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传媒行业专题研究:前三季度整体业绩承压,Q3游戏、互联网利润环比回升

信息技术2024-11-07顾晟、刘书含国盛证券M***
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传媒行业专题研究:前三季度整体业绩承压,Q3游戏、互联网利润环比回升

证券研究报告|行业专题研究 2024年11月07日 传媒 前三季度整体业绩承压,Q3游戏、互联网利润环比回升 2024Q1-Q3传媒板块收入同比微降,业绩同比显著下滑。2024Q1-Q3传媒板块营收4501.6 亿元,同比下滑2.91%;归母净利润242.6亿元,同比下滑31.77%。从体量看,营收前三 增持(维持) 的板块分别为广告营销(1223.9亿元,yoy+7.83%)、出版阅读(1086.56亿元,yoy-2.39%) 和互联网(948.72亿元,yoy-14.78%),归母净利润前三的板块分别为出版阅读(99.68亿元,yoy-26.97%)、游戏(65.32亿元,yoy-29.93%)和广告营销(53.44亿元,yoy-2.90%)。2024Q3传媒板块实现营业收入1512.2亿元(yoy-3.97%),归母净利润74.6亿元(yoy- 31.08%)。估值层面来看,传媒行业估值23x仍处于历史底部区间。 游戏:前三季度营收保持稳增长,Q3板块利润环比回升。2024Q1-Q3,A股游戏板块实现营收625.29亿元,同比增长5.49%。2024Q1-Q3游戏板块整体毛利率同比提升0.94pct至67.58%,同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压,2024Q1-Q3A股游戏板块销售费 用率同比提升5.58pct至34.98%,板块归母净利润同比下滑29.93%至65.32亿元,净利率同比降低5.28pct至10.45%。2024Q3游戏板块实现营收215.20亿元,同比增长5.48%,环比增长3.02%;实现归母净利润23.27亿元,同比下滑27.68%,环比增长11.98%。2024Q3归母净利润最高�家公司分别为世纪华通、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络。2024年1-10月累计发放国产游戏版号1072个,进口游戏版号90个,较2023年同 行业走势 20% 8% -4% -16% -28% -40% 传媒沪深300 期有所增加。 2023-112024-032024-072024-11 互联网:2024Q3收入环比增长,单季度业绩环比显著改善。2024Q1-Q3互联网板块实现 营收948.72亿元,同比下滑14.78%;实现归母净利润20.48亿元,同比下滑57.94%。每日互动、梦网科技、顺网科技、焦点科技、国联股份、新华网6家公司2024Q1-Q3归母净利润同比增长,其余公司前三季度归母净利润同比下滑或亏损。2024Q1-Q3板块综合毛利率为14.92%,同比下滑21.77pct;净利率2.16%,同比下滑2.21pct;实现经营性现金流-2.6亿元,同比下滑110.90%。2024Q3互联网板块实现营收328.39亿元,同比下滑9.40%,环比增长7.32%;实现归母净利润12.20亿元,同比增长35.98%,环比增长195.98%。据Questmobile数据,2024年8月中国移动互联网MAU达12.43亿,同比增长1.7%。 广告营销:板块龙头与出海企业表现突出,三季度利润端承压。2024Q1-Q3收入稳中向好,板块龙头与出海企业表现突出。2024Q1-Q3广告板块实现营收1223.9亿元,同比增长7.83%;实现归母净利润53.4亿元,同比下滑2.90%。板块32家上市公司中10家公司实 现营收和利润双增长。2024Q1-Q3广告板块综合毛利率为13.26%,同比下滑1.02%;净利率为4.37%,同比下滑0.48%。2024Q1-Q3板块经营性现金流净额12.4亿元,同比下滑76.61%。前三季度板块经营性现金流表现较弱,32家公司中有13家实现经营现金流净流入,其余公司经营现金流均为净流出。