2024年三季报点评：盈利短期承压，加速布局海外基地

2024-10-29 郑连声,张雪晴西南证券华仔

核心观点：常熟汽饰短期盈利承压，但正加速布局海外基地并拓展新能源客户。
营收与盈利能力：2024Q3营收13.63亿元，同环比分别增长10.44%/3.80%，增速放缓主要受奥迪、大众客户销量下滑影响；前三季度毛利率17.67%（同比-2.59pp），Q3毛利率16.82%（同比-2.75pp），预计后续有望改善；前三季度净利率10.22%（同比-2.21pp），Q3净利率9.32%（同比-3.01pp），期间费用率同比小幅提升。
新能源客户拓展：新能源销售收入占比呈提升趋势，2024H1占比32.5%（同比+1.09pp）；与奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉等众多新能源客户建立合作关系。
产能与海外布局：国内新工厂（肇庆、合肥、安庆）已开始量产爬坡，四季度产能逐步提升；10月26日公告设立匈牙利工厂，进行海外生产基地布局，有望获得更多海外品牌客户新项目。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS为1.50/1.85/2.27元，三年归母净利润年复合增速16.4%；随着新能源业务及智能座舱、轻量化业务发展，ASP提升，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益波动、智能座舱及海外市场开拓不及预期等。