工商银行2024年三季度业绩点评：息差企稳，业绩边际改善

核心观点与关键数据

• 投资建议：基于财报表现、信贷增长及定价走势，调整工商银行2024-2026年净利润增速预测为0.57%/1.54%/1.91%，对应EPS 0.99/1.00/1.02元；上调目标价至7.11元（对应2024年0.69倍PB），维持增持评级。
• Q3业绩表现：营收利润增速转正，超出预期。营收同比增长1.1%（Q2为-8.7%），主要得益于投资收益增加（增速50.1%）；利润同比增长3.8%（Q2为-5.2%），主要得益于减值损失计提增加（272.1亿元，同比增长6.5%）及有效税率下降。
• 业务结构：利息净收入增速收窄至-1.1%（Q2为-10.9%），或因息差企稳；手续费及佣金净收入下降11.1%；票据业务贡献显著（新增2546亿元）。
• 规模与定价：总资产同比增长8.7%，贷款增长9%（Q3新增2584亿元）；存款增长1.8%（活期存款流失），负债成本下降推动净息差企稳至1.43%。预计四季度息差下行压力可控（存款利率下调形成对冲）。
• 资产质量：不良贷款率1.35%（与Q2持平），拨备覆盖率220.3%（上升1.9个百分点），拨贷比2.97%（上升4bp），风险抵补能力提升。

研究结论

• 信用与政策利好：稳经济政策推动信用风险缓释和信贷需求恢复，利好银行板块估值修复。
• 风险提示：需关注需求修复不及预期、存款利率下调压力、零售贷款风险暴露超预期等风险。