福斯特2024年三季报点评，短期盈利承压难掩强者本色，龙头出海穿越周期

福斯特2024年三季报点评总结

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入151.74亿元（同比-8.86%），归母净利润12.58亿元（同比-12.08%）；第三季度营业收入44.11亿元（同比-26.90%，环比-18.96%），归母净利3.30亿元（同比-39.67%，环比-19.01%）。
• 行业地位：公司胶膜市占率进一步提升，预计2024年Q3胶膜出货超7亿平米，行业市占率突破50%+；毛利率下滑至12.82%（同比/环比均下降）。
• 全球化战略：首个海外基地（泰国）于2018年投产，越南基地2024年开始释放产能，泰国基地二期扩产进行中，海外产能逆势扩张。预计2024/2025年海外产能占比达10%/20%，引领胶膜出海。
• 产品与技术：主导产品为光伏胶膜、背板及转光胶膜等，产品矩阵丰富，有望在技术迭代中持续领先；电子材料业务加速放量，预计Q3感光干膜出货高增，毛利率良好。

研究结论

• 短期盈利承压：受下游需求及原材料价格波动影响，毛利率下滑，但公司市占率显著提升，强者恒强。
• 长期发展：全球化战略巩固领先地位，胶膜环节盈利有望随竞争格局优化回升；电子材料业务受益于产研投入与客户覆盖，中期放量可期。
• 投资建议：下调盈利预测（2024-2026年营收209.20/258.78/309.64亿元，归母净利16.10/24.05/31.61亿元，EPS0.62/0.92/1.21元），维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。