传媒行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间

2024年前三季度，传媒板块整体业绩承压，营收微增0.16%至3976.72亿元，创历史同期最高，但归母净利润同比下滑33.05%至233.62亿元，扣非后归母净利润同比下滑21.95%。各子板块均出现利润下滑，其中影视板块受电影市场需求不振影响下滑幅度最大，图书出版板块受税收政策变化影响，广播电视板块延续下滑趋势，游戏板块和互联网媒体板块下滑幅度相对较小。

游戏板块营收创新高至593.95亿元，但利润下滑18.79%，主要受买量成本提升影响。影视板块营收下滑15.71%至237.65亿元，归母净利润下滑86.69%至3.14亿元，由盈利转为亏损。广告营销板块营收微增3.56%至1530.72亿元，但利润下滑38.12%至48.67亿元。广播电视板块营收下滑6.79%至269.47亿元，归母净利润亏损10.08亿元。互联网媒体板块营收微增0.42%至213.79亿元，但利润下滑43.00%至18.87亿元。出版板块营收下滑2.27%至1050.58亿元，归母净利润下滑26.51%至98.95亿元，主要受税收政策变化影响。

展望后续，政策端表现显示政府提振居民消费需求的意愿强烈，预计文化消费领域将受益，广告市场景气度有望回升，传媒板块业绩具有修复空间。游戏板块市场需求稳定，但竞争激烈导致销售费用提升，高品质游戏产品盈利能力提升，研发能力强的游戏公司长期投资价值仍存。出版板块预计延续稳健节奏，税收政策影响预计自2025年起减弱，高分红比例、高股息率的图书出版公司具有长期关注价值。广告营销板块有望迎来顺周期修复，带动盈利能力回升。影视板块建议关注电影定档和市场需求恢复情况。

建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒、光线传媒。 风险提示：行业税收政策变化、经济和消费需求恢复不及预期、市场竞争加剧、内容产品表现不及预期、板块估值中枢长期位于低位。