2024年三季报点评：3Q业绩短期承压；建设粉末基地提升综合实力

铂力特（688333.SH）2024年三季报点评 3Q业绩短期承压；建设粉末基地提升综合实力2024年11月01日 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，1~3Q24实现营收7.32亿元，YOY-1.3%；归母净利润0.27亿元，YOY-30.6%；扣非净利润-0.26亿元，去年同期为0.14亿元。业绩表现略低于市场预期。主要原因是需求节奏导致营收同比减少，同时营业成本及研发等增加较多导致利润下滑。我们综合点评如下： 3Q24业绩承压；利润率出现较大波动。1）单季度方面：公司3Q24实现营收1.41亿元，YOY-53.5%；归母净利润-0.61亿元，去年同期为0.21亿元；扣非净利润-0.80亿元，去年同期为0.14亿元。2）利润率角度：公司1~3Q24毛利率同比下滑6.3ppt至40.4%；净利率同比下滑1.5ppt至3.6%，其中，3Q24毛利率同比下滑27.6ppt至16.9%。 持续加大研发投入；以技术创新推动产业发展。1~3Q24，公司期间费用率同比增加3.5ppt至47.6%：1）销售费用率同比增加0.6ppt至8.1%；2）管理费用率同比减少2.8ppt至13.0%；3）财务费用率为0.9%，去年同期为2.5%；4）研发费用率同比增加7.3ppt至25.6%；研发费用同比增加37.7%至1.87亿元，主要系公司继续加大技术研发创新力度，研发人员数量及其薪酬和研发活动直接投入增长所致。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据9.99亿元，较2Q24末减少13.5%；2）预付款项0.31亿元，较2Q24末增加5.3%；3）存货 8.05亿元，较2Q24末增加14.7%；4）合同负债0.69亿元，较2Q24末增加 98.4%。1~3Q24，公司经营活动净现金流为-2.34亿元，去年同期为-2.63亿元。 拟建设粉末原材料产业化基地；提升综合实力满足发展需求。2024年9月，公司公告拟设立全资子公司投资增材制造专用粉末材料产线建设项目。1）投资目的：项目旨在针对公司金属增材制造全产业链发展和规划需求，计划建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末生产线等。2）具体规划：公司拟在金属增材制造大规模智能生产基地项目建设的基础上进一步扩充原材料粉末产能，原募投项目金属3D打印原材料产能为800吨/年，预计本次投资后产能增至3000吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，提升金属增材产品全产业链的产业化能力，建成公司金属增材制造粉末原材料产业化基地。3）资金安排：根据原募投计划，募投项目原材料生产线及土建投资合计约3亿元，故本次拟投资总额10亿元中约3亿元使用募集资金，其他为自筹资金。 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、打印服务的全产业链布局，具备引领行业发展的先发优势。我们根据需求情况调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.42亿元、2.03亿元、3.06亿元，对应PE分别为86x/60x/40x。我们考虑到公司全产业链布局的综合实力和行业发展的高景气，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,232 1,290 1,930 2,645 增长率（%） 34.2 4.7 49.6 37.0 归属母公司股东净利润（百万元） 142 142 203 306 增长率（%） 78.1 0.4 43.1 50.5 每股收益（元） 0.52 0.52 0.75 1.13 PE 87 86 60 40 PB 2.6 2.5 2.4 2.3 风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。盈利预测与财务指标 资料来源：wind，ifind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年11月01日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：45.23元 分析师尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com 分析师赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 分析师冯鑫 执业证书：S0100524090003 邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.铂力特（688333.SH）2024年中报点评： 1H24收入增长35%；3D打印全产业链均衡发展-2024/08/31 2.铂力特（688333.SH）2024年一季报点评 1Q24收入大增55%；推进产能建设延续先发优势-2024/04/25 3.铂力特（688333.SH）2023年年报点评： 23年全产业链齐发展；多领域高景气具有长期发展潜力-2024/03/28 4.铂力特（688333.SH）2023年三季报点评 1~3Q23归母净利同比增长274%；市场开拓效果显著-2023/11/02 5.铂力特（688333.SH）2023年中报点评： 1H23营收大增59%；龙头持续引领下游应用拓展-2023/09/06 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,232 1,290 1,930 2,645 成长能力（%） 营业成本 629 643 1,037 1,441 营业收入增长率34.24 4.67 49.61 37.05 营业税金及附加 13 13 19 26 EBIT增长率121.58 7.19 54.55 52.32 销售费用 78 84 97 119 净利润增长率78.11 0.41 43.08 50.51 管理费用 151 129 193 265 盈利能力（%） 研发费用 202 258 328 397 毛利率48.97 50.16 46.27 45.53 EBIT 160 171 264 403 净利润率11.49 11.02 10.54 11.58 财务费用 25 1 23 40 总资产收益率ROA2.16 1.97 2.48 3.30 资产减值损失 -20 -18 -21 -29 净资产收益率ROE2.97 2.91 4.02 5.75 投资收益 4 1 2 3 偿债能力 营业利润 139 154 222 336 流动比率3.45 2.69 2.19 1.88 营业外收支 -3 4 4 4 速动比率3.03 2.24 1.77 1.45 利润总额 135 158 226 340 现金比率2.27 1.41 0.89 0.64 所得税 -6 16 23 34 资产负债率（%）27.37 32.46 38.29 42.57 净利润 142 142 203 306 经营效率 归属于母公司净利润 142 142 203 306 应收账款周转天数257.98 350.00 330.00 300.00 EBITDA 281 315 438 592 存货周转天数299.01 400.00 300.00 290.00 总资产周转率0.26 0.19 0.25 0.30 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,161 2,462 2,070 1,935 每股收益0.52 0.52 0.75 1.13 应收账款及票据 1,027 1,418 2,011 2,394 每股净资产17.55 17.98 18.62 19.60 预付款项 24 39 62 82 每股经营现金流-0.48 -0.34 0.59 1.37 存货 515 687 831 1,116 每股股利0.15 0.10 0.15 0.23 其他流动资产 81 85 114 154 估值分析 流动资产合计 4,808 4,690 5,089 5,681 PE87 86 60 40 长期股权投资 26 27 29 32 PB2.6 2.5 2.4 2.3 固定资产 1,079 1,622 2,005 2,176 EV/EBITDA41.49 36.96 26.59 19.71 无形资产 175 180 185 190 股息收益率（%）0.32 0.23 0.33 0.50 非流动资产合计 1,760 2,545 3,112 3,595 资产合计 6,567 7,235 8,201 9,275 短期借款 610 710 860 1,010 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 514 687 1,108 1,539 净利润142 142 203 306 其他流动负债 269 345 361 475 折旧和摊销121 144 174 189 流动负债合计 1,393 1,742 2,328 3,025 营运资金变动-458 -429 -325 -257 长期借款 175 375 575 675 经营活动现金流-131 -91 161 373 其他长期负债 229 231 236 249 资本开支-271 -766 -718 -648 非流动负债合计 405 607 812 924 投资0 -5 -5 -5 负债合计 1,798 2,348 3,140 3,949 投资活动现金流-241 -873 -718 -653 股本 192 272 272 272 股权募资3,013 2 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资308 355 255 250 股东权益合计 4,770 4,886 5,061 5,327 筹资活动现金流3,270 265 167 144 负债和股东权益合计 6,567 7,235 8,201 9,275 现金净流量2,899 -699 -391 -136 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、