纺织服饰行业周专题：Puma2024Q3业绩发布，整体表现符合预期

Puma 2024Q3业绩发布，整体表现符合预期。货币中性基础上公司营收同比下降0.1%至23.1亿欧元（同比增长5%），前三季度营收同比下降1.4%至65.3亿欧元（同比增长2.6%）。Q3毛利率同比提升0.8pcts至47.9%，主要系产品结构优化以及运输等成本降低，经营利润同比增长0.3%至2.37亿欧元，经营利润率同比提升0.1pcts至10.3%。营运层面来看，截止2024年9月末公司存货同比下降3.3%至18.11亿欧元，整体库存水平保持健康水位。

分地区来看，美洲地区营收同比增长11.4%，其中美国市场回归增长；亚太地区营收同比增长3%，尽管大中华区消费需求较弱；EMEA地区营收同比增长0.8%，主要受益于欧洲地区。

分业务模式来看，批发业务增长1.5%，DTC业务表现优异，DTC营收同比增长17%，占比提升至25.1%。

展望2024，公司预计营收增长中单位数，经营利润处于6.2~6.7亿欧元，对于中长期增长保持乐观。

纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐伟星股份、华利集团、申洲国际。上游服饰制造订单同比稳健增长，产能利用率提升带动利润率同比改善，订单资源向头部制造商加速集中，2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长。

服饰品牌：终端零售平淡，致使Q3利润端压力进一步增大。2024年1~9月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.2%，表现弱于消费行业整体。运动鞋服板块整体运营稳健，流水表现领先行业。电商表现好于线下，2024H2线下拓店情况预计将环比2024H1改善。

黄金珠宝：消费环境波动叠加金价高企，黄金珠宝公司短期业绩承压，标的公司向内寻求产品与渠道力提升。2024年前三季度金银珠宝类零售额同比下降3.1%，头部公司为了提升业绩稳定性，从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。

推荐板块低估值优质标的：纺织制造推荐伟星股份、华利集团、申洲国际；服饰品牌推荐安踏体育、波司登、比音勒芬、海澜之家；黄金珠宝关注老铺黄金、周大福、老凤祥、潮宏基。