2024年三季报业绩点评：短期投入较大致使公司利润承压，战略格局清晰着眼于中长期发展

中坚科技（002779）2024年三季报业绩点评 短期投入较大致使公司利润承压，战略格局清晰着眼于中长期发展 / 2024年10月31日 / 【投资要点】 事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入6.21亿元，同比+31.38%；实现归母净利润0.40亿元，同比-19.40%。单看Q3，实现营业收入1.44亿元，同比+19.66%；归母净利润-0.05亿元，同比-173.31%。 扩市场，进军北美核心市场寻求份额提升。中坚科技的割草机和其他 园林机械以出口为主，公司在巩固欧洲优势市场的同时，向北美市场拓展，已经在北美建立子公司并与Homedepot、lowes和Tsc等主流商超建立了合作关系，并开始在亚马逊线上进行销售。根据GlobalMarketInsight的数据，2024-2032年全球OPE的CAGR将大于5.5%，其中北美是核心消费区，占比超过37%，公司扩展北美市场将有助于提升自身全球市场份额。 拓品类，传统主业迎来新发展。由于户外锂电割草设备噪音小、便捷， 越来越多的欧美家庭开始倾向于使用该类别设备，根据GlobalMarketInsight的预测，电动设备的CAGR有望超过6.5%，替代燃油设备趋势明显。公司在2024年6月成立了苏州锂电研发中心，预计在2025年下半年上市多个立项产品。锂电化的同时割草设备向智能化发展，公司于2023年成立的上海中坚高氪机器人公司，专门研发无边界割草机器人，设计的产品能实现自主建图、规划切割和AI避障等多项功能，后续将按计划推向市场。 投资1X机器人公司，积极把握“具身智能”发展机遇。1X是全球知 名人型机器人科技公司，具有强大的股东背景，包括OPENAI、软银和三星等，目前1X已经开发出一代立足于工业场景的产品EVE，并加紧筹备第二代面向家庭场景的产品NEO。中坚科技通过股权联系，与1X公司进行了深入沟通，后续将着眼于商务和供应链相关合作，通过整合国内产业链资源，帮助1X新一代人型机器人降本落地，未来公司也将受益于1X人型机器人在全球市场的放量。 战略投入期，短期费用率提升拉低利润表现。2024年前三季度公司毛 利率为26.39%，同比提升1.46pct，2024年前三季度费用率为19.25%，同比增加6.01pct。利润端承压的主要原因在于投入较大费率提升，包括美国子公司拓展渠道招聘人员以及上海高氪子公司的研发等。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀 证书编号：S1160524100005 相对指数表现 150.36% 117.92% 85.48% 53.04% 20.60% -11.85% 中坚科技 沪深300 基本数据总市值（百万元) 5871.36 流通市值（百万元) 5267.97 52周最高/最低（元） 49.21/19.13 52周最高/最低（PE） 158.94/54.70 52周最高/最低（PB） 9.18/3.90 52周涨幅（%） 129.57 52周换手率（%） 410.96 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84、1.14和1.59亿元，对应 PE分别为70、52和37倍，考虑到公司传统主业扩市场拓品类获得新发展，叠加与1X合作，或享具身智能广阔市场空间，给予公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 6.67 10.35 15.32 20.22 增长率(%) 30.09% 55.26% 48.00% 32.00% EBITDA（亿元） 0.69 1.17 1.50 2.01 归属母公司净利润（亿元） 0.48 0.84 1.14 1.59 增长率(%) 75.64% 74.41% 35.66% 39.79% EPS(元/股) 0.36 0.64 0.86 1.21 市盈率（P/E） 68.27 70.00 51.60 36.91 市净率（P/B） 4.71 7.74 6.89 5.92 EV/EBITDA 46.68 49.65 38.86 29.04 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 具身智能发展进度不及预期风险、锂电智能化不及预期风险、拓展市场进度不及预期风险、美国需求不及预期风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 0.11 0.09 -0.21 0.12 净利润 0.48 0.84 1.14 1.59 折旧摊销 0.32 0.26 0.26 0.26 营运资金变动 -0.72 -0.81 -1.32 -1.35 其它 0.03 -0.20 -0.29 -0.38 投资活动现金流 -0.08 0.02 0.18 0.25 资本支出 -0.10 -0.07 -0.07 -0.07 投资变动 -0.05 -0.02 -0.01 -0.03 其他 0.07 0.11 0.27 0.35 筹资活动现金流 -0.07 -0.20 -0.20 -0.20 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -0.07 -0.20 -0.20 -0.20 现金净增加额 -0.01 -0.12 -0.22 0.16 期初现金余额 0.67 0.66 0.54 0.32 期末现金余额主要财务比率 0.66 0.54 0.32 0.49 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 30.09% 55.26% 48.00% 32.00% 营业利润增长 89.58% 76.24% 35.48% 39.74% 归属母公司净利润增长 75.64% 74.41% 35.66% 39.79% 获利能力（%）毛利率 25.27% 26.47% 26.56% 27.05% 净利率 7.21% 8.10% 7.43% 7.87% ROE 6.89% 11.06% 13.36% 16.05% ROIC 4.78% 10.78% 13.10% 15.83% 偿债能力资产负债率（%） 28.43% 35.31% 41.52% 44.08% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.57 2.20 2.00 1.98 速动比率 1.33 1.04 0.84 0.81 营运能力总资产周转率 0.71 0.96 1.17 1.25 应收账款周转率 5.74 5.99 5.90 5.64 存货周转率 1.95 2.15 2.14 2.02 每股指标（元）每股收益 0.36 0.64 0.86 1.21 每股经营现金流 0.08 0.07 -0.16 0.09 每股净资产 5.28 5.74 6.45 7.51 估值比率P/E 68.27 70.00 51.60 36.91 P/B 4.71 7.74 6.89 5.92 EV/EBITDA 46.68 49.65 38.86 29.04 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产6.55 8.64 11.69 15.04 货币资金0.75 0.63 0.41 0.58 应收及预付1.56 2.38 3.49 4.64 存货2.88 4.21 6.32 8.29 其他流动资产1.36 1.41 1.46 1.54 非流动资产3.20 3.08 2.88 2.68 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产2.39 2.17 1.94 1.71 在建工程0.00 -0.01 -0.01 -0.02 无形资产0.52 0.49 0.47 0.44 其他长期资产0.29 0.43 0.49 0.55 资产总计9.75 11.72 14.57 17.72 流动负债2.55 3.92 5.83 7.60 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收2.08 3.14 4.66 6.11 其他流动负债0.47 0.79 1.17 1.49 非流动负债0.22 0.21 0.21 0.21 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债0.22 0.21 0.21 0.21 负债合计2.77 4.14 6.05 7.81 实收资本1.32 1.32 1.32 1.32 资本公积1.95 1.95 1.95 1.95 留存收益3.70 4.31 5.24 6.63 归属母公司股东权益6.98 7.58 8.52 9.91 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益9.75 11.72 14.57 17.72 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6.67 10.35 15.32 20.22 营业成本4.98 7.61 11.25 14.75 税金及附加0.07 0.07 0.11 0.14 销售费用0.29 0.50 0.77 1.01 管理费用0.62 0.95 1.44 1.90 研发费用0.31 0.58 0.92 1.21 财务费用-0.11 -0.01 -0.01 -0.01 资产减值损失-0.08 -0.01 -0.01 -0.01 公允价值变动收益-0.05 0.02 0.03 0.04 投资净收益0.12 0.18 0.27 0.35 资产处置收益0.00 0.00 0.00 0.00 其他收益0.05 0.08 0.12 0.16 营业利润0.53 0.93 1.26 1.76 营业外收入0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额0.52 0.92 1.25 1.75 所得税0.04 0.08 0.12 0.16 净利润0.48 0.84 1.14 1.59 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润0.48 0.84 1.14 1.59 EBITDA0.69 1.17 1.50 2.01 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方