渝农商行2024年三季度业绩点评：营收承压，息差企稳

投资建议：鉴于2024年以来贷款需求偏弱、LPR多次下调及存量按揭利率下降等多重因素，调整渝农商行2024-2026年净利润增速预测为3.28%/3.30%/5.07%，对应EPS为0.99/1.02/1.08元。上调目标价至6.77元（对应2024年0.61倍PB），维持增持评级，主要利好来自重庆区域化债提速及成渝双城经济圈战略推进。

Q3营收和利润小幅下滑。单季营收增速-2.7%（较Q2下降2.9个百分点），其中利息净收入-4.8%（得益于息差企稳，降幅收窄），手续费及佣金净收入-10.3%（降幅收窄近10个百分点），其他非息净收入18.6%（受8月债市波动影响放缓）。管理费用同比下降3.7%，拨备计提力度降低，净利润增速回升至-0.6%。

对公贷款增长显著，息差企稳。Q3新增对公贷款51.05亿元（较Q3-2023多42%），占比达45.2%；存款增速放缓，受对公存款规模下滑影响。前三累计净息差1.61%（同比下降0.16个百分点，降幅收窄0.05个百分点），Q3单季净息差1.48%（较Q2回升1bp），主要因生息资产收益率下降5bp（降幅收窄）、计息负债成本率下降7bp（存款成本管控）。

资产质量稳定。Q3末不良贷款余额83.72亿元（较Q2末下降0.32亿元），不良率1.17%（下降2bp）；拨备覆盖率358.6%（下降1.7个百分点），拨贷比4.20%（下降8bp），风险抵补能力仍较强。

风险提示：重庆经济增长不及预期；区域信贷竞争加剧；零售贷款风险暴露超预期。

公司自有资金持仓：渝农商行（3493600股，无锁定期）。