传媒行业专题研究：2023年业绩修复明显，2024Q1细分板块变化致整体略承压

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 2023年业绩修复明显，2024Q1细分板 块变化致整体略承压 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究强于大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 16% 9% 1% -6% -13% -21% -282%023.05 -35% 2023.09 2024.01 2024.05 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2024年05月17日 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《传媒行业月报：清明假期电影市场高景气度，关注年报与一季报变化》2024-04-18 《传媒行业月报：春节档破同档期纪录，AI文生视频迎重大突破》2024-03-12 《传媒行业分析报告：OpenAI发布Sora，AI视频技术巨大突破》2024-03-01 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023业绩实现大幅修复，2024Q1略承压。截至2024年4月30日，中信传媒板块下144家上市公司（含ST股）的2023年年度报告以及2024年一季度报告已全部披露完毕。从整体业绩表现来看，2023年传媒板块呈现了较为明显的回升，营业收入规模创新高，归母净利润和扣非后归母净利润均有较大程度的改善，一方面是由于2022年种种原因导致的业绩基数较低，另一方面来自于部分细分行业景气度回升、监管政策放松、文化消费需求改善等因素。 2024Q1实现营业收入1286.45亿元，同比增加3.66%，归母净利润75.78亿元，同比减少32.46%，扣非后归母净利润68.72亿元，同比减少20.28%。营业收入端延续稳定的增长，但由于部分细分领域业绩的分化，导致利润端存在波动。 细分子板块业绩分化。2023年游戏、影视、广告营销、图书出版等板块的业绩恢复较好，收入和利润端均有不同程度增长，2024Q1子板块业绩分化，除影视板块之外其余板块由于各自原因利润有不同程度下滑，导致传媒板块整体增收不增利。 投资建议：展望后续，影视板块行业韧性较好，虽然票房大盘仍在恢复进程中，相比2020年以前还存在一定差距，但重点档期以及重点影片的优异表现展现行业需求端韧性，未来有望延续业绩回升的步伐；游戏子板块随着政策端和玩家需求端的好转，市场规模回升，销售费用虽然受市场竞争影响对利润造成一定压力，但随着行业精品化、长线化的发展趋势推动游戏行业整体的盈利能力提升，未来业绩也有修复的空间，游戏板块长期投资价值仍存；经济环境和消费需求改善前提下，广告市场也有望迎来顺周期的修复，带动广告营销板块盈利能力回升；图书出版板块预计继续延续业绩稳健的节奏，税收政策变化不可避免给利润端带来影响，但高分红比例、高股息率的图书出版公司仍具有较好的长期关注价值。 AI方面，目前国内外的各类大模型继续保持着一定的更新频率节奏，大模型能力提升的大趋势不变。在应用端，游戏、广告、影视、图书出版等传媒内容型公司也已经开始逐渐将AI纳入日常工作流程中，为内容产品的生产和企业日常管理的成本端和效率端带来改变，有望提升公司的利润水平。 建议关注：恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界、光线传媒、万达电影、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、芒果超媒 风险提示：行业监管政策变化；经济和消费需求恢复不及预期；市场 竞争加剧；AI发展和应用落地情况不及预期；内容产品表现不及预期；板块估值中枢长期位于低位 内容目录 1.传媒板块整体回顾6 1.1.2023业绩实现大幅修复，2024Q1略承压6 1.2.盈利能力略有提升9 1.3.资产减值压力大幅缓解9 1.4.子板块业绩分化10 2.重点子板块回顾11 2.1.游戏：2023年市场与业绩稳步回升，销售费用率提升影响利润11 2.2.影视：行业持续复苏，业绩回升显著15 2.3.广告营销：广告市场整体呈现修复，未来盈利能力有望提升18 2.4.图书出版：主营业务表现稳健，税收政策变化或影响未来利润20 2.5.互联网媒体：部分公司导致利润波动幅度较大24 2.6.广电：行业持续性承压，板块业绩继续下行26 3.投资建议28 4.风险提示29 图表目录 图1：2016-2023年传媒板块营业收入6 图2：2018Q1-2024Q1年传媒板块营业收入6 图3：2016-2023年传媒板块归母净利润7 图4：2018Q1-2024Q1年传媒板块归母净利润7 图5：2016-2023年传媒板块扣非后归母净利润7 图6：2018Q1-2024Q1年传媒板块扣非后归母净利润7 图7：2018-2023年全部A股、创业板、沪深300以及传媒板块营业收入增速8 图8：2018-2023年全部A股、创业板、沪深300以及传媒板块归母净利润增速8 图9：2019Q1-2024Q1全部A股、创业板、沪深300以及传媒板块营业收入增速8 图10：2019Q1-2024Q1全部A股、创业板、沪深300以及传媒板块归母净利润增速8 图11：2018-2023传媒板块利润率9 图12：2018Q1-2024Q1传媒板块利润率9 图13：2018-2023传媒板块主要费用率9 图14：2018Q1-2024Q1传媒板块主要费用率9 图15：2019-2023传媒板块减值损失（亿元）10 图16：2018-2023传媒板块商誉（亿元）10 图17：2014-2023年国内游戏市场实际销售收入11 图18：2014-2023年国内游戏市场用户规模11 图19：2014-2023年国内移动游戏市场实际销售收入11 图20：2014-2023年国内客户端游戏市场实际销售收入11 