核心观点与投资建议
2024年第三季度，轻工制造行业整体经营承压，收入增速转负，盈利能力同环比有所下降。家居、出口、造纸、包装印刷和文娱用品等子板块均面临不同挑战。
家居板块
- 经营压力加大：2024Q3家居板块营收同比-2.7%，归母净利润同比-23.5%，毛利率同比-2.5pct至31.0%，净利率同比-2.0pct至7.4%。
- 原因：地产压力传导、消费者比价周期拉长、下单购买决策延后与终端客流缩减导致内销承压，经销零售与大宗业务普遍下滑。
- 重点关注：欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团。
出口板块
- 外需景气分化：2024Q3轻工出口景气度环比趋弱，家具及其零件出口额同比-7.5%，其中床垫、保温瓶、升降桌与人造草坪出口表现优于大盘。
- 利润受扰：海运费与汇兑等外部因素影响利润兑现。
造纸板块
- 成本上行、需求低迷：2024Q3造纸板块营收同比-4.6%，归母净利润同比-73.6%，毛利率同比-2.1pct至9.1%，净利率同比-2.9pct至1.1%。
- 原因：国内需求和消费信心持续走弱，海外新产能投产导致木浆价格回落，成本支撑减弱，Q3纸价表现低迷。
包装印刷板块
- 下游需求复苏：2024Q3包装印刷板块营收同比+2.0%，归母净利润同比+1.4%，毛利率同比-0.3pct至19.2%，净利率同比-0.04pct至6.0%。
- 原因：受益于消费电子、家电、食品软饮等细分领域终端需求复苏，上游原料价格相对平稳。
文娱用品板块
- 收入稳健增长：2024Q3文娱用品板块收入146.4亿/+8.3%，归母净利润7.4亿/-15.1%，毛利率同比-0.9pct至19.3%，净利率同比-1.4pct至5.0%。
- 原因：文具、个护家清需求稳定，宠物用品成长性高，镜片产品结构升级空间大，但短期受到消费降级、渠道建设投入加大等因素影响，盈利能力下滑。
投资建议
- 家居：看好家居龙头在政企双补落地后的经营与估值修复，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团。
- 造纸：关注顺周期下的需求复苏，推荐太阳纸业、裕同科技。
- 文娱：推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份。
- 出口：关注跨境电商与海外降息带来的地产链相关机会，推荐致欧科技、乐歌股份。
重点公司盈利预测及投资评级
| 公司 |
评级 |
收盘价（元） |
总市值（百万元） |
EPS2024E |
EPS2025E |
PE2024E |
PE2025E |
| 乐歌股份 |
优于大市 |
16.66 |
5,686 |
1.31 |
1.58 |
12.72 |
10.54 |
| 太阳纸业 |
优于大市 |
14.45 |
40,382 |
1.11 |
1.29 |
13.02 |
11.20 |
| 裕同科技 |
优于大市 |
26.14 |
24,324 |
1.75 |
2.01 |
14.94 |
13.00 |
| 公牛集团 |
优于大市 |
76.47 |
98,836 |
4.83 |
5.21 |
15.83 |
14.68 |
| 晨光股份 |
优于大市 |
31.45 |
29,054 |
1.65 |
1.87 |
19.06 |
|
