传媒行业月报：前三季度业绩承压，关注游戏、广告、出版板块

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 前三季度业绩承压，关注游戏、广告、 出版板块 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 传媒相对沪深300指数表现 传媒沪深300 投资要点： 发布日期：2024年11月15日 % % % % % % % 2023.11 2024.03 2024.07 2024.11 % 18 11 4 -3 -10 -17 -24 -31 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业专题研究：前三季度业绩承压，关注后续修复空间》2024-11-08 《传媒行业月报：重磅利好政策推动行情回升，关注广告营销、游戏等板块》2024-10-09 《传媒行业月报：《黑神话：悟空》爆火，关注游戏板块估值修复》2024-09-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号22楼 邮编：200122 行情回顾与估值表现：10月传媒板块上涨5.30%，同期创业板指、上证指数、沪深300分别下跌0.49%、1.70%、3.16%，传媒板块分别跑赢5.79pct、7.00pct、8.46pct。传媒板块在10月全行业涨跌幅中排在第10名，交易额11513.60亿元，环比增加142.92%。 子板块中，互联网影音视频、出版、动漫分别下跌2.05%、0.53%、0.13%，其余子板块全部上涨，互联网广告营销以及其他广告营销板块涨幅超过10%。 11734 10月板块的估值与9月较为接近，截至10月31日，中信传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为22.91倍，2019年以来板块市盈率平均值为24.49倍，中位数为23.91倍，最大值为42.74倍，最小值为16.46倍，当前PE历史分位为44.6%。 投资建议：由于外部经济环境、市场竞争格局、行业经营特点、税收政策变化等因素，传媒板块2024年前三季度的整体业绩承压，营业收入微幅增加，但利润端降幅超30%。同时各个细分子板也出现不同程度的业绩下滑。影视板块受2024年电影市场需求不振的影响，下滑幅度最大，营业收入同比下滑15.71%，归母净利润同比下滑86.69%；图书出版板块是受税收政策变化带来的影响，归母净利润同比下滑26.51%，但营业收入和税前利润的下滑幅度明显小于归母净利润下滑幅度；广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的收缩，延续过往几年的下滑趋势并首次出现亏损；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同程度下滑，但幅度相对较小，业绩表现相对稳定。 展望后续，结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费的意愿较为强烈，通过货币、财政等各种政策的调整以达到减轻居民家庭负担、释放居民消费潜力、推动经济高质量发展的目的，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益。考虑到国内广告营销市场的景气度和经济、消费等数据具有较高的相关性，政策提振下消费和经济的稳定也有望有效带动广告市场的景气度回升。 基于目前的政策端的表现，建议关注能够受益于国内消费需求回升的游戏、广告等板块，长期关注具有高股息低风险特征的出版板块，从技术长期发展的角度，建议持续关注AI技术的变化以及最新的AI应用产品。 游戏板块目前市场需求稳定，2024Q3游戏市场整体销售收入规模创单季度新高，爆款产品带动游戏出海收入大幅增长。虽然市场竞 争激烈导致买量成本不断上行，影响游戏公司的利润率；但《黑神话：悟空》等高质量游戏上线引发的市场大量关注以及带来的商业转化能够坚定游戏产业精品化的发展理念，高品质游戏产品的将继续保持优秀的商业化能力，研发能力强的游戏公司长期投资价值仍存。在版号端，稳定的发放节奏仍旧保持，截至10月末，国家新 闻出版署2024年发放国产游戏版号10批次共1072款，同比增加 36.56%，已经超过2023年全年发放的国产游戏版号数量，平均每 批次发放国产游戏版号约107款，相比2023年平均每批次约87 款的数量增加了20款左右。进口版号方面共发放5批次91款，同比增加56.90%。 出版板块预计继续延续业绩稳健的节奏，税收政策变化不可避免给2024年板块的利润端带来影响，但预计自2025年起税收政策的影响将减小，高分红比例、高股息率的图书出版公司仍具有较好的长期关注价值；经济环境和消费需求改善前提下，广告市场也有望迎来顺周期的修复，带动广告营销板块盈利能力回升；影视板块建议观察电影定档和市场需求恢复情况。 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒。 风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术进展及应用效果不及预期； 内容目录 1.投资建议5 2.10月行情回顾6 2.1.行情回顾6 2.2.估值水平7 3.行业要闻7 4.行业月度数据9 4.1.电影市场9 4.2.影视剧市场12 4.3.综艺节目市场12 4.4.游戏市场13 4.5.广告市场15 5.豫股专栏16 5.1.河南省传媒上市公司走势与公告16 5.2.河南省传媒产业要闻16 6.