2024年年报点评：营收实现正增，息差边际企稳

公司2024年营收实现正增长，业绩边际回暖。具体表现为：营收282.61亿元（YoY,+1.09%），归母净利润115.13亿元（YoY,+5.60%）。前三季度营收同比下滑1.76%，利润同比增长3.55%，四季度营收增速及业绩表现均有改善。2024年加权平均ROE为9.28%，同比下降0.30个百分点。

资产保持稳健增长。总资产同比增长5.13%至1.51万亿元，存款、贷款分别增长5.10%、5.55%。新增信贷投放377亿元，其中对公端投放303亿元，增长9.26%，起到相对支撑作用。新增信贷增速放缓主要受地方政府债务置换、个贷增速放缓等因素影响。年末核心一级资本充足率14.24%，较2023年年末提升0.71个百分点。

净息差边际企稳，负债端持续优化。净息差1.61%，同比下降12bps但较前三季度持平。计息负债成本率同比下降17bps，随2025年定期存款集中到期重定价，负债端有望持续优化。净利息收入同比下降4.25%，但四季度增速回升。非利息净收入同比增长29.23%，其中投资收益拉动其他非息收入同比增长55.53%。

资产质量保持稳健。不良贷款率1.18%，较前三季度上升1bp；关注率1.46%，较上半年上升5bps，可能受按揭、零售小微资产质量压力上升影响；拨备覆盖率363.44%，较前三季度上升5pct，风险抵补能力有所提升。

投资建议：公司基本面整体表现稳定，负债成本压降亮眼，客户黏性强，预计净息差表现好于同业。下调盈利预测并往前推一年，预计2025-2027年归母净利润为122/130/140亿元（YoY增速6.1%/6.7%/7.2%），摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元，对应PE为5.5/5.1/4.8x，PB为0.49/0.46/0.43x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。