k等。最具创新的是无需代码即可自定义的GPTs，类似于苹果AppStore，近期GPTStore上公开的GPT应用已经超过1万个。同时，OpenAI还推出AssistantsAPI测试版，帮助开发者在自己的应用程序中构建AI助手。OpenAI一些列工具大幅提升了AI开发的便捷性，助力AI应用生态繁荣。 AIPin创新AI硬件终端，微软发布两款自研AI芯片。硬件侧，初创公司Humane推出名为AIPin的新型智能可穿戴设备，其与OpenAI深度合作，通过AIMic软件连接到AI模型，可以让用户时刻体验AI能力，打开了AI终端硬件创新的想象空间。微软再Ignite开发者大会上也推出了两款自研芯片AzureMaia100和AzureCobalt100。其中Maia100是专为Azure云服务中大语言模型训练和推理设计的ASIC芯片，微软已经在用搜索引擎Bing和OfficeAI产品测试该芯片。OpenAI也率先试用了Maia100芯片，将其在GPT35Turbo上进行测试。 投资建议：关注计算机板块业绩复苏背景下，AI创新带来的新的软硬件机会。在全行业提效控费的大背景下，随着经济复苏，板块利润有望逐步恢复。而AI产业持续创新也带来了新的投资机会，重点关注金山办公、科大讯飞。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 688111 金山办公 买入 33118 1517 282 375 11744 8831 002230 科大讯飞 买入 4926 1141 043 066 11456 7464 风险提示：计算机下游需求不及预期；AI技术和商业发展不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 计算机 超配调高评级 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚0216176106702160875168 xiongli1guosencomcnkuhongyaoguosencomcnS0980519030002S0980520010001 联系人：艾宪075522941051 aixianguosencomcn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《OpenAI发布会解读：GPTs带来AI应用全面爆发》20231116 《国信计算机行业专题AIPin：无形科技拉开序幕》20231114 《Copilot开启商用后：AI办公赛道引发资本市场关注》20231103 《计算机行业2023年10月投资策略GPT4V推动多模态应用， 机器人是极佳落地场景》20231019 《美国收紧对华AI芯片出口政策点评高端AI芯片进口将进入真空期，看好国产芯片的发展》20231019 计算机行业2023年11月投资策略暨三季报总结 三季度基本面逐步复苏，关注AI产业创新机会 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块2023年三季度总结4 计算机行业仍是机构持仓重点方向4 计算机各细分行业三季报分析6 OpenAI开发者大会发布重磅更新，GPT生态将有望迅速繁荣10 发布最新GPT4Turbo，六大功能再次提升基础能力10 GPTs开启全民定制GPT时代，生态迅速繁荣11 AIPin创新AI硬件终端，微软发布两款自研AI芯片13 AIPin可穿戴设备推出，打开AI终端想象空间13 微软推出首款自研大模型AI芯片14 投资建议：看好AI应用和终端侧机会15 风险提示15 图表目录 图1：计算机板块营收及增速4 图2：计算机板块归母净利润及增速4 图3：计算机板块单季度营收及增速4 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速4 图5：计算机板块估值近期有所提升5 图6：计算机板块公募基金重仓股配置比例5 图7：可以创建自定义GPT并上传GPTStore12 图8：个人GPT助手创作入口12 图9：为自定义GPT配置基本属性和公开描述等12 图10：AssistantsAPI为开发者提供新功能13 图11：AIPin产品发布14 图12：AIPin多种功能14 图13：微软推出两款自研芯片15 表1：2023Q3公募基金重仓股市值前十名的计算机公司6 表2：云计算板块23年三季度财报业绩6 表3：网络安全板块23年三季度财报业绩7 表4：信创板块23年三季度财报业绩8 表5：医疗信息化板块23年三季度财报业绩8 表6：汽车智能化板块23年三季度财报业绩9 表7：金融科技板块23年三季度财报业绩9 表8：工业软件板块23年三季度财报业绩10 表9：GPT新老模型价格对比11 计算机板块2023年三季度总结 计算机行业仍是机构持仓重点方向 计算机板块前三季度基本面整体恢复较弱。我们以申万计算机（2021）指数为例，对计算机板块三季报做了整体分析。23年三季报，计算机板块收入8114亿元 （166），归母净利润228亿元（190）。2022年宏观经济反复受到影响，计算机板块收入增速下滑、利润也有所下滑。在此基础上，计算机行业23年前三季度增长仍然较低，宏观影响下，计算机板块整体复苏较慢。 