传媒行业专题研究：前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升

证券研究报告|行业专题研究 2024年11月07日 传媒 前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升 2024Q1-Q3传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。2024Q1-Q3传媒板块营收4501.6 亿元，同比下滑2.91%；归母净利润242.6亿元，同比下滑31.77%。从体量看，营收前三 增持（维持） 的板块分别为广告营销（1223.9亿元，yoy+7.83%）、出版阅读（1086.56亿元，yoy-2.39%） 和互联网（948.72亿元，yoy-14.78%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（99.68亿元，yoy-26.97%）、游戏（65.32亿元，yoy-29.93%）和广告营销（53.44亿元，yoy-2.90%）。2024Q3传媒板块实现营业收入1512.2亿元（yoy-3.97%），归母净利润74.6亿元（yoy- 31.08%）。估值层面来看，传媒行业估值23x仍处于历史底部区间。 游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3板块利润环比回升。2024Q1-Q3，A股游戏板块实现营收625.29亿元，同比增长5.49%。2024Q1-Q3游戏板块整体毛利率同比提升0.94pct至67.58%，同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压，2024Q1-Q3A股游戏板块销售费 用率同比提升5.58pct至34.98%，板块归母净利润同比下滑29.93%至65.32亿元，净利率同比降低5.28pct至10.45%。2024Q3游戏板块实现营收215.20亿元，同比增长5.48%，环比增长3.02%；实现归母净利润23.27亿元，同比下滑27.68%，环比增长11.98%。2024Q3归母净利润最高�家公司分别为世纪华通、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人网络。2024年1-10月累计发放国产游戏版号1072个，进口游戏版号90个，较2023年同 行业走势 20% 8% -4% -16% -28% -40% 传媒沪深300 期有所增加。 2023-112024-032024-072024-11 互联网：2024Q3收入环比增长，单季度业绩环比显著改善。2024Q1-Q3互联网板块实现 营收948.72亿元，同比下滑14.78%；实现归母净利润20.48亿元，同比下滑57.94%。每日互动、梦网科技、顺网科技、焦点科技、国联股份、新华网6家公司2024Q1-Q3归母净利润同比增长，其余公司前三季度归母净利润同比下滑或亏损。2024Q1-Q3板块综合毛利率为14.92%，同比下滑21.77pct；净利率2.16%，同比下滑2.21pct；实现经营性现金流-2.6亿元，同比下滑110.90%。2024Q3互联网板块实现营收328.39亿元，同比下滑9.40%，环比增长7.32%；实现归母净利润12.20亿元，同比增长35.98%，环比增长195.98%。据Questmobile数据，2024年8月中国移动互联网MAU达12.43亿，同比增长1.7%。 广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压。2024Q1-Q3收入稳中向好，板块龙头与出海企业表现突出。2024Q1-Q3广告板块实现营收1223.9亿元，同比增长7.83%；实现归母净利润53.4亿元，同比下滑2.90%。板块32家上市公司中10家公司实 现营收和利润双增长。2024Q1-Q3广告板块综合毛利率为13.26%，同比下滑1.02%；净利率为4.37%，同比下滑0.48%。2024Q1-Q3板块经营性现金流净额12.4亿元，同比下滑76.61%。前三季度板块经营性现金流表现较弱，32家公司中有13家实现经营现金流净流入，其余公司经营现金流均为净流出。2024Q3板块实现营收423.00亿元，同比增长3.08%，环比增长3.03%；实现归母净利润17.12亿元，同比下滑7.17%，环比下滑19.14%。 影视内容制作：2024Q3板块业绩承压，关注春节档票房情况。2024Q1~Q3影视板块实现营收135.18亿元（yoy-6.11%），归母净利润3.05亿元（yoy+126.62%），2024Q3实现营收46.67亿元（yoy-4.81%），净亏损3.22亿元（yoy-203.40%），业绩承压主要是受到电影 大盘表现平淡影响。行业层面，影视相关行业2024Q1~Q3注册企业约11.8万家，同比上升16%，制作端项目供给保持稳定，开机及备案项目题材多元，《封神第二部：战火西岐》 《熊出没：重启未来》《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》等多部佳片续作有望于春节档上映，优质供给带动下2025春节档票房表现值得期待。 院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定。2024Q1~Q3院线实现营收164.07亿元（yoy-18.32%），归母净利润3.31亿元（yoy-84.02%），其中2024Q3暑期档整体表现平淡，除 《抓娃娃》外缺乏爆款影片，院线实现营收55.83亿元（yoy-27.49%），归母净亏损0.45亿元，同比由盈转亏。经营数据方面，截至2024年国庆档全国在映影院约1.23万家 （yoy+3.0%），行业影院数量整体保持稳定；报告期内CR10达34.32%（yoy-1.46pct），其中万达电影市占率15.11%，稳居影投第一，万象影城首次进入TOP10，市占率达1.42%。 出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润基本保持稳健。根据开卷报告，2024Q1~Q3图书零售市场同比下降0.68%，环比降幅收窄，主要是由于暑期+开学文教类图书需求较为刚性。