光期能化：PVC策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：PVC策略月报 2024年9月1日 PVC：需求有回暖预期，但高库存形成压制 摘要 1、供应：8月电石法利润变化不大，炼厂开工变化不大，想要控量稳价，导致乙烯法的利润有所回暖，产量增加较多，但由于占比有限， 总供应虽有增加，但幅度不大，整体来看供应压力没有明显增加，预计后续产量将维持在目前的水平，虽然实在近5年较高的水平，但边际增量有限。 2、需求：8月份房地产成交方面没有明显起色，下游施工表现也较为疲软，水泥发运和螺纹表需在8月大部分时间是下降趋势，知道8月末 螺纹表需才有小幅回升，但水泥发运相对滞后，预计后续也将有所回暖，所以可以看到PVC下游的管材和型材开工在8月持续下降，未能提供支撑，后续预计随着房地产施工的季节性回暖，管材和型材的开工或将企稳。出口方面，之前由于BIS认证即将实施，所以出口表现较为谨慎，缩量较多，8月末印度官方宣布BIS认证延期至年底，预计出口将会增加，对国内需求不足形成一定弥补。 3、库存：临近09合约交割，社会库存主动下降，炼厂产量又有增加，导致炼厂库存累库，后续随着需求的回暖，以及出口的恢复，库存压 力将有所减弱，预计总库存降低。 4、总结：供应端，炼厂想要控量稳价，因此产量预计不会大幅度增加；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工可能会出现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的需求，同时印度BIS认证的延期将对出口形成一定提振，总需求有望增加，因此库存方 面压力有所减弱。综合来看，9月旺季预期，但是库存水平相对偏高仍对价格形成压制，预计PVC将在低位震荡。 PVC：需求有回暖预期，但高库存形成压制 目录 1、供应：电石法和乙烯法增减相抵，周内产量变化不大 2、需求：房地产施工接近拐点，管材和型材开工逐渐企稳 3、库存：贸易商开始去库，炼厂累库压力增加 4、价差：市场预期悲观，期货相对偏弱，基差小幅走强 5、利润：原料价格下跌导致利润回升 图表：PVC检修减损量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 21 19 17 15 13 11 9 7 5 1月1日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日8月13日9月11日10月16 日 11月20 日 12月25 日 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 单位：万吨 变化值 环比 走势 检修减损量 2024-08-30 57.42 -7.50 -11.6% 2024-08-02 64.92 图表：PVC产能利用率（%）图表：电石法产能利用率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 60 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 图表：乙烯法产能利用率（%） 综合 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 75.27 72.04 单位：% 75.11 75.31 单位：% 75.74 62.72 变化值 环比 走势 3.22 4.5% 变化值 环比 走势 电石法 -0.20 -0.3% 变化值 环比 走势 乙烯法 13.03 20.8% 2020年2021年2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图表：PVC产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 图表：乙烯法产量（万吨） 图表：电石法产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 39 37 35 33 31 29 27 25 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：万吨 174.88 167.39 单位：万吨 129.26 129.62 单位：万吨 45.62 37.77 变化值 环比 走势 综合 7.49 4.5% 变化值 环比 走势 电石法 -0.35 -0.3% 变化值 7.85 环比 20.8% 走势 乙烯法 2020年2021年2022年2023年2024年 15 13 11 9 7 5 3 图表：检修装置（万吨）图表：计划检修装置（万吨） 月份 企业名称 工艺 产能 备注 装置变动 恢复计划 7月 泰山盐化 电石法 10 停车 2022年9月29日 待定 7月 衡阳建酒 电石法 22 停车 2023年3月1日 待定 7月 山东东岳 电石法 13 停车 2023年3月25日 待定 7月 乌海化工 电石法 40 检修 2023年7月23日 待定 7月 甘肃新融 电石法 20 临时检修 2023年7月12日 待定 7月 沧州聚隆 电石法 12 临停 2024年4月24日 待定 7月 内蒙亿利 电石法 50 检修 2024年5月15日 待定 8月 内蒙君正 电石法 32 老厂区检修 2024年8月2日 2024年8月16日 8月 银光 电石法 13 检修 2024年8月6日 2024年9月12日 8月 青海宜化 电石法 30 检修2周 2024年8月9日 2024年8月23日 8月 陕西北元 电石法 75 轮休 2024年8月5日 2024年8月11日 8月 新中贾 电石法 30 中旬检修 2024年8月13日 2024年8月28日 8月 新疆中泰 电石法 82 阜康园区检修 2024年8月15日 2024年8月25日 合计 429 月份 企业名称 工艺 产能 备注 装置变动 恢复计划 8月 陕西北元 电石法 50 轮休 2024年8月19日 2024年8月25日 8月 甘肃金川 电石法 30 检修 2024年8月27日 2024年9月11日 8月 泰州联成 乙烯法 60 检修 2024年8月20日 2024年9月4日 8月 台塑宁波 乙烯法 40 年度检修 2024年8月25日 2024年9月4日 8月 青松化工 电石法 12 8月底9月初15到20天 - - 8月 湖北宜化 电石法 11 三型检修 2024年8月31日 2024年9月11日 10月 德州实华 电石法 60 计划检修 - - 11月 新疆中泰 电石法 20 托克逊厂区检修一周 - - 11月 钦州华谊 乙烯法 40 检修一个月 - - 合计 223 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 图表：PVC月度进口量（万吨）图表：PVC月度出口量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 日期 2024-07-31 2024-06-30 日期 2024-07-31 2024-06-30 单位：万吨 1.67 1.81 单位：万吨 15.53 21.65 变化值 环比 走势 进口量 -0.14 -7.9% 变化值 环比 走势 出口量 -6.11 -28.2% 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 图表：PVC下游平均开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表：型材开工率（%） 图表：管材开工率（%） 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 48.93 52.57 单位：% 44.69 48.36 单位：% 41.84 46.05 变化值 环比 走势 平均 -3.64 变化值 -6.9% 环比 走势 管材 -3.68 变化值 -7.6% 环比 走势 型材 -4.21 -9.1% 2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图表：产销率（%）图表：生产企业预售量（万吨） 190 170 150 130 110 90 70 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月23日11月17日1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月23日11月17日 图表：贸易商销量（万吨） 产销率 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 128.62 134.38 单位：万吨 225.00 224.90 单位：万吨 14.29 16.60 变化值 环比 走势 -5.76 -4.3% 变化值 环比 走势 企业预售量 0.10 0.0% 变化值 环比 走势 贸易商销量 -2.31 -13.9% 2020年2021年2022年2023年2024年 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月6日9月23日11月17日 图表：100大中城市成交土地数量（宗）图表：100大中城市成交土地溢价率（%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月24日11月15日1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月24日11月15日 图表：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 日期 土地成交量2024-08-25 2024-07-28 日期 2024-08-25 2024-07-28 日期 2024-08-25 2024-07-28 单位：宗 1637.00 1637.00 单位：% 4.08 3.42 万平方米 708.78 697.88 变化值 环比 走势 0.00 0.0% 变化值 环比 走势 土地溢价率 0.66 19.3% 变化值 环比 走势 成交面积 10.90 1.6% 2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日2月13日3月28日5月10日6月23日8月6日9月24日11月15日 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：水泥发运率（%）图表：螺纹钢表观消费量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月14日3月31日5月12日6月24日8月6日9月29日11月19日1月1日2月14日3月31日5月12日6月24日8月6日9月23日11月12日 资料来源：iFind,光大期货研究所 日期 2024-08-23 2024-07-26 日期 2024-08-30 2024-08-02 单位：% 3