计算机行业2022年11月度策略暨三季报总结：建议关注“泛信创”与“泛安全”投资主线

证券研究报告|2022年11月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 2022Q3营收增速环比改善，利润水平仍继续承压。计算机板块2022年前三季度实现营业收入7739.6亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润197.0亿元，同比下滑45.5%。计算机板块单三季度实现营收2733亿元，同比增速2%，但环比Q2季度边际改善，由于费用与人员支出成本较为刚性，导致利润端继续承压。根据板块扣非归母净利润的增速情况来看，业绩负增长的公司占比63%，业绩增速0-30%的公司占比16%，业绩增长30-50%的公司占比9%，业绩增长50%-100%的公司占比6%，业绩增速100%以上及扭亏为盈的公司占比6%，计算机板块公司业绩整体承压，利润水平仍处于低位。受到疫情反复等因素的冲击，计算机板块公司在项目招标、实施交付及验收确认方面面临压力，业绩增速与去年相比均出现较大程度的回落。汽车智能化、工业数字化等高景气度细分板块业绩表现相对亮眼。 计算机处于估值下轨，公募配置历史低位。计算机板块盈利增速在过去两年受到疫情冲击较大，板块估值从2020年7月的89倍市盈率逐步下滑到2022 年5月底的39倍市盈率。截止到2022年11月4日，计算机板块动态市盈 率水平为50倍，而整体板块十年间的中位数水平在54倍，当前板块估值处于下轨。公募基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间，根据2022Q3数据显示，公募基金配置计算机的比例在3.07%。我们认为伴随疫情影响逐步消除，在国产替代、自主可控、政务一体化等行业机遇的催化下，公募基金对于计算机板块的配置有望逐渐恢复甚至超过历史平均水平。 信创“2+8+N”稳步推进，国产替代需求旺盛。信创产业（信息技术应用创新产业），主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全组成。信创产业从党政军开始，逐步走向金融、电新、能源等八大行业信创。信创产业已经建立起从上游芯片到下游应用的替代产业链条。信创生态体系庞大，从产业链角度看，信创生态体系主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及云计算平台几部分组成。其中芯片、整机、操作系统、数据库、中间件是最重要的产业链环节。 投资建议：建议关注“泛信创”与“泛安全”投资主线。在数字经济蓬勃发展的背景下,我国正在全面建设自主创新的技术体系，十四五规划更是首次把“科技自立自强”作为国家发展的战略支撑。软件与信息技术产业作为数字经济的核心技术基座，国产替代与自主可控成为了当前的关注重点。在外部环境日益复杂的大背景下，信息技术产业链的稳定都直接关系到了下游各行业的发展。“国家安全”与“科技自立自强”在二十大报告中被反复提及，软件与信息技术的国产替代与自主可控有望迎来前所未有的发展机遇。建议重点关注“泛信创”与“泛安全”的投资主线。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏；宏观经济下行影响企业IT投入；工业数字化相关政策不及预期、国企数字化升级不及预期等。 计算机 超配·维持评级 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168 xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 证券分析师：朱松证券分析师：张伦可021-608751550755-81982651 zhusong@guosen.com.cnzhanglunke@guosen.com.cnS0980520070001S0980521120004 联系人：黄浩峻0755-81981812 huanghaojun@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《大数据系列专题（1）：星环科技——企业级大数据基础软件的先行者》——2022-10-19 《海外能源IT专题：欧美充电桩市场剖析，充电基建加速正当时》——2022-10-14 《计算机行业2022年10月投资策略-关注教育、医疗、政务端 信息化的投资机会》——2022-10-08 《汽车智能化系列专题（5）：地平线，冉冉升起的智能驾驶“中国芯”》——2022-09-13 《EDA系列报告之（2）：我们为什么看好EDA软件的国产机遇？》 ——2022-08-26 计算机行业2022年11月度策略暨三季报总结 建议关注“泛信创”与“泛安全”投资主线 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 计算机板块2022年三季报总结5 2022Q3营收增速环比改善，利润水平短期仍承压5 计算机处于估值下轨，公募配置历史低位11 聚焦自主可控主线，多环节国产替代空间广阔14 信创“2+8+N”稳步推进，国产替代需求旺盛14 CPU芯片与GPU芯片是国产替代的核心硬件15 操作系统、数据库、中间件是国产替代三大核心基础软件18 应用软件与工业软件仍有极大国产替代空间21 投资建议：建议关注“泛信创”与“泛安全”投资主线25 图表目录 图1：计算机板块营收及增速（亿元）5 图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）5 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）6 图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）6 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况6 图6：计算机板块归母净利率逐季变化情况6 图7：2022H1年计算机板块扣非归母净利润增速分布7 图8：2022Q1-3计算机板块扣非归母净利润分布增速7 