2024年三季报点评：行业供需阶段性失衡，三季度业绩承压

事项：公司发布2024年三季报，实现营收146.04亿元（同比-8.06%），归母净利润12.96亿元（同比-34.18%），毛利率19.02%（同比-2.21pct），净利率8.87%（同比-3.52pct）。其中Q3营收39.08亿元（同比-37.03%），归母净利润-2.03亿元（同比-122.97%），毛利率5.97%（同比-18.55pct），净利率-5.19%（同比-19.43pct）。

评论：Q3光伏玻璃价格下行导致公司盈利承压，2.0mm和3.2mm镀膜玻璃均价环比分别下降22%和11%。公司Q3计提资产减值1.1亿元。产销稳定，名义产能达23000t/d，在产约2万t/d，大型窑炉占比超90%，成本优势稳固。规划产能正常推进，安徽、南通、印尼项目待落地。

行业层面，投产放缓、冷修加速，在产产能10.2万t/d，7月以来冷修/停产13530t/d。库存缓增，平均库存天数约38天。部分企业冷修减产，供应减少，库存涨幅收窄。期待组件排产回升带动价格回暖和盈利修复。

投资建议：公司成本优势领先，龙头地位稳固。调整盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为11.39/24.16/31.66亿元（前值22.23/31.56/42.49亿元），对应PE分别为54/26/20倍。参考可比公司，给予2025年30x PE，目标价30.93元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧。