传媒行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 前三季度业绩承压，关注后续修复空间 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究同步大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2024年11月08日 18% 11% 3% -4% -11% -18% -26%2023.11 -33% 2024.03 2024.07 2024.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：重磅利好政策推动行情回升，关注广告营销、游戏等板块》2024-10-09 《传媒行业月报：《黑神话：悟空》爆火，关注游戏板块估值修复》2024-09-13 《传媒行业点评报告：《黑神话：悟空》热度爆表，游戏产业价值获得重视》2024-08-21 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著。由于外部经济环境、市场竞争格局、行业经营特点、税收政策变化等因素，2024年前三季度传媒板块的整体业绩承压，各个不同的细分子板均出现业绩下滑的现象。截至2024年三季度末，传媒板块142家上市公司（含ST股）在2024年前三季度共实现营业收入3976.72亿元，同比微幅增加0.16%，略微超过2021年同期3975.11亿元的营收规模，创历史同期最高纪录；利润端却出现较为明显的下滑现象，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润 200.30亿元，同比减少21.95%。 2024年前三季度传媒板块下各个子板块的业绩都处于下滑之中。其中影视板块受2024年电影市场需求不振影响下滑幅度最大；图书出版板块的利润下滑主要是受行业税收政策变化带来的影响，广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的收缩，延续过往几年的下滑趋势；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同程度下滑，但幅度相对较小。 投资建议：展望后续，结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费需求的意愿较为强烈，通过货币政策及财政政策以达到减少居民家庭负担、释放国内居民消费潜力、推动经济高质量发展的目的。预计未来还将会有更多地区推出政策以进一步刺激居民消费需求，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益。考虑到国内广告营销市场的景气度和经济、消费等数据具有较高的相关性，政策推动下消费和经济的回暖也有望有效带动广告市场的景气度回升。传媒板块的业绩具有修复空间。 游戏子板块目前市场需求较为稳定，市场竞争导致销售费用提升影响板块利润率，但是《黑神话：悟空》等新品上线引发的市场大量关注以及带来的商业转化能够坚定游戏行业长期向着精品产品的方向发展，高品质游戏产品的盈利能力进一步提升，研发能力强的游戏公司的长期投资价值仍存；出版板块预计继续延续业绩稳健的节奏，税收政策变化不可避免给2024年板块的利润端带来影响， 但预计自2025年起税收政策的影响将减小，高分红比例、高股息率的图书出版公司仍具有较好的长期关注价值；经济环境和消费需求改善前提下，广告市场也有望迎来顺周期的修复，带动广告营销板块盈利能力回升；影视板块建议关注电影定档和市场需求恢复情况。 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒、光 线传媒。 风险提示：行业税收政策变化；经济和消费需求恢复不及预期；市场竞争加剧；内容产品表现不及预期；板块估值中枢长期位于低位 内容目录 1.传媒板块前三季度业绩回顾6 1.1.营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著6 1.2.盈利能力下滑，费用率提升8 1.3.前三季度子板块业绩全部下滑，游戏、互联网媒体板块幅度相对较小9 2.重点子板块业绩回顾10 2.1.游戏：营业收入规模创新高，买量成本提升影响利润10 2.2.影视：电影市场需求疲软，影视板块大幅下滑13 2.3.广告营销：投放需求略有回升，部分个股显著影响板块利润变化16 2.4.广播电视：行业持续承压，业绩继续下行19 2.5.互联网媒体：部分公司对板块业绩波动影响较大21 2.6.出版：税收政策变化影响利润，预计2025年起回归常态23 3.投资建议28 4.风险提示29 图表目录 图1：2018-2024年前三季度传媒板块营业收入6 图2：2018-2024年第三季度传媒板块营业收入6 图3：2018-2024年前三季度传媒板块归母净利润6 图4：2018-2024年第三季度传媒板块归母净利润6 图5：2018-2024年前三季度传媒板块扣非后归母净利润7 图6：2018-2024年第三季度传媒板块扣非后归母净利润7 图7：2020-2024年前三季度部A股、创业板、沪深300以及传媒板块营业收入增速7 图8：2020-2024年前三季度部A股、创业板、沪深300以及传媒板块归母净利润增速7 图9：2020-2024年第三季度部A股、创业板、沪深300以及传媒板块营业收入增速8 图10：2020-2024年第三季度部A股、创业板、沪深300以及传媒板块归母净利润增速8 图11：2018-2024年前三季度传媒板块利润率9 图12：2018-2024年第三季度传媒板块利润率9 图13：2018-2024年前三季度传媒板块费用率9 图14：2018-2024年第三季度传媒板块费用率9 图15：2019-2024Q3国内游戏市场销售收入10 图16：2019-2024Q3国内移动游戏市场销售收入10 图17：2019-2024Q3国内客户端游戏市场销售收入11 图18：2021年1月-2024年10月游戏版号发放情况11 图19：2018-2024年前三季度游戏板块营业收入12 图20：2018-2024年第三季度游戏板块营业收入12 图21：2018-2024年前三季度游戏板块归母净利润12 图22：2018-2024年第三季度游戏板块归母净利润12 图23：2018-2024年前三季度游戏板块利润率13 图24：2018-2024年第三季度游戏板块利润率13 图25：2018-2024年前三季度游戏板块主要费用率13 图26：2018-2024年第三季度游戏板块主要费用率13 图27：2021-2024年10月月度票房（亿元）14 图28：2021-2024年10月月度观影人次（亿）14 图29：2021-2024年10月月度放映场次（万场）14 图30：2021-2024年10月放映影片数量14 图31：2018-2024年前三季度影视板块营业收入15 图32：2018-2024年第三季度影视板块营业收入15 图33：2018-2024年前三季度影视板块归母净利润15 图34：2018-2024年第三季度影视板块归母净利润15 图35：2018-2024年前三季度影视板块利润率16 图36：2018-2024年第三季度影视板块利润率16 图37：2018-2024年前三季度影视板块主要费用率16 图38：2018-2024年第三季度影视板块主要费用率16 图39：2024年1-8月分媒体广告花费同比变化17 图40：2024年1-8月广告市场整体TOP10行业花费变化17 图41：2018-2024年前三季度广告营销板块营业收入17 图42：2018-2024年第三季度广告营销板块营业收入17 图43：2018-2024年前三季度广告营销板块归母净利润18 图44：2018-2024年第三季度广告营销板块归母净利润18 图45：2018-2024年前三季度广告营销板块利润率18 图46：2018-2024年第三季度广告营销板块利润率18 图47：2018-2024年前三季度广告营销板块主要费用率19 图48：2018-2024年第三季度广告营销板块主要费用率19 图49：2018-2024年前三季度广播电视板块营业收入19 图50：2018-2024年第三季度广播电视板块营业收入19 图51：2018-2024年前三季度广播电视板块归母净利润20 图52：2018-2024年第三季度广播电视板块归母净利润20 图53：2018-2024年前三季度广播电视板块利润率20 图54：2018-2024年第三季度广播电视板块利润率20 图55：2018-2024年前三季度广播电视板块主要费用率21 图56：2018-2024年第三季度广播电视板块主要费用率21 图57：2018-2024年前三季度互联网媒体板块营业收入22 图58：2018-2024年第三季度互联网媒体板块营业收入22 图59：2018-2024年前三季度互联网媒体板块归母净利润22 图60：2018-2024年第三季度互联网媒体板块归母净利润22 图61：2018-2024年前三季度互联网媒体板块利润率23 图62：2018-2024年第三季度互联网媒体板块利润率23 图63：2018-2024年前三季度互联网媒体板块主要费用率23 图64：2018-2024年第三季度互联网媒体板块主要费用率23 图65：中国图书零售市场码洋规模24 图66：中国图书零售市场渠道分布24 图67：2024年图书零售市场销售码洋同比变化24 图68：图书零售市场中教材教辅图书码洋占比24 图69：2018-2024年前三季度出版板块营业收入25 图70：2018-2024年第三季度出版板块税前利润25 图71：2018-2024年前三季度出版板块归母净利润25 图72：2018-2024年第三季度出版板块归母净利润25 图73：2018-2024年前三季度出版板块所得税25 图74：2018-2024年第三季度出版板块归母净利润25 图75：2018-2024年前三季度出版板块利润率26 图76：2018-2024年第三季度出版板块利润率26 图77：2018-2024年前三季度出版板块主要费用率26 图78：2018-2024年第三季度出版板块主要费用率26 图79：2016-2024年前三季度中原传媒营业收入27 图80：2016-2024年前三季度中原传媒归母净利润27 图81：2016-2024Q3中原传媒所得税27 图82：2016-2024年前三季度中原传媒利润率28 图83：2016-2024年前三季度中原传媒费用率28 表1：2020-2024Q3传媒板块盈亏公司数量8 表2：细分子板块营业收入及归母净利润表现（亿元）9 1.传媒板块前三季度业绩回顾 1.1.营收规模创同期最高记录，但利润端下滑较为显著 根据Wind统计（均采用加总值或加总平均值），截至2024年三季度末，传媒板块142家上市公司（含ST股）在2024年前三季度共实现营业收入3976.72亿元，同比微幅增加0.16%，略微超过2021年同期3975.11亿元的营收规模，创历史同期最高纪录；利润端却出现较为明 显的下滑现象，归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95%。从单季度的业绩表现看，2024Q3传媒板块营业收入规模1323.92亿元，同比减少2.65%；归母净利润72.70亿元，同比减少32.46%；扣非后归母净利润47.97亿元，同比减少46.27%。 从整体业绩表现来看，前三季度传媒板块虽然营业收入规模创新高，但归母净利润和扣非后归母净利润均出现不同程度的下滑，所有子板块在利润端都出现不同程度同比减少的现象。 图1：2018-2024年前三季度传媒板块营业收入图2：2018-2024年第三季度传媒板块营业收入 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图3：2018-2024年前三季度传媒板块归母净利润图4：2018-2024年第三季度传媒板块归母净利润 资料来源：Wind，中原证券研究所资料来源：Wind，中原证券研究所 图5：2018-2024年前三季度传媒板块扣非后归母净利润 图6：