广钢气体2024年三季报点评：电子气体稳步推进，因项目爬坡短期盈利承压

公司发布2024三季报，Q1-Q3实现营收15.0亿元（同比+10.5%），归母净利润1.8亿元（同比-20.1%），扣非归母净利润1.7亿元（同比-23.7%）。Q3单季度营收5.3亿元（同比+14.3%），归母净利润4553万元（同比-33.3%），扣非归母净利润3801万元（同比-41.5%）。

核心观点与关键数据：

1. 短期盈利承压，氦气影响边际减弱
   Q3毛利率24.01%（同比-7.7pct，环比-5.4pct），主要受新建电子大宗气体项目产能爬坡及氦气价格下降影响。氦气市场价格（内蒙古/上海均价90.5/104.5元/m³，同比下降47.0%/44.5%）已趋稳，对盈利影响有限。随着新项目爬坡完成，毛利率有望改善。

2. 半导体需求驱动电子大宗气体增长
   存储芯片、OLED等领域新增需求预计推动电子大宗气体市场扩张。公司在外资三大家中份额占比相近，2023年四家企业新增市场合计占比约90%。未来通过获取新项目，业务体量将保持增长。

3. 高端装备与电子特气布局稳步推进

   • 智能装备制造基地预计2025上半年投产，提升产品稳定性与竞争力。
   • 电子特气项目：潜江（2025年爬坡）、赤峰/合肥（2025年底/2026年建成）、上海（2024年底投产），覆盖NF3、C4F6等核心产品，完善业务版图。

研究结论：
公司是国内电子大宗气体和氦气内资领军者，在手订单充裕，成长性强。调整后2024-2026年归母净利润预测为2.4/3.3/4.5亿元（同比增速-24%/36%/35%），对应PE分别为49.4x/36.2x/26.8x，维持“增持”评级。

风险提示： 原料采购减少、产能利用率低、运营资金不足、项目进度不及预期、新业务行业新增供给超预期、安全生产风险。