玲珑轮胎2024年三季报点评：24Q3业绩符合预期，塞尔维亚基地进入兑现期

维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期，EPS预测为1.48/1.78/2.01元（2024-2026年）。塞尔维亚基地全面发力，泰国基地降税带来产品优势，给予25年16.06倍PE，目标价28.27元。

24Q3业绩符合预期：前三季度营收159.49亿元（+9.77%），归母净利润17.12亿元（+78.39%）；Q3营收55.69亿元（+5.22%），归母净利润7.86亿元（+97.30%）。上半年结构调整，塞尔维亚基地产能释放，Q3产量2233万条（+10.68%），销量2143万条（+5.90%），价格环比+2.24%，同比-4.32%。成本端受天然橡胶（半年+27.28%）影响，但公司提价（PCR/TBR+2%-3%）对冲。

“7+5”布局扎实推进：塞尔维亚全钢、半钢项目加速，半钢产能快速爬坡，计划扩建至110万套/年并配套光伏发电。泰国反倾销终审降税，利于订单和盈利。

研究结论：成本端扰动有限，产品提价有效对冲；塞尔维亚基地发力，泰国降税带来优势；配套、零售协同，绿色创新驱动，业绩有望稳健增长。

风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动。