风险提示17 图表目录 图1：2024年10月A股主要板块涨跌幅（%）6 图2：中信传媒板块PE7 图3：国内电影市场票房情况（亿元）9 图4：国内电影市场观影人次情况（亿人）9 图5：国内电影市场放映场次情况（万场）10 图6：国内电影市场平均票价情况（元）（含服务费）10 图7：国内电影市场上座率10 图8：国内电影市场放映影片数10 图9：国内游戏市场实际销售收入13 图10：国内移动游戏市场实际销售收入13 图11：国内客户端游戏市场实际销售收入14 图12：中国自主研发网络游戏海外市场收入14 图13：游戏版号发放情况14 图14：2024年9月中国手游收入TOP3015 图15：2024年9月中国手游发行商收入TOP3015 图16：2024年1-9月分媒体广告花费同比变化16 图17：2024年1-9月广告市场整体TOP10行业花费变化16 表1：2024年10月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅6 表2：2024年10月传媒板块个股涨跌幅TOP107 表3：2024年10月影片票房情况10 表4：2024年11月部分上映电影档期11 表5：2024年10月院线数据（不含服务费）11 表6：2024年10月影投数据（不含服务费）12 表7：2024年10月电视剧/网剧全网正片播放量12 表8：2024年10月电视综艺/网络综艺全网正片播放量市占率13 表9：手机游戏排行榜（2024年10月31日）15 1.投资建议 由于外部经济环境、市场竞争格局、行业经营特点、税收政策变化等因素，传媒板块2024年前三季度的整体业绩承压，营业收入微幅增加，但利润端降幅超30%。同时各个细分子板也出现不同程度的业绩下滑。影视板块受2024年电影市场需求不振的影响，下滑幅度最大，营业收入同比下滑15.71%，归母净利润同比下滑86.69%；图书出版板块是受税收政策变化带来的影响，归母净利润同比下滑26.51%，但营业收入和税前利润的下滑幅度明显小于归母净利润下滑幅度；广播电视板块由于传统大屏电视业务需求的收缩，延续过往几年的下滑趋势并首次出现亏损；游戏板块和互联网媒体板块虽然利润也有不同程度下滑，但幅度相对较小，业绩表现相对稳定。 展望后续，结合近期政策端表现，政府对于提振国内居民消费的意愿较为强烈，通过货币、财政等各种政策的调整以达到减轻居民家庭负担、释放居民消费潜力、推动经济高质量发展的目的，电影、线下娱乐、游戏、图书等文化消费领域也有望受益。考虑到国内广告营销市场的景气度和经济、消费等数据具有较高的相关性，政策提振下消费和经济的稳定也有望有效带动广告市场的景气度回升。 基于目前的政策端的表现，建议关注能够受益于国内消费需求回升的游戏、广告等板块，长期关注具有高股息低风险特征的出版板块，从技术长期发展的角度，建议持续关注AI技术的变化以及最新的AI应用产品。 游戏板块目前市场需求稳定，2024Q3游戏市场整体销售收入规模创单季度新高，爆款产品带动游戏出海收入大幅增长。虽然市场竞争激烈导致买量成本不断上行，影响游戏公司的利润率；但《黑神话：悟空》等高质量游戏上线引发的市场大量关注以及带来的商业转化能够坚定游戏产业精品化的发展理念，高品质游戏产品的将继续保持优秀的商业化能力，研发能力强的游戏公司长期投资价值仍存。在版号端，稳定的发放节奏仍旧保持，截至10月末，国家新 闻出版署2024年发放国产游戏版号10批次共1072款，同比增加36.56%，已经超过2023 年全年发放的国产游戏版号数量，平均每批次发放国产游戏版号约107款，相比2023年平均 每批次约87款的数量增加了20款左右。进口版号方面共发放5批次91款，同比增加56.90%。 出版板块预计继续延续业绩稳健的节奏，税收政策变化不可避免给2024年板块的利润端 带来影响，但预计自2025年起税收政策的影响将减小，高分红比例、高股息率的图书出版公司仍具有较好的长期关注价值；经济环境和消费需求改善前提下，广告市场也有望迎来顺周期的修复，带动广告营销板块盈利能力回升；影视板块建议观察电影定档和市场需求恢复情况。 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、中原传媒。 2.10月行情回顾 2.1.行情回顾 10月传媒板块上涨5.30%，同期创业板指、上证指数、沪深300分别下跌0.49%、1.70%、 3.16%，传媒板块分别跑赢5.79pct、7.00pct、8.46pct。传媒板块在10月全行业涨跌幅中排在第10名，交易额11513.60亿元，环比增加142.92%。 子板块中，互联网影音视频、出版、动漫分别下跌2.05%、0.53%、0.13%，其余子板块全部上涨，互联网广告营销以及其他广告营销板块涨幅超过10%。 图1：2024年10月A股主要板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，中原证券研究所 三级子板块 涨跌幅（%） 出版 -0.53% 广播电视 7.27% 互联网广告营销 13.28% 其他广告营销 11.16% 影视 2.90% 动漫 -0.13% 游戏 3.82% 其他文化娱乐 0.63% 信息搜索与聚合 0.40% 社交与互动媒体 8.52% 互联网影音视频 -2.05% 表1：2024年10月中信传媒行业二级与三级子板块涨跌幅 二级子板块 涨跌幅 媒体 2.18% 广告营销 12.22% 文化娱乐 3.27% 互联网媒体2.56% 资料来源：Wind，中原证券研究所 板块内142只个股中91只上涨，51只下跌。单月涨幅最高的有天龙集团、流金科技、旗 天科技、电广传媒、思美传媒、中青宝、智度股份、华闻集团、因赛集团、新华传媒；跌幅最高的有无线传媒、中文传媒、紫天科技、山东出版、吉比特、凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、中南传媒、长江传媒。 表2：2024年10月传媒板块个股涨跌幅TOP10 涨幅TOP10 涨幅（%） 跌幅TOP10 跌幅（%） 天龙集团 103.65% 无线传媒 -61.69% 流金科技 85.43% 中文传媒 -18.18% 旗天科技 60.88% 紫天科技 -17.72% 电广传媒 58.46% 山东出版 -17.54% 思美传媒 51.75% 吉比特 -16.50% 中青宝 50.03% 凤凰传媒 -16.07% 智度股份 49.43% 浙版传媒 -14.22% 华闻集团 43.52% 中原传媒 -13.13% 因赛集团 42.47% 中南传媒 -12.41% 新华传媒 42.14% 长江传媒 -11.51% 资料来源：Wind，中原证券研究所 2.2.估值水平 10月板块的估值与9月较为接近，截至10月31日，中信传媒板块PE（ttm，整体法， 剔除负值）为22.91倍，2019年以来板块