2024年三季报点评：特气短期承压，大工业、电子大宗稳步推进

公司发布2024年三季报，前三季度实现营收18.6亿元（同比+4.4%），归母净利润2.1亿元（同比-18.7%），扣非归母净利润1.7亿元（同比-25.9%）。Q3单季度营收6.3亿元（同比-3.1%，环比-2.6%），归母净利润5039万元（同比-48.1%，环比-39.7%），扣非归母净利润4635万元（同比-44.5%，环比-35.9%）。

核心观点与关键数据：

1. 盈利下滑主因：部分特气降价明显，市场竞争加剧导致产品综合毛利率下滑。Q3单季度毛利率为30.7%（同比-6.4pct，环比-3.7pct）。具体来看，超纯氨、氧化亚氮、管束氦气等市场价格大幅下降（Q3均价同比分别下降33.9%、13.4%、47.0%/44.5%）。
2. 以量补价策略：公司通过提升销量对冲价格影响，大宗气体销量同比增长36%，特种气体销量同比增长42%。集成电路行业营收占比达13%（同比增长30%），未来占比有望持续提升。
3. 项目进展：大工业及电子大宗项目持续推进，北方集成电路一期等7个项目已稳定供应，武汉长飞等2个项目预计Q4投产，营口建发等项目仍在建设中，将稳定贡献未来营收。
4. 综合型业务布局：对标林德，公司业务模式及下游应用占比均衡，具备较强抗风险属性，通过多元下游结构降低单一行业依赖，形成协同效应。

研究结论： 随着部分特气价格跌至成本线附近，公司盈利能力逐步探明底部。未来，集成电路等新业务及大宗气体项目将持续提升营收。公司作为国内工业气体民营领军者，兼具成长弹性及持续性。调整盈利预测：2024-2026年归母净利分别为2.8/3.3/4.3亿元（同比增速-12%/19%/31%），对应PE分别为31.6x/26.5x/20.3x，维持“买入”评级。

风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及收并购整合不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产风险。