2024年三季报点评：收入增长稳健，净利率变化主要受财务费用影响

事项：公司发布2024年三季报，24年Q1-Q3实现收入20.93亿元（同比+1.75%），归母净利润4.79亿元（同比+17.83%）。

评论：

• Q3收入增速环比Q2基本持平，Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.26/1.33/1.27亿元，同比分别+0.17%/-3.62%/-5.75%。境内外收入同比分别-42.7%/+7.4%，Q3或延续境外增长较好的态势。
• 毛利率环比同比均提升，Q3毛利率45.44%，同比+1.07pct/环比+0.35pct，实际同比提升或更多，环比超预期小幅提升。
• Q3净利率环比下降主要系财务费用影响，Q3净利率18.27%，同比-0.72pct/环比-6.49pct，主要系财务费用影响（销售/管理/研发/财务费分别+1.34pct/+0.60pct/+0.55pct/+5.57pct），财务费用波动或主要受汇兑收益和利息收入影响。

战略推进：

• 公司积极推进自主品牌全球化布局，2023年OBM业务占比近8成，未来或将更多通过“纯代理销售”拓展渠道，在新国家/地区有望实现业绩贡献。
• 持续推进“产品系列化”与“设备智能化”战略，未来或凭借性价比及服务优势拓展美国市场连锁品牌客户，薯条机器人产品持续进展，假设美国连锁餐厅渗透率20%，市场空间达29亿美金。

投资建议：

• 适当下调盈利预测，预计2024-2026年收入分别为27.95/31.49/35.47亿元（同比增长+5.4%/+12.7%/+12.6%），归母净利润分别为6.22/7.27/8.46亿元（同比增长21.7%/16.8%/16.4%）。
• 考虑到自主品牌占比高、行业空间广阔、市场份额有望提升、全球渠道扩展带来额外增量、新产品增速曲线有望向上、薯条机器人若后续验证通过空间广阔，给予公司25年24倍PE，目标价41.05元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。