2025Q1营收端双位数增长，产能利用率不足影响净利润

公司2024年实现营收11.27亿元，同比增长9.81%，但归母净利润0.57亿元，同比下降65.48%。2024Q4及2025Q1营收分别同比增长4.70%和14.3%，但归母净利润分别为-0.33亿元和0.1亿元，同比大幅下降。数控刀具业务作为顺周期产品，2024年及2025Q1营收分别增长3.35%和14.3%，体现韧性，但利润受产能利用率不足影响下滑；硬质合金营收同比增长12.50%。数控刀具出口表现亮眼，营收同比增长54.62%，占比28.83%，平均单价10.63元/片，产品结构高端化。2024年公司综合毛利率22.66%（同比下降6.66个百分点），净利率4.87%（同比下降11.30个百分点）；2025Q1综合毛利率18.3%（同比下降6.8个百分点），净利率2.2%。数控刀具毛利率下滑主因包括新投产项目初期毛利率较低及下游需求弱导致产能利用率不足。期间费用率2024年同比增加3.74个百分点至18.06%，2025Q1同比增加0.7个百分点至15.7%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.4、2.0亿元，未来三年营收复合增长率为18%，给予“持有”评级。风险提示包括宏观经济波动、海外市场拓展不及预期及钨丝项目进展不及预期。可比公司平均PE（2025-2027年）分别为26、21、20倍。