【华西计算机】汉得信息三季报点评：公司业绩短期承压，自主软件策略稳步推进

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年10月27日 公司业绩短期承压，自主软件策略稳步推进 汉得信息(300170) 评级： 买入 股票代码： 300170 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 15.99/7.7 目标价格： 总市值(亿) 80.43 最新收盘价： 8.18 自由流通市值(亿) 77.10 自由流通股数(百万) 942.52 事件概述 10月26日消息，汉得信息发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入22.51亿元，同比增加0.95%，归属上市公司股东的净利润0.40亿元，同比减少90.92%。 分析判断: ►自主软件策略稳步推进，公司业绩短期承压。 公司前三季度营业收入22.51亿元，同比+0.95%，其中：1）自主软件业务（产业数字化+财务数字化）持续成为增长的主要动力来源。23年前三季度，自主软件业务收入相比去年同期+8.62%，总业务占比也从去年同期的47.65%上升到51.27%，有较明显地提升，公司强化自主软件业务的策略仍在有效推行。其中产业数字化业务增速最为明显，同比+14.74%。2）从年初至报告期末，公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.40亿元，同比-90.92%，主要由于去年同期产生了较大的非经常性损益（上海甄汇信息科技有限公司）重组及完成增资扩股后，公司持有的甄汇科技（或重组后的开曼公司）股权下降至19.36%。 ►受大环境以及AIGC影响，整体费用率有所上升，自主软件毛利率上升带动整体毛利平稳。1）前三季度公司毛利率方面，总体毛利率与去年同期基本持平。得益于自主软件产品成熟度的持续提升及实施方法持续优化，产业数字化业务23年前三季度的毛利率为36.46%，相比去年同期的35.18%，同比+1.28pct，带动自主软件业务毛利率继续提升。2）销售费用方面，受大环境影响，下游整体复苏较慢，订单转化周期变长，公司持续保持商务开拓力度，商务开拓投入相比去年较大，其次管理费用因下游整体复苏较慢，需求订单转化不及预期，导致部分人员利用不足产生相关的管理成本，最后研发费用因公司今年在AIGC应用能力领域持续研发投入导致研发费用增加。 ►融合技术中台HZERO为基，AIGC与数据管理为翼，四大主营业务有望迈向新发展阶段。1）公司形成了“1+2+4”的核心数字化服务能力体系，将以底蕴深厚的实施能力+体系化的产品能力，为企业不断升级的数字化转型提供全面服务。2）公司在AIGC应用业务的探索发展后续有三个深入的方向：工具（AIGC中台）+场景应用（营销、制造、财务、供应链等）+私有模型。汉得基于数字化领域和人工智能领域多年积累，基于自主研发的企业级PAAS平台-汉得融 合技术中台HZERO，研发打造“汉得AIGC中台H-Copilot”，在业内率先实现AIGC应用能力的产品化和场景化落地，在市场推进上取得不错的进展，客户认可度较高。3）数据管理及应用能力方面，汉得数据中台H-one提供数据汇聚、数据开发、数据治理、数据资产、数据服务、数据分析、数据运营为一体的数据全生命周期管理服务能力和完善的数据赋能体系，汉得数据中台H-one得到了各专业机构的广泛认可，获得了包括DAMA，DCMM，大数据技术标准推进委员 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 会，CDP等专业机构认证。 投资建议 根据公司三季报，我们下调公司2023-2024年营收预测37.45/46.00亿元,至30.83/35.68亿元，新增25年预测40.73亿元，下调公司2023-2024年EPS0.33/0.55元,至0.13/0.17元，新增25年预测0.21元，对应2023年10月27日8.18元/股收盘价，PE分别为64.26/49.32/39.47倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,811 3,007 3,083 3,568 4,073 YoY（%） 12.7% 7.0% 2.5% 15.7% 14.2% 归母净利润(百万元) 197 438 125 163 204 YoY（%） 199.9% 122.1% -71.4% 30.3% 25.0% 毛利率（%） 25.7% 29.6% 30.1% 30.4% 31.0% 每股收益（元） 0.22 0.49 0.13 0.17 0.21 ROE 5.8% 11.1% 2.5% 3.1% 3.8% 市盈率 37.18 16.69 64.26 49.32 39.47 行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,007 3,083 3,568 4,073 净利润 433 122 159 199 YoY(%) 7.0% 2.5% 15.7% 14.2% 折旧和摊销 106 93 95 95 营业成本 2,117 2,155 2,484 2,808 营运资金变动 -297 52 -231 -252 营业税金及附加 18 18 21 24 经营活动现金流 54 181 -19 35 销售费用 194 277 303 334 资本开支 -354 119 -130 -128 管理费用 293 355 392 436 投资 5 9 9 9 财务费用 5 19 19 20 投资活动现金流 -415 314 -85 -119 研发费用 212 262 285 318 股权募资 167 1,159 0 0 资产减值损失 -8 10 10 10 债务募资 178 -12 6 31 投资收益 321 68 36 0 筹资活动现金流 294 902 -13 11 营业利润 468 131 173 216 现金净流量 -38 1,420 -117 -73 营业外收支 10 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 478 131 173 216 成长能力 所得税 45 9 13 17 营业收入增长率 7.0% 2.5% 15.7% 14.2% 净利润 433 122 159 199 净利润增长率 122.1% -71.4% 30.3% 25.0% 归属于母公司净利润 438 125 163 204 盈利能力 YoY(%) 122.1% -71.4% 30.3% 25.0% 毛利率 29.6% 30.1% 30.4% 31.0% 每股收益 0.49 0.13 0.17 0.21 净利润率 14.6% 4.1% 4.6% 5.0% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 7.5% 1.8% 2.3% 2.7% 货币资金 1,589 3,008 2,891 2,818 净资产收益率ROE 11.1% 2.5% 3.1% 3.8% 预付款项 20 18 22 25 偿债能力 存货 250 295 340 390 流动比率 3.85 5.03 4.92 4.74 其他流动资产 1,683 1,712 1,981 2,277 速动比率 3.23 4.40 4.24 4.03 流动资产合计 3,542 5,034 5,234 5,510 现金比率 1.73 3.00 2.72 2.43 长期股权投资 72 63 54 45 资产负债率 31.9% 27.9% 28.0% 28.3% 固定资产 273 266 259 252 经营效率 无形资产 498 542 588 635 总资产周转率 0.55 0.48 0.50 0.55 非流动资产合计 2,274 1,952 1,984 2,015 每股指标（元） 资产合计 5,816 6,986 7,218 7,525 每股收益 0.49 0.13 0.17 0.21 短期借款 438 417 413 434 每股净资产 4.56 5.13 5.29 5.50 应付账款及票据 26 39 42 47 每股经营现金流 0.06 0.18 -0.02 0.04 其他流动负债 455 545 608 681 每股股利 0.06 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 919 1,001 1,064 1,162 估值分析 长期借款 0 10 20 30 PE 16.69 64.26 49.32 39.47 其他长期负债 939 938 938 938 PB 1.78 1.60 1.55 1.49 非流动负债合计 939 948 958 968 负债合计 1,858 1,949 2,022 2,130 股本 868 983 983 983 少数股东权益 -1 -5 -9 -13 股东权益合计 3,959 5,037 5,196 5,395 负债和股东权益合计 5,816 6,986 7,218 7,525 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 赵宇阳（分析师）：第十届Choice最佳分析师，证券从业经验3年，主要研究AI应用软件，AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资