图21：2020Q1-2024Q1国内游戏市场实际销售收入12 图22：2014-2023年国内移动游戏市场实际销售收入12 图23：2021年1月-2024年4月国内游戏版号发放情况12 图24：2018-2023年游戏板块营业收入13 图25：2018Q1-2024Q1游戏板块营业收入13 图26：2018-2023年游戏板块归母净利润13 图27：2018Q1-2024Q1游戏板块归母净利润13 图28：2014-2023年国内研发游戏出海收入13 图29：A股游戏公司海外地区收入情况13 图30：2018-2023年游戏板块利润率14 图31：2018Q1-2024Q1游戏板块利润率14 图32：2018-2023年游戏板主要费用率15 图33：2018Q1-2024Q1游戏板主要费用率15 图34：2011-2023年国内电影市场票房15 图35：2011-2023年国内电影市场观影人次15 图36：2021-2024年单月票房（亿元）16 图37：2021-2024年单月观影人次（亿元）16 图38：2018-2023年影视板块营业收入16 图39：2018Q1-2024Q1影视板块营业收入16 图40：2018-2023年影视板块归母净利润17 图41：2018Q1-2024Q1影视板块归母净利润17 图42：2018-2023年影视板块利润率17 图43：2018Q1-2024Q1影视板块利润率17 图44：2018-2023年影视板块主要费用率18 图45：2018Q1-2024Q1影视板块主要费用率18 图46：2022-2023年广告花费同比变化18 图47：2023Q1-2024Q1广告花费同比变化18 图48：2018-2023年广告营销板块营业收入19 图49：2018Q1-2024Q1广告营销板块营业收入19 图50：2018-2023年广告营销板块归母净利润19 图51：2018Q1-2024Q1广告营销板块归母净利润19 图52：2018-2023年广告营销板块利润率20 图53：2018Q1-2024Q1广告营销板块利润率20 图54：2018-2023年广告营销板块主要费用率20 图55：2018Q1-2024Q1广告营销板块主要费用率20 图56：2010-2023年国内图书市场销售码洋21 图57：2018-2023年图书出版板块营业收入22 图58：2018Q1-2024Q1图书出版板块营业收入22 图59：2018-2023年图书出版板块归母净利润22 图60：2018Q1-2024Q1图书出版板块归母净利润22 图61：2019-2023年图书板块所得税费用（亿元）22 图62：2019Q1-2024Q1图书板块所得税费用（亿元）22 图63：2018-2023年图书出版板块利润率23 图64：2018Q1-2024Q1图书出版板块利润率23 图65：2018-2023年图书出版板主要费用率23 图66：2018Q1-2024Q1图书出版板主要费用率23 图67：图书出版板块分红情况24 图68：2018-2023年互联网媒体板块营业收入25 图69：2018Q1-2024Q1互联网媒体板块营业收入25 图70：2018-2023年互联网媒体板块归母净利润25 图71：2018Q1-2024Q1互联网媒体板块归母净利润25 图72：2018-2023年互联网媒体板块利润率26 图73：2018Q1-2024Q1互联网媒体板块利润率26 图74：2018-2023年互联网媒体板块主要费用率26 图75：2018Q1-2024Q1互联网媒体板块主要费用率26 图76：2018-2023年广电板块营业收入27 图77：2018Q1-2024Q1广电板块营业收入27 图78：2018-2023年广电板块归母净利润27 图79：2018Q1-2024Q1广电板块归母净利润27 图80：2018-2023年广电板块利润率28 图81：2018Q1-2024Q1广电板块利润率28 图82：2018-2023年广电板块主要费用率28 图83：2018Q1-2024Q1广电板块主要费用率28 表1：2018-2024Q1传媒板块盈亏公司数量8 表2：细分子板块营业收入及归母净利润表现（亿元）10 1.传媒板块整体回顾 1.1.2023业绩实现大幅修复，2024Q1略承压 截至2024年4月30日，中信传媒板块下144家上市公司（含ST股）的2023年年度报 告以及2024年一季度报告已全部披露完毕。结合各个公司2023年年度报告、2024年一季度报以及Wind统计的数据（均采用加总值或加总平均值），144家传媒板块上市公司合计实现营业收入5544.43亿元，同比增加6.71%，总体营收规模已经超越2021年的5529.51亿元，创 历年新高；整体归母净利润391.32亿元，同比增加367.96%，创2018年以来利润规模新高； 扣非后归母净利润217.96亿元，同比增加865.95%，相比2021年227.28亿元的高点仅相差 4.10%。 从整体业绩表现来看，2023年传媒板块呈现了较为明显的回升，营业收入规模创新高，归母净利润和扣非后归母净利润均有较大程度的改善，一方面是由于2022年种种原因导致的业绩基数较低，另一方面来自于部分细分行业景气度回升、监管政策放松、文化消费需求改善等因素。 2024Q1实现营业收入1286.45亿元，同比增加3.66%，归母净利润75.78亿元，同比减少32.46%，扣非后归母净利润68.72亿元，同比减少20.28%。营业收入端延续稳定的增长，但由于部分细分领域业绩的分化，导致利润端存在波动。 图1：2016-2023年传媒板块营业收入图2：2018Q1-2024Q1年传媒板块营业收入 资料来源：中原证券研究所，Wind资料来源：中原证券研究所，Wind 图3：2016-2023年传媒板块归母净利润图4：2018Q1-2024Q1年传媒板块归母净利润 资料来源：中原证券研究所，Wind资料来源：中原证券研究所，Wind 图5：2016-2023年传媒板块扣非后归母净利润图6：2018Q1-2024Q1年传媒板块扣非后归母净利润 资料来源：中