2024Q1~Q3板块实现营收1086.56亿元（yoy-2.39%），归母净利润 99.68亿元（yoy-26.97%），24Q3实现营收338.82亿元（yoy-6.66%）；实现归母净利润 25.70亿元（yoy-27.58%），收入端基本保持稳定，利润端主要受到所得税政策变化影响有所承压。分类来看，报告期内地方大众出版持续承压，教育出版业绩受到新教材收入确认节奏扰动。近年来出版企业普遍进行数字化转型，通过AI技术赋能选题、审核、策划、营销等环节，实现降本增效，我们看好出版行业业绩后续增长。 风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《传媒：ChatGPT升级为AI搜索引擎，GitHubCopilot 宣布为开发者引入多模型选择》2024-11-03 2、《传媒：10月国产及进口游戏版号发放，StabilityAI 开源StableDiffusion3.5》2024-10-27 3、《传媒：2024Q3中国游戏市场收入创历史新高， OpenAI宣布开源智能体工具Swarm》2024-10-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 —整体业绩4 二子板块业绩9 2.1游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3板块利润环比回升9 2.2互联网：2024Q3收入环比增长，单季度业绩环比显著改善11 2.3广告：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压13 2.4影视内容制作：FY24Q3板块业绩承压，关注春节档票房情况16 2.5院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定17 2.6出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润保持稳健20 三风险提示22 图表目录 图表1：传媒行业2015-2024Q3营收及增速（单位：亿元）4 图表2：传媒行业2015-2024Q3归母净利润及增速（单位：亿元）4 图表3：传媒行业近年来三季度营收及增速（单位：亿元）4 图表4：传媒行业三季度归母净利润及增速（单位：亿元）4 图表5：2024Q3同比及环比数据5 图表6：近年来传媒行业毛利率情况（单位：%）5 图表7：近年来传媒行业净利率情况（单位：%）5 图表8：2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块毛利率情况（单位：%）5 图表9：2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块净利率情况（单位：%）5 图表10：2023Q3vs2024Q3子版块毛利率情况（单位：%）6 图表11：2023Q3vs2024Q3子版块净利率情况（单位：%）6 图表12：近年来传媒板块经营性现金流情况（单位：亿元）6 图表13：2023Q1-Q3vs2024Q1-Q3子版块经营性现金流情况（亿元）6 图表14：近年来传媒Q3经营性现金流情况（单位：亿元）7 图表15：2023Q3vs2024Q3子版块经营性现金流情况（单位：亿元）7 图表16：2015年9月11日至2024年10月31日传媒（中信）市盈率变化（整体法，剔除负值）7 图表17：全行业PE情况（截至2024/10/31，整体法，剔除负值）8 图表18：中信细分板块PE水平（截至2024/10/31，整体法，剔除负值）8 图表19：近年来游戏板块营收及同比增速（单位：亿元）9 图表20：中国游戏市场规模及其同比增速（单位：亿元）9 图表21：中国移动游戏市场规模及其同比增速（单位：亿元）9 图表22：中国自研游戏海外市场收入规模及其同比增速（单位：亿美元）9 图表23：游戏板块毛利率及净利率变化情况（单位：%）10 图表24：游戏板块归母净利润及其同比增速（单位：亿元）10 图表25：游戏板块Q3单季度营收及其同比增速（单位：亿元）10 图表26：游戏板块Q3单季度归母净利润及其同比增速（单位：亿元）10 图表27：2022年4月至今国产及进口游戏版号发放数量情况（单位：个）11 图表28：近年来互联网板块营收及同比增速（单位：亿元）11 图表29：近年来互联网板块归母净利润及同比增速（单位：亿元）11 图表30：近年来互联网板块毛利率及净利率情况（单位：%）12 图表31：近年来互联网板块经营性现金流情况（单位：亿元）12 图表32：互联网板块Q3单季度营收及同比增速（单位：亿元）12 图表33：互联网板块Q3单季度归母净利润及同比增速（单位：亿元）12 图表34：中国移动互联网用户规模（单位：亿人，%）13 图表35：2024年8月长视频行业TOP5APP用户规模（单位：亿人）13 图表36：近年来广告板块营收情况及同比增速（单位：亿元）13 图表37：近年来广告板块归母净利润及同比增速（单位：亿元）13 图表38：近年来广告板块毛利率及净利率情况（单位：%）14 图表39：近年来广告板块经营性现金流情况（单位：亿元）14 图表40：广告板块Q3单季度营收及同比增速（单位：亿元）14 图表41：广告板块Q3单季度归母净利润及同比增速（单位：亿元）14 图表42：历年来1-8月同期广告市场整体花费同比变化（单位：%）15 图表43：2024年1-8月及2023年1-8月分媒体广告花费同比变化（单位：%）15 图表44：影视板块营业收入及增速（单位：亿元，%）16 图表45：影视板块归母净利润及增速（单位：亿元，%）16 图表46：影视板块经营性净现金流及增速（单位：亿元，%）16 图表47：影视行业毛利率及净利率变化（单位：%）16 图表48：开机影视项目数量（单位：个）17 图表49：全国电视剧年度生产量（单位：部）17 图表50：2012-2024Q1~Q3影视行业新注册企业数量（单位：万，%）17 图表51：院线板块营业收入及增速（单位：亿元，%）18 图表52：院线板块归母净利润及增速（单位：亿元，%）18 图表53：全国电影年度总票房（不含服务费）（单位：亿元，%）18 图表54：全国年度观影总人次（单位：亿人，%）18 图表55：全国电影年度平均票价（单位：元，%）19 图表56：2024Q1~Q3Top5影片票房（不含服务费）（单位：万元，%）19 图表57：各院线公司影院数及新增影院数（单位：家）19 图表58：2020年-2024