2024年三季报点评：外销延续高增，盈利短期承压

事项：公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营收705.8亿元（同比增长8.8%），归母净利润27.9亿元（同比增长15.1%）；单Q3营收219.4亿元（同比减少0.1%），归母净利润7.8亿元（同比减少16.3%）。

评论：

1. 业务表现：白电业务稳健增长，央空业务表现承压。整体收入增速略有放缓，判断非主营业务存在扰动。家空业务受益海外市场拉动预计有个位数增长，冰洗业务在双品牌战略和渠道建设推动下或有双位数增长，央空业务受市场需求和房地产表现影响收入端承压。
2. 业绩分析：业绩符合预期，但盈利短期承压。24Q1-Q3归母净利润同比增长15.1%，Q3同比减少16.3%。盈利承压主要因原材料价格上涨、毛利率偏低的外销业务增长优于国内、市场结构变化等因素，Q3毛利率同比下降2.4pct至20.8%。费用率方面，销售费用率下降（数字化降本和海外市场占比提升），管理费用率微升，研发费用率略升，财务费用率微升，综合影响下净利率同比下降1.5pct至5.2%。
3. 展望与投资建议：四季度经营有望好转，主要受以旧换新政策、大促节点、央空业务补足短板及外销高增、内部治理改善等因素驱动。略微调整24/25/26年EPS预测为2.42/2.77/3.10元（前值2.38/2.73/3.10元），对应PE为12/11/9倍。目标价34元（对应25年12倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。