2024年三季报点评：稳定份额为先，利润短期承压

核心观点与关键数据

• 公司表现：千味央厨2024年Q3收入符合预期，但利润低于预期，主要受大B端降价、小B端费用投放加大及政府补助减少影响。2024年Q1-3实现营收13.64亿元（同比+2.70%）、归母净利0.82亿元（同比-13.49%）。
• 成本与费用：2024Q3毛利率同比持平为22.4%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8/+1.2/+0.1/-0.4pct，反映市场竞争激烈，小B端推广和人员费用投放增大。
• 产品与渠道：公司持续推出新品，2024Q3在小B端推新顺利，积极开拓渠道客户、稳定市场份额，价格折让加大，强化新品类推广。

研究结论

• 短期承压：因价格折让和费用投放加大，2024-2026年EPS预测下调至1.18/1.46/1.81元，但考虑到下游需求受益于政策提振、行业估值回升及公司作为B端龙头的复苏弹性和成长性，给予2025年25XPE，目标价上调至36.6元。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营收分别为19.88亿、22.53亿、26.41亿元，归母净利分别为11.7亿、14.5亿、17.9亿元。
• 估值与指标：2025年PE为26.46，ROE预计8.9%-11.2%，ROA 7.0%-10.3%，ROIC 7.4%-9.6%。

可比公司估值

• 行业对比：与宝立食品、安井食品、味知香等可比公司相比，千味央厨估值处于合理区间，PS和PEG指标相对较低。