维持增持。前三季度营收130亿元/-12%，归母净利9.23亿元/-19.2%，扣非9.01亿元/-12.1%；Q3单季度营收40.2亿元/-13%，归母2.11亿元/-12.4%，扣非1.96亿元/-12.1%。维持预测公司2024-26年EPS为2.84/3.07/3.31元增速-5/8/8%，维持目标价25.56元。
Q3降幅收窄，马消大幅增长。1)Q1-3单季度营收增速分别-4.6/-18.5/-13%，归母净利增速分别-15.1/-28.9/-12.4%，扣非增速分别-3.6/-25.3/-6.7%；Q3受外部消费环境影响，重庆地区持续高温天气且阶段性限电；2)前三季度毛利率25.9%/+0.25pct，净利率7.1%/-0.649pct；Q3分别24.4%/-0.85pct、5.16%/+0.28pct；3)期间费用率19.6%/+0.54pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别14.4/4.8/0.32/0.09%，同比分别+0.82/+0.14/-0.36/-0.05pct；4)经营净现金流15.2亿元/-5%，Q3单季度4.61亿元/+15%；5)Q3投资净收益(马消)1.47亿元/+96%；前三季度累计4.81亿元/-2.9%。
门店持续优化，电器表现较佳。1)前三季度新增4家门店(超市1+电器2+汽贸1)，关闭12家门店(超市3+电器1+汽贸7)，截至Q3末共273家门店(百货50+超市149+电器42+汽贸32)；2)分业务：前三季度百货营收17.8亿元/-8.6%，超市53.9亿元/-2.7%，电器24.2亿元/+1.9%，汽贸32.8亿元/-30.3%；电器受益以旧换新政策表现较佳，政策落地以来重百电器各门店客流爆发式上升，销售同比增幅超过70%；国庆期间重百电器销售超2亿元/+115%。
重百购物节正式启幕，生鲜折扣店值得期待。1)10月30日第五届百年重百购物节启幕，将围绕“好市、好货、好价”主题推出众多重磅福利；2)公司旗下5家“生鲜+折扣”超级市集开业至9月末，日均交易次数增幅达74%、交易额增幅达49%；首家精致生活馆开业当天销售额增长580%，国庆期间销售额增长32%、交易次数增长36%；10月29日新折扣店开业，首日销售38.2万元/+968%、客流6628人次/+273%；3)线下零售调改、价格回归价值为大势所趋，我们看好后续生鲜折扣店调改推动超市等各项业务持续改善。
风险提示：同店下滑、折扣店低于预期、马消拨备等