2024Q3板块实现营收423.00亿元,同比增长3.08%,环比增长3.03%;实现归母净利润17.12亿元,同比下滑7.17%,环比下滑19.14%。 影视内容制作:2024Q3板块业绩承压,关注春节档票房情况。2024Q1~Q3影视板块实现营收135.18亿元(yoy-6.11%),归母净利润3.05亿元(yoy+126.62%),2024Q3实现营收46.67亿元(yoy-4.81%),净亏损3.22亿元(yoy-203.40%),业绩承压主要是受到电影 大盘表现平淡影响。行业层面,影视相关行业2024Q1~Q3注册企业约11.8万家,同比上升16%,制作端项目供给保持稳定,开机及备案项目题材多元,《封神第二部:战火西岐》 《熊出没:重启未来》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》等多部佳片续作有望于春节档上映,优质供给带动下2025春节档票房表现值得期待。 院线:板块业绩下滑明显,龙头份额保持稳定。2024Q1~Q3院线实现营收164.07亿元(yoy-18.32%),归母净利润3.31亿元(yoy-84.02%),其中2024Q3暑期档整体表现平淡,除 《抓娃娃》外缺乏爆款影片,院线实现营收55.83亿元(yoy-27.49%),归母净亏损0.45亿元,同比由盈转亏。经营数据方面,截至2024年国庆档全国在映影院约1.23万家 (yoy+3.0%),行业影院数量整体保持稳定;报告期内CR10达34.32%(yoy-1.46pct),其中万达电影市占率15.11%,稳居影投第一,万象影城首次进入TOP10,市占率达1.42%。 出版阅读:刚需文教类图书表现优异,板块营收及税前利润基本保持稳健。根据开卷报告,2024Q1~Q3图书零售市场同比下降0.68%,环比降幅收窄,主要是由于暑期+开学文教类图书需求较为刚性。2024Q1~Q3板块实现营收1086.56亿元(yoy-2.39%),归母净利润 99.68亿元(yoy-26.97%),24Q3实现营收338.82亿元(yoy-6.66%);实现归母净利润 25.70亿元(yoy-27.58%),收入端基本保持稳定,利润端主要受到所得税政策变化影响有所承压。分类来看,报告期内地方大众出版持续承压,教育出版业绩受到新教材收入确认节奏扰动。近年来出版企业普遍进行数字化转型,通过AI技术赋能选题、审核、策划、营销等环节,实现降本增效,我们看好出版行业业绩后续增长。 风险提示:行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。 作者 分析师顾晟 执业证书编号:S0680519100003邮箱:gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号:S0680524070007邮箱:liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《传媒:ChatGPT升级为AI搜索引擎,GitHubCopilot 宣布为开发者引入多模型选择》2024-11-03 2、《传媒:10月国产及进口游戏版号发放,StabilityAI 开源StableDiffusion3.5》2024-10-27 3、《传媒:2024Q3中国游戏市场收入创历史新高, OpenAI宣布开源智能体工具Swarm》2024-10-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 —整体业绩4 二子板块业绩9 2.1游戏:前三季度营收保持稳增长,Q3板块利润环比回升9 2.2互联网:2024Q3收入环比增长,单季度业绩环比显著改善11 2.3广告:板块龙头与出海企业表现突出,三季度利润端承压13 2.4影视内容制作:FY24Q3板块业绩承压,关注春节档票房情况16 2.5院线:板块业绩下滑明显,龙头份额保持稳定17 2.6出版阅读:刚需文教类图书表现优异,板块营收及税前利润保持稳健20 三风险提示22 图表目录 图表1:传媒行业2015-2024Q3营收及增速(单位:亿元)4 图表2:传媒行业2015-2024Q3归母净利润及增速(单位:亿元)4 图表3:传媒行业近年来三季度营收及增速(单位:亿元)4 