2024年三季报点评报告：收入稳健增长，税率影响净利率略承压

核心观点

• 收入保持稳健增长，鹌鹑蛋和魔芋品类增速亮眼。
• 税率影响下，净利率略承压，但毛利率保持稳定。
• 公司具备多品类全产业链供应链优势，中长期具备成长潜能。

关键数据

• 2024Q3：营业收入14.02亿元（同比增长26.20%），归母净利润1.74亿元（同比增长15.62%），扣非后归母净利润15.15亿元（同比增长4.8%）。
• 2024Q1-Q3：营业收入38.61亿元（同比增长28.49%），归母净利润4.93亿元（同比增长24.55%），扣非后归母净利润4.24亿元（同比增长12.90%）。
• 毛利率/净利率：2024Q3分别为30.62%/12.49%，同比下降2.32pct/1.05pct。
• 渠道增速：2024Q3从高到低排序为：高势能会员店渠道（零食）>零食>定量流通>电商，散装渠道同比持平，直营KA渠道同比和环比收缩。
• 费用率：销售费用率12.13%（同比+0.29pct），管理费用率3.11%（同比-1.34pct），财务费用率0.17%（同比-0.17pct），研发费用率1.37%（同比-0.23pct）。

研究结论

• 公司持续推进全渠道战略，强化高景气度渠道并拓展新渠道。
• 税率波动对净利率产生短期影响，但公司长期成长潜力较大。
• 预计2024/2025/2026年营业收入分别为52.24/64.78/78.51亿元（同比增长26.95%/24.00%/21.19%），归母净利润分别为6.35/8.04/10.20亿元（同比增长25.53%/26.59%/26.94%）。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；新品推广不及预期；市场竞争加剧；第三方数据统计偏差。