光期能化：PVC策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：PVC策略月报 2024年11月3日 PVC：弱现实强预期结构有望继续加深 摘要 1、供应：10月电石法和乙烯法利润变动不大，炼厂开工相对稳定，产量基本与上月持平，整体来看供应压力没有明显增加，预计后续产量将维持在目前的水平，虽然是在近5年较高的水平，但边际增量有限。 2、需求：10月份随着各地限购政策的放开，国内房地产成交较上月明显回升，释放出积极信号，随着保交楼政策的持续推进，下游施工表 现也有随回暖，水泥发运和螺纹表需在10月份环比都有所上升，所以可以看到PVC下游的管材和型材开工在10月明显增加，后续随着气温的下降，房地产施工将逐步走弱，受此影响，管材和型材的开工或逐渐下降。出口方面，之前由于BIS认证即将实施，所以出口表现较为谨慎，缩量较多，8月末印度官方宣布BIS认证延期至年底，9月出口明显增加，随着实施日期的临近，预计之后出口也将逐步放缓，等待印度政策的进一步确定。 3、库存：十月贸易商主动去库，而上有产量并未有明显减少，导致炼厂小幅累库，后续随着需求和出口的走弱，预计11月库存压力将有所 增加。 4、总结：供应端，炼厂想要控量稳价，因此产量应该不会大幅度增加，但短期来看也不会有明显下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步进入淡季，这样会对PVC下游管材和型材的需求有所拖累，同时印度BIS认证的年底到期，在政策落地之前，出口会相对谨慎，总需求可能会有所走弱，因此库存方面压力增加。目前远期价格受政策预期影响较大，市场在弱现实和强预期之间来回转换，波动率有所放大，预计随着需求的走弱，PVC远期升水的结构将继续加深。 PVC：弱现实强预期结构有望继续加深 目录 1、供应：电石法和乙烯法增减相抵，产量变化不大 2、需求：房地产施工将进入淡季，管材和型材开工或逐步走弱 3、库存：贸易商主动去库，炼厂累库压力增加 4、价差：远期受政策影响，基差走弱，远期升水结构增强 5、利润：电石法和乙烯法利润变动不大，保持在较低水平 图表：PVC检修减损量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 21 19 17 15 13 11 9 7 5 1月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日8月13日9月10日10月8日11月5日12月10 日 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 检修减损量 2024-11-01 50.27 0.80 1.6% 2024-10-04 49.47 图表：PVC产能利用率（%）图表：电石法产能利用率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 图表：乙烯法产能利用率（%） 综合 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：% 78.37 78.71 单位：% 77.43 78.49 单位：% 81.00 79.30 变化值 环比 走势 -0.34 -0.4% 变化值 环比 走势 电石法 -1.07 -1.4% 变化值 环比 走势 乙烯法 1.70 2.1% 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图表：PVC产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 图表：乙烯法产量（万吨） 图表：电石法产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 39 37 35 33 31 29 27 25 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：万吨 182.08 182.94 单位：万吨 133.27 135.16 单位：万吨 48.81 47.78 变化值 环比 走势 综合 -0.86 -0.5% 变化值 环比 走势 电石法 -1.90 -1.4% 变化值 1.03 环比 2.2% 走势 乙烯法 2020年2021年2022年2023年2024年 15 13 11 9 7 5 3 图表：检修装置（万吨）图表：计划检修装置（万吨） 月份 企业名称 工艺 产能 备注 装置变动 恢复计划 10 沧州聚隆 乙烯法 40 9月中旬检修 2024年9月20日 待定 10 陕西金泰 电石法 30 装置检修2个月 2024年10月15日 待定 10 苏州华苏 乙烯法 13 月底停车 2024年10月31日 待定 11 山东信发 电石法 70 二期轮休 2024年11月1日 2024年11月15日 月份 企业名称 工艺 产能 备注 装置变动 恢复计划 11 LG化学 乙烯法 40 年度检修 2024年11月2日 2024年11月9日 11 湖北宜化 电石法 12 五型装置停产 2024年11月 待定 11 钦州华谊 乙烯法 40 中下旬年度检修 2024年11月 待定 12 韩华化学 乙烯法 40 年度检修 2024年12月9日 2024年12月18日 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 图表：PVC月度进口量（万吨）图表：PVC月度出口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 日期 2024-09-30 2024-08-31 日期 2024-09-30 2024-08-31 单位：万吨 1.33 2.06 单位：万吨 27.82 20.18 变化值 环比 走势 进口量 -0.72 -35.1% 变化值 环比 走势 出口量 7.63 37.8% 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 图表：PVC下游平均开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表：型材开工率（%） 图表：管材开工率（%） 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：% 46.34 40.83 单位：% 39.69 32.11 单位：% 41.64 36.67 变化值 环比 走势 平均 5.51 变化值 13.5% 环比 走势 管材 7.58 变化值 23.6% 环比 走势 型材 4.97 13.5% 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表：产销率（%）图表：生产企业预售量（万吨） 190 170 150 130 110 90 70 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月18日11月1日12月24 日 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月18日11月1日12月24 日 图表：贸易商销量（万吨） 产销率 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：% 132.27 121.40 单位：万吨 240.84 222.06 单位：万吨 9.84 8.75 变化值 环比 走势 10.87 9.0% 变化值 环比 走势 企业预售量 18.78 8.5% 变化值 环比 走势 贸易商销量 1.09 12.5% 2020年2021年2022年2023年2024年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月18日11月1日12月24 日 图表：100大中城市成交土地数量（宗）图表：100大中城市成交土地溢价率（%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月18日10月31 日 12月24 日 1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月18日10月31 日 12月24 日 图表：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 日期 土地成交量2024-11-03 2024-10-06 日期 2024-11-03 2024-10-06 日期 2024-10-27 2024-09-29 单位：宗 2486.00 1948.00 单位：% 5.26 4.62 万平方米 789.60 612.13 变化值 环比 走势 538.00 27.6% 变化值 环比 走势 土地溢价率 0.64 13.8% 变化值 环比 走势 成交面积 177.48 29.0% 2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月18日10月31 日 12月24 日 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：水泥发运率（%）图表：螺纹钢表观消费量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月1日2月14日3月31日5月12日6月24日8月6日9月18日10月29日12月22日 1月1日2月14日3月31日5月12日6月24日8月6日9月18日10月29 日 12月22 日 日期 2024-10-25 2024-09-27 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：% 37.11 35.40 单位：万吨 990.52 915.29 变化值 环比 走势 水泥发运率 1.70 4.8% 变化值 环比 走势 螺纹钢表需 75.23 8.2% 资料来源：iFind,光大期货研究所 图表：总库存（万吨）图表：企业库存（万吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月18日11月1日12月24 日 图表：社会库存（万吨） 总 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 日期 2024-11-01 2024-10-04 单位：万吨 85.60 85.72 单位：万吨 38.15 37.51 单位：万吨 47.45 48.21 变化值 环