2024年三季报点评：Q3业绩承压，全球化进程稳步推进

公司2024年三季报显示，整体业绩由盈转亏，24Q1-Q3实现营业收入225.82亿元（同比-53.59%），归母净利润-60.61亿元（同比-197.95%）。分季度看，24Q3营业收入63.69亿元（同比-53.70%），归母净利润-29.98亿元。业绩承压主要因：1）行业供需失衡，价格与成本倒挂，产品价格及存货影响导致新能源材料业务亏损加大；2）组件业务竞争力不足，受行业下行周期拖累；3）子公司maxeon业绩和股价下跌加剧亏损。

硅片市占率维持行业第一，组件业务未来可期。公司单晶产能提升至190GW，出货量94.86GW（同比+11.4%），市占率19.2%，稳居行业第一。N型产品生产能力行业领先，组件业务持续推动高效率、高功率和低成本发展，4.0产品功率行业领先，叠瓦组件产能达24GW，后续将持续围绕N型电池降本增效。

持续加码海外产能，全球化布局持续推进。公司与沙特阿拉伯成立合资公司推进光伏晶体晶片本土化生产，项目年产能20GW，将成为沙特首个及海外最大规模的晶体晶片工厂，有助于提升中东、北非及欧洲市场市占率。公司已实现对maxeon的控股，将推动其业务变革和运营改善，优化全球化布局。

投资建议：预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元，归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元，对应25-26年PE为27x/17x。随着降本增效推进和海外产能扩张，公司市占率有望提升，盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游行业需求不及预期、行业竞争加剧、存货减值风险等。