收入端高增，短期盈利能力承压，期待后续效率提升

核心观点与关键数据

• 事件概述：石头科技2024年业绩快报显示，公司实现营收119.27亿元，同比增长37.82%，但归母净利润19.81亿元，同比下降3.42%。单季度来看，2024Q4营收49.20亿元，同比增长65.94%，但归母净利润5.09亿元，同比下降26.34%。
• 市场表现：内销和海外市场均实现快速增长。国内市场方面，扫地机器人和洗地机线上GMV分别同比增长104%和242%，但部分机型因产能问题出现断货。海外市场方面，北美线上渠道稳定增长，欧洲市场通过扩展产品结构和价格带，市占率进一步提升。
• 盈利能力：短期盈利能力承压，主要原因是：1）欧洲线下渠道改革导致费用端大幅提升；2）老品打折补齐中低端产品布局导致毛利率下滑；3）北美关税拖累和越南代工厂效率问题影响利润。
• 新产品发布：公司推出仿生折叠机械手扫地机器人G30 space，实现从地面清洁走向空间清洁，有望打开高端市场，提升量价。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为119.24/145.35/165.64亿元，归母净利润分别为19.81/21.83/24.99亿元，EPS分别为10.73/11.82/13.53元/股，对应PE分别为21.89/19.87/17.35倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、加征关税风险、汇率波动风险。

财务数据摘要

• 主要指标：2022-2026年，公司营收增长率分别为13.56%/30.55%/37.78%/21.90%/13.96%，净利润增长率分别为-15.62%/73.32%-3.41%/10.18%/14.48%。
• 估值指标：2022-2026年，公司PE分别为36.64/21.14/21.89/19.87/17.35倍，PB分别为4.54/3.81/3.34/2.94/2.58倍。