2024年三季报点评：收入端稳健增长，利润端短期承压

事项： 公司发布24年三季报，24Q1-3，营业收入33.80亿元（+4.24%），归母净利润9.56亿元（+6.13%），扣非净利润9.30亿元（+6.69%）。24Q3，营业收入11.73亿元（+3.38%），归母净利润3.37亿元(-5.18%)，扣非净利润3.32亿元(-3.99%)。 评论： 收入保持稳健增长。2024年公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目由于DRG政策在全国的全面执行而承压，但24Q3整体收入仍保持3.38%的同比增速，目前公司已经针对政策变化进行了相应调整，后续有望逐渐改善。 费用投入和信用减值导致利润同比下降。24Q3公司总体毛利率为66.80%（+0.45pct），保持稳定。24Q3，公司销售费用率为15.60%（-0.10pct）；研发费用率为15.18%（+1.90pct），研发持续保持较高投入；管理费用率为4.83%（+1.05pct）；财务费用率为0.34%（+0.02pct）。研发、管理费用率有一定提高，此外24Q3的信用减值损失为-0.19亿元，费用率的提高和信用减值损失扩大导致24Q3公司归母净利润下滑5.18%。 新一代生化仪器国内发布；海外准入工作持续推进。24年7月，公司新一代全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品正式发布，进一步完善公司IVD产品线。24年9月，公司234个产品通过了IVDR CE认证，获得由欧盟公告机构-TÜV南德意志集团签发的IVDR CE扩项证书。本次扩项后，公司的IVDR CE证书已增至326个，涵盖免疫、微生物、分子等主流产品。此次公司主流产品系列完成IVDRCE转换，为进一步拓展海外市场奠定坚实的基础。 投资建议：结合2024Q3业绩（收入增速略低于预期，利润短期承压），我们预计公司24-26年归母净利润为13.4、16.2、19.2亿元（24-26年原预测值为13.9、17.1、20.9亿元），同比增长10.2%、20.5%和18.8%，EPS分别为2.31、2.78、3.31元，对应PE分别为19、16和14倍。根据可比公司估值，给予公司2025年21倍估值，对应目标价约58元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、化学发光仪装机量不达预期；2、流水线装机不达预期。 主要财务指标