图9：计算机板块估值处于历史低位区间12 图10：2018Q1-2022Q3计算机板块公募基金配置比例12 图11：信创产业链地图14 图12：信创产业落地节奏15 图13：CPU的工作原理图15 图14：CPU根据指令集划分15 图15：AMD与Intel在全球桌面级CPU市场份额比较16 图16：AMD与Intel在全球服务器CPU市场份额比较16 图17：英伟达最新发布的显卡RTX4090产品17 图18：GPU显卡主要类别17 图19：全球PC显卡整体市场份额情况17 图20：全球独立显卡市场份额情况17 图21：国产操作系统主要流派18 图22：2020年全球桌面操作系统市占率19 图23：国产操作系统呈现两强的竞争格局19 图24：数据库主要类别及划分20 图25：2021年全球数据库软件市场份额20 图26：2021年中国关系型数据库软件市场份额20 图27：中间件示意图21 图28：2019年中国中间件市场厂商市场份额21 图29：2021年中国国产基础中间件产品市场份额21 图30：中国整体ERP市场竞争格局22 图31：中国高端ERP市场竞争格局22 图32：全球工业软件市场规模及增速（亿美元）22 图33：中国工业软件市场规模及增速（亿元）22 图34：中国MES软件市场份额占比23 图35：宝信软件PLC发展历史23 图36：中国2020年PLC市场份额占比23 图37：中控DCS市场份额持续提升24 表1：云计算公司2022H1年及2022Q1-3业绩7 表2：网络安全公司2022H1及2022Q1-3业绩8 表3：医疗信息化公司2022H1及2022Q1-3业绩8 表4：金融科技公司2022H1及2022Q1-3业绩9 表5：信创公司2022H1及2022Q1-3业绩9 表6：政务信息化公司2022H1及2022Q1-3业绩10 表7：汽车智能化公司2022H1及2022Q1-3业绩10 表8：工业数字化公司2022H1及2022Q1-3业绩11 表9：2022Q3公募基金持股市值前十名的计算机公司13 表10：国内六家主要CPU厂商的产品比较16 表11：中国本土操作系统主要企业概况19 表12：3DCAD建模内核主要所有者24 计算机板块2022年三季报总结 2022Q3营收增速环比改善，利润水平短期仍承压 我们以申万计算机（2021）指数为例，截止2022年10月底，共有333家公司参与了 计算机板块业绩分析。从这333家公司2022年前三季度业绩情况可以看到：（1）在 营业收入方面：计算机板块2022年前三季度实现营业收入合计为7739.6亿元，同比增长6.4%，受到疫情反复等因素的影响，相较于2021年营收增速略有下滑；（2）在归母净利润方面：计算机板块2022年前三季度实现归母净利润为197.0亿元，同比下滑45.5%。受到疫情反复等因素的冲击，计算机板块公司在项目招标、实施交付及验收确认方面面临压力，业绩增速与去年相比均出现较大程度的回落。 图1：计算机板块营收及增速（亿元）图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 计算机板块2022第三季度营收增速2%，环比略有改善，但利润水平继续承压。计算机板块2022年第三季度实现营收共2733亿元，同比增长2.0%，实现归母净利润为 66.6亿元，同比下滑54.5%。在毛利率方面，2022年前三季度计算机板块整体毛利率水平为26.08%，环比2022年中报毛利率水平略有提升0.19pct，前三季度整体归母净利率水平为2.81%，较2022年中报归母净利率水平略有下降0.01pct。在疫情反复等因素的冲击下，单三季度营收增速仅为2%，但环比Q2季度边际改善，但是由于费用与人员支出成本较为刚性，导致利润端继续承压。 图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况图6：计算机板块归母净利率逐季变化情况 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 2022年计算机板块公司业绩整体承压，利润水平仍处于低位。从业绩增长分布情况来看，2022年前三季度计算机板块整体表现不佳，根据板块扣非归母净利润的增速情况来看，业绩负增长的公司占比63%，业绩增速0-30%的公司占比16%，业绩增长30-50%的公司占比9%，业绩增长50%-100%的公司占比6%，业绩增速100%以上及扭亏为盈的公司占比6%；2022年中报的数据显示，扣非归母净利润的增速在100%以上及扭亏为盈、50%-100%、30%-50%、0-30%以及0%以下的分别占7%、5%、7%、17%和64%。2022年受到疫情反复等因素的冲击，计算机板块公司业绩整体承压，利润水平仍处于低位。 图7：2022H1年计算机板块扣非归母净利润增速分布图8：2022Q1-3计算机板块扣非归母净利润分布增速 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 汽车智能化、工业数字化等板块表现较好 分板块来看，整体板块主要分为云计算板块、网络安全板块、医疗信息化板块、金融科技板块、信创板块、政务信息化板块、汽车智能化板块、工业数字化板块等，总体来说，2022年前三季度各个板块的公司在营收增速整体较去年同期放缓，主要系各板块公司业务今年受到疫情反复等因素的影响，在售前获客以及项目确认收入等环节上存在延后。截止目前，计算机板块中业绩表现最为强劲的细分领域主要有汽车智能化、工业数字化等。 1）云计算板块。在云计算板块里面，主要分为IAAS、PAAS和SAAS领域。作为云计算基础设施的IAAS层公司，云计算基础设施业务的扩张主要与科技公司IT资本开支的投入相关，相关公司短期依旧面临压力；SAAS领域，广联达作为龙头企业，在地产行业承压的大背景下，表现出极强的业绩韧性，公司前三季度营收增速23.9%，扣非净利润增速34.2%。而多数SAAS公司业绩短期仍面临压力（金山办公、用友网络222Q1-3扣非净利润增速分别为-5.7%、-204.2%）。 表1：云计算公司2022H1年及2022Q1-3业绩 22H1 22H1 22H1 22H1 22Q1-3 22Q1-3 22Q1-3 22Q1-3 证券代码证券简称