图1：计算机板块营收及增速图2：计算机板块归母净利润及增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 计算机行业季度间逐步复苏，环比有所改善。计算机板块2023年第三季度实现营收共2981亿元，同比增长565，实现归母净利润为76亿元，同比下滑001。计算机行业2G公司较多，政府侧财政预算承压，包括信创、网络安全等众多建设推动并没有大规模落地，导致IT支出增长乏力。AI大模型虽然对IT产业催化显著，但是还未能迅速反应在上市公司业务和收入中。但随着经济和财政逐步发力，计算机行业环比也在逐步复苏，四季度有望进一步改善。 图3：计算机板块单季度营收及增速图4：计算机板块单季度归母净利润及增速 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 AI催化下，计算机板块今年估值整体上行，当前估值略高于历史平均。23年在AI大模型带动下，全球科技产业共振，计算机板块估值进入上行通道。截止到2023 年11月14日，计算机板块（选取申万计算机指数801750SI）动态市盈率水平 为6642倍，而整体板块十年间的平均数为6055倍，中位数为5732倍，当前板块估值略高于历史平均。下半年到目前，经过一段时间回调后，随着AI、数据要素等产业持续发酵，计算机板块估值再次抬升。近年来计算机板块一直受到宏观环境较大冲击，普遍盈利能力受到影响，如22年计算机板块净利润下滑较大。随着宏观经济复苏，尤其是进入十四五后期，在多数公司加大费用控制背景下，未来几年利润有望加快释放，估值也能得以充分消化。 图5：计算机板块估值近期有所提升 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 计算机仍是公募基金重仓股重点方向。根据最新的2023Q3数据显示，按公募基金重仓股持有的计算机行业公司市值来计算，公募基金配置计算机的比例在公募重仓股中占比为509，相比1、2季度均环比下降。计算机业重仓股规模为1509亿元，环比也下降约465亿。整体上，AI热潮在一季度达到顶峰，23季度相对有所降温。但是随着全球AI产业不断落地，如AI算力租赁等相关产业链角色在34季度开始逐步兑现，预期计算机行业仍是公募重点关注方向。根据统计， 2023Q3公募基金重仓前十大计算机公司分别为金山办公、海康威视、科大讯飞、德赛西威、大华股份、宝信软件、深信服、纳思达、恒生电子、同花顺。 图6：计算机板块公募基金重仓股配置比例 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理（截至2023年三季报） 表1：2023Q3公募基金重仓股市值前十名的计算机公司 名称 持有基金数 持股总量万股 季报持仓变动万股 持股总市值亿元 金山办公 447 656936 4062 24347 海康威视 411 4834436 874994 16340 科大讯飞 266 1639810 784618 8307 德赛西威 227 541970 176723 7785 大华股份 158 2727022 1215627 6073 宝信软件 99 1206029 112575 5449 深信服 63 559180 8985 5218 纳思达 36 1982179 79509 5126 恒生电子 148 1308310 594533 4245 同花顺 102 249442 140681 3728 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 计算机各细分行业三季报分析 传统云计算SaaS恢复较慢，AI云租赁成为产业新方向。受宏观经济影响，传统X86服务器、IDC上架、企业服务SaaS等需求有所放缓，因此传统云计算产业链受到一定的冲击。随着AI大模型的兴起，业内对于GPU类智能算力需求井喷，行业内外多个厂商着手AI算力租赁业务布局，成为云厂商新的发展方向。同时AI能力的跃升，也为未来各类SaaS应用提供了新的可能，云计算市场长期仍会保持稳健增长。 表2：云计算板块23年三季度财报业绩 证券代码证券名称23年前三季同比23Q3营收同比环比23年前三季度同比23Q3归母同比环比23年前三季同比 度营业收入 归母净利润 净利润 度毛利率 （pct） 688316SH 青云科技 257 10 082 8 23 123 41 041 26 15 246 1367 688158SH 优刻得 1099 26 360 19 3 284 19 096 6 2 98 261 603881SH 数据港 1115 2 369 3 1 102 37 033 1 2 289 151 000977SZ 浪潮信息 48096 9 23299 30 51 787 49 461 22 301 97 235 603039SH 泛微网络 1398 4 492 11 14 011 91 027 152 172 938 201 300738SZ 奥飞数据 1039 26 372 34 7 123 10 049 35 68 277 124 688365SH 光云科技 352 5 118 1 4 092 18 047 39 73 640 172 688095SH 福昕软件 443 4 156 10 10 061 870 014 11 62 948 060 600588