Lululemon FY2025Q4营收同比增长1%至36亿美元，经营表现超公司预期。美洲业务营收同比下降4%，国际业务营收同比增长17%。毛利同比下降8%至20亿美元，毛利率同比下降5.5pcts至54.9%，经营利润同比下降22%至8.1亿美元，经营利润率同比下降6.6pcts至22.3%。FY2025全财年公司营收同比增长5%至111亿美元，经营利润同比下降12%至22亿美元，经营利润率同比下降3.8pcts至19.9%。展望FY2026Q1公司预计营收为24~24.3亿美元，同比增长1%~3%，FY2026公司预计营收为113.5~115亿美元，同比增长2%~4%。
分地区看，美洲业务短期销售有所波动，公司正在推行各项变革以改善销售情况，包括通过产品创新、优化运营效率以改善折扣水平，优化线下门店形象与产品陈列，同时提升线上购物体验，加大产品创新力度，提升新品渗透率。展望FY2026，公司预计北美营收下降1%~3%，其中美国营收同比下降1%~3%。中国业务经营表现持续优异，FY2025Q4中国业务营收同比+22.8%，其中中国大陆营收同比+24.3%，FY2025中国业务营收同比增长26.8%，其中中国大陆营收同比+28.9%。FY2025Q4尽管电商“双十一”活动提前同时春节消费滞后，公司中国大陆销售表现仍然优于预期，消费者对Q4产品反响良好，尤其Wunder Puff夹克，围绕该产品公司推出了本土化的品牌营销活动。展望FY2026，公司预计中国大陆营收同比增长20%左右，其中FY2026 Q1营收预计增长25%~30%。
推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，公司近期发布2025年年报经营表现超预期，当前我们预计公司2026年归母净利润为28.57亿元，当前股价对应2026年PE为17倍；推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，我们预计公司2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为13倍；关注滔搏、特步国际、361度。关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股【比音勒芬】，公司总经理增持股份，彰显业务发展信心，对应2026年PE为13倍；推荐【海澜之家】，2026年成长业务模块有望加速开店带动收入提速增长、利润端有望稳健增长，当前股价对应2026年PE为12倍；推荐【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，我们预计公司2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年我们预计公司家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为14倍。关注水星家纺。关注国际贸易关系变化，期待下游订单稳健改善，优选龙头制造公司。短期建议关注海外下游消费及国际贸易关系及政策变化，基于格局持续优化的逻辑，优先推荐短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应2026年PE为17倍；推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高的【申洲国际】，对应2026年PE为10倍；推荐业务规模扩张、盈利能力具备提升空间的【晶苑国际】，对应2026年PE为9倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为15倍；关注开润股份。2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强α标的。2025年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元。
