半年报点评：息差边际企稳，不良生成继续改善

邮储银行2024半年报显示，公司收入、利润增速有所放缓，但息差边际企稳，不良生成率继续下降。具体来看：

业绩方面：

• 上半年营收1768亿，同比-0.1%；归母利润488亿，同比-1.5%。
• 息差方面，净息差1.91%，环比仅降1bp，降幅收窄。资产端，生息资产、贷款利率分别下降16bps、24bps至3.40%、3.89%；负债端，存量利率下降5bps至1.48%，定期化趋势仍在。
• 非息收入同比下滑16.7%，主要受代理业务收入下滑影响。
• 成本收入比同比提升2.6pc，主要因储蓄代理费增长。

资产负债方面：

• 总资产规模达16.4万亿，较年初+4%；Q2贷款增长1367亿至8.7万亿元。
• 零售贷款增长2174亿，其中个人小额贷款（经营贷）增加1428亿（较年初+10%），消费贷、信用卡分别增长470亿、40亿。
• 存款达14.9万亿，较年初增长7%；定期存款增9684亿，活期存款减少598亿。

资产质量方面：

• 不良率0.84%，环比持平；关注率0.81%，环比提升10bps；逾期率1.06%，环比提升7bps。
• 对公不良率略降1bp至0.54%，零售不良率提升2bps至1.14%，主要因经营贷不良率提升。
• 不良生成率0.74%，环比改善7bps，对公和零售不良生成率均有所下降。
• 计提信用减值损失161亿元，同比少提32亿元；拨备覆盖率326%，拨贷比2.72%，环比基本稳定。

投资建议：

• 邮储银行上半年业绩受行业趋势影响有所压力，但中长期发展空间较大。
• 规模方面，存贷比仍较低，未来提升空间大；资产质量稳健，安全边际较高。
• 给予“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量进一步恶化。