2024年三季报点评：中标维持高增长，盈利水平阶段性承压

事项：公司发布2024年第三季度报告，前三季度实现营收11.3亿元（同比+6.3%），归母净利润1.81亿元（同比+10.4%），扣非归母净利润1.69亿元（同比+9.6%）；Q3单季度营收4.0亿元（同比-2.6%，环比-15.3%），归母净利润0.6亿元（同比-24.5%，环比-35.0%），扣非归母净利润0.56亿元（同比-25.8%，环比-35.3%）。

评论：

1. 订单高增长：受益电网投资提速，公司在2024年前五个国家电网输变电项目批次中累计中标12.0亿元，同比+26.3%。
2. Q3业绩承压：Q3单季度毛利率35.5%（同比-2.2pcts，环比-1.4pcts），扣非净利率13.9%（同比-4.4pcts，环比-4.3pcts）；费用端，综合费用率19.7%（同比+4.9pcts，环比+5.4pcts），主要受订单高增（销售费用增加）、新总部大楼投运及员工持股计划费用影响。
3. 产品进展：500kV组合电器在四个批次中标，产品覆盖范围提升；公司加快363kV、750kV GIS研发，推动成套设备绿色环保及智慧化升级。

投资建议：

• 公司深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定，500kV组合电器取得突破，其他产品竞争力提升，市场渠道拓宽，财务减值风险已逐步出清。
• 预计24-26年归母净利分别为2.83/3.72/4.5亿元（前值3.1/3.8/4.6亿元），EPS 0.46/0.60/0.73元（前值0.49/0.61/0.74元）。
• 给予2025年17倍估值，对应目标价10.2元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 电网招标或开工不及预期；新产品市场推广不及预期；原材料涨价削弱盈利。