图表4:传媒行业三季度归母净利润及增速(单位:亿元)4 图表5:2024Q3同比及环比数据5 图表6:近年来传媒行业毛利率情况(单位:%)5 图表7:近年来传媒行业净利率情况(单位:%)5 图表8:2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块毛利率情况(单位:%)5 图表9:2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块净利率情况(单位:%)5 图表10:2023Q3vs2024Q3子版块毛利率情况(单位:%)6 图表11:2023Q3vs2024Q3子版块净利率情况(单位:%)6 图表12:近年来传媒板块经营性现金流情况(单位:亿元)6 图表13:2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块经营性现金流情况(亿元)6 图表14:近年来传媒Q3经营性现金流情况(单位:亿元)7 图表15:2023Q3vs2024Q3子版块经营性现金流情况(单位:亿元)7 图表16:2015年9月11日至2024年10月31日传媒(中信)市盈率变化(整体法,剔除负值)7 图表17:全行业PE情况(截至2024/10/31,整体法,剔除负值)8 图表18:中信细分板块PE水平(截至2024/10/31,整体法,剔除负值)8 图表19:近年来游戏板块营收及同比增速(单位:亿元)9 图表20:中国游戏市场规模及其同比增速(单位:亿元)9 图表21:中国移动游戏市场规模及其同比增速(单位:亿元)9 图表22:中国自研游戏海外市场收入规模及其同比增速(单位:亿美元)9 图表23:游戏板块毛利率及净利率变化情况(单位:%)10 图表24:游戏板块归母净利润及其同比增速(单位:亿元)10 图表25:游戏板块Q3单季度营收及其同比增速(单位:亿元)10 图表26:游戏板块Q3单季度归母净利润及其同比增速(单位:亿元)10 图表27:2022年4月至今国产及进口游戏版号发放数量情况(单位:个)11 图表28:近年来互联网板块营收及同比增速(单位:亿元)11 图表29:近年来互联网板块归母净利润及同比增速(单位:亿元)11 图表30:近年来互联网板块毛利率及净利率情况(单位:%)12 图表31:近年来互联网板块经营性现金流情况(单位:亿元)12 图表32:互联网板块Q3单季度营收及同比增速(单位:亿元)12 图表33:互联网板块Q3单季度归母净利润及同比增速(单位:亿元)12 图表34:中国移动互联网用户规模(单位:亿人,%)13 图表35:2024年8月长视频行业TOP5APP用户规模(单位:亿人)13 图表36:近年来广告板块营收情况及同比增速(单位:亿元)13 图表37:近年来广告板块归母净利润及同比增速(单位:亿元)13 图表38:近年来广告板块毛利率及净利率情况(单位:%)14 图表39:近年来广告板块经营性现金流情况(单位:亿元)14 图表40:广告板块Q3单季度营收及同比增速(单位:亿元)14 图表41:广告板块Q3单季度归母净利润及同比增速(单位:亿元)14 图表42:历年来1-8月同期广告市场整体花费同比变化(单位:%)15 图表43:2024年1-8月及2023年1-8月分媒体广告花费同比变化(单位:%)15 图表44:影视板块营业收入及增速(单位:亿元,%)16 图表45:影视板块归母净利润及增速(单位:亿元,%)16 图表46:影视板块经营性净现金流及增速(单位:亿元,%)16 图表47:影视行业毛利率及净利率变化(单位:%)16 图表48:开机影视项目数量(单位:个)17 图表49:全国电视剧年度生产量(单位:部)17 图表50:2012-2024Q1~Q3影视行业新注册企业数量(单位:万,%)17 图表51:院线板块营业收入及增速(单位:亿元,%)18 图表52:院线板块归母净利润及增速(单位:亿元,%)18 图表53:全国电影年度总票房(不含服务费)(单位:亿元,%)18 图表54:全国年度观影总人次(单位:亿人,%)18 图表55:全国电影年度平均票价(单位:元,%)19 图表56:2024Q1~Q3Top5影片票房(不含服务费)(单位:万元,%)19 图表57:各院线公司影院数及新增影院数(单位:家)19 图表58:2020年-2024