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英华特24Q3季报点评：Q3收入环比修复，盈利能力有所承压

2024-10-29 蔡雯娟,曲世强,樊夏俐国泰君安证券王泰华

核心观点：英华特2024年Q3收入环比修复，但盈利能力承压。
业绩简述：
- 2024年前三季度营业收入4.31亿元，同比+6.6%；归母净利润0.55亿元，同比-13.88%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-24.64%。
- Q3营业收入1.68亿元，同比+11.78%；归母净利润0.24亿元，同比-5.73%；扣非归母净利润0.22亿元，同比-9.21%。
收入分析：
- 国内业务表现平稳。
- 海外业务因俄罗斯地区回款周期影响减少及南美销售旺季，收入有所修复；预计Q4营收增长将进一步修复。
业绩分析：
- 2024年前三季度毛利率26.01%，同比-2.84pct；净利率12.68%，同比-3.02pct。
- Q3毛利率27.9%，同比-1.07pct，环比+3.53pct；净利率14.34%，同比-2.67pct，环比+0.97pct。
- 毛利率环比修复主要因外销收入占比提升；净利率下滑主要因研发投入提升。
- 费用率：销售3.9%（同比+0.75pct）、管理3.74%（同比-0.31pct）、研发7.67%（同比+3.22pct）、财务-0.9%（同比-0.49pct）。
现金流：
- Q3期末现金+交易性金融资产6.05亿元，同比-21.94%；存货0.96亿元，同比+34.69%；应收票据和账款0.73亿元，同比+28.58%。
- 存货、应收账款、应付账款周转天数分别为71.36、40.31、108.26天，同比-1.66、+1.34、+2.52天。
- 经营活动现金流净额0.05亿元，同比-69.6%；投资活动现金流净额-3.73亿元，同比+17.26%；筹资活动现金流净额-0.13亿元，同比-102.08%。
研究结论：
- 下调盈利预测：2024-2026年EPS为1.60/1.85/2.20元（原值1.83/2.36/2.84元，下调幅度-13%/-22%/-22%），增速+6.9%/+15.7%/+19.2%。
- 给予2024年25xPE，目标价40元，评级下调至“谨慎增持”。
风险提示：原材料价格波动风险、海外需求持续扰动风险。