24Q3收入阶段承压、盈利能力提升明显

核心观点与关键数据

• 公司发布2024年三季报：24Q1-3收入141.2亿元，同比下降3.5%；归母净利润7.6亿元，同比增长9.7%；单Q3收入37.1亿元，同比下降12.3%；归母净利润2.2亿元，同比增长15.9%。
• 收入承压原因：预计蒙煤项目及克罗地亚风电项目贡献减少，工程收入延续稳步增长。
• 盈利能力提升：24Q1-3综合毛利率11.7%，同比增长1.6个百分点；24Q3综合毛利率16.2%，同比增长4.1个百分点；归母净利率5.4%，同比增长0.6个百分点；24Q3归母净利率5.9%，同比增长1.4个百分点。
• 一体化项目进展：在建孟加拉火电站、刚果（金）矿建项目群、蒙古国EPC项目群均有序推进，预计持续贡献增量。

研究结论

• 公司持续深耕“一带一路”沿线国家，海外项目落地受益一带一路推进。
• 一体化项目运营稳健，有力支撑公司转型前景。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为238/263/291亿元，同比增长11%；归母净利润分别为10/11/13亿元，同比增长11%/11%/12%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 电站效益波动风险
• 焦煤价格下降风险
• 地缘政治风险