2024年三季报点评：利润端表现亮眼，外销持续支撑业绩

金盘科技（688676）2024年三季报点评 / 利润端表现亮眼，外销持续支撑业绩 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 / 【投资要点】 近日，公司发布2024年三季报，整体利润端增速高于收入端，表现亮眼。报告期内，实现营业收入47.99亿元，同比+0.53%，实现归母净利润4.04亿元，同比+21.17%，实现扣非后归母净利润3.83亿元，同比+18.89%；单Q3来看，实现营业收入18.82亿元，同比+0.15%，环比+16.82%，实现归母净利润1.81亿元，同比+27.54%，环比+41.86%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比+26.69%，环比+54.13%。 利润率提升明显，销售毛利率为24.21%，同比+2.27pcts。主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，导致销售毛利率较上年同期有所递增；（2）持续加大对应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，及受益于进项税额加计等因素。 费用率方面，总体保持平稳。报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.99%/5.20%/4.60%/0.96%，同比变动分别为+0.69/+0.97/-0.14/+0.57pcts。 收入结构进一步优化，外销占比提升，公司海外产能稳步推进。主营业务按照内销外销划分：内销收入34.02亿元，营收占比71.36%，外销收入13.66亿元，营收占比28.64%；单Q3来看，外销收入占比达到30%。海外产能布局持续推进，以应对外销需求。公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥、美国做好全线产品产能扩产准备，欧洲已完成波兰工厂、销售及售后服务总部布局，波兰工厂预计Q4产能就位。 未来数据中心、基础设施领域等为公司带来增量。公司在数据中心领域的布局成效已凸显，2024年前三季度，国内数据中心订单量同比 +102%。数据中心领域对变压器的稳定性要求极高，公司凭借低损耗、 低温升、强过载、高可靠等优势，能够满足国内外数据中心需求，产品已得到广泛应用，目前已应用于包括百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等数据中心项目。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：郭娜 电话：021-23586475 相对指数表现 92.04% 71.26% 50.48% 29.71% 8.93% -11.85% 10/3112/312/294/306/308/31 金盘科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 15923.52 流通市值（百万元) 15923.52 52周最高/最低（元） 64.58/28.02 52周最高/最低（PE） 55.75/24.29 52周最高/最低（PB） 9.12/4.16 52周涨幅（%） 7.86 52周换手率（%） 352.72 相关研究 《外销订单高速增长，持续支撑业绩》 2024.08.14 公司研究 电气设备 证券研究报告 【投资建议】 考虑到公司外销订单高速增长，国内外输配电行业景气度持续，我们维持此前收入预测，调整了费用端的预测。预计2024-2026年，公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元，同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%；对应归母净利润分别为6.69/9.03/11.11亿元，同比增长分别为32.53%/35.09%/22.93%；对应EPS分别为1.46/1.98/2.43元，现价对应PE分别为24/18/15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6667.58 7900.11 9517.29 11116.32 增长率(%) 40.50% 18.49% 20.47% 16.80% EBITDA（百万元） 762.22 1015.98 1259.02 1495.54 归属母公司净利润（百万元） 504.66 668.83 903.49 1110.65 增长率(%) 78.15% 32.53% 35.09% 22.93% EPS(元/股) 1.18 1.46 1.98 2.43 市盈率（P/E） 30.36 24.41 18.07 14.70 市净率（P/B） 4.64 3.52 3.09 2.67 EV/EBITDA 21.34 16.26 13.06 10.93 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 订单执行不及预期； 原材料价格大幅变动等 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 204.96 457.24 714.41 771.66 净利润 502.01 665.50 899.45 1105.67 折旧摊销 152.91 239.76 262.19 284.66 营运资金变动 -621.90 -581.78 -574.05 -756.09 其它 171.95 133.76 126.83 137.42 投资活动现金流 -246.98 -302.53 -314.09 -314.26 资本支出 -910.21 -326.00 -304.95 -304.84 投资变动 651.83 -9.80 -12.10 -11.45 其他 11.40 33.27 2.96 2.03 筹资活动现金流 246.22 1015.74 -199.24 -232.48 银行借款 102.21 75.80 79.02 75.95 债券融资 36.44 38.50 36.65 40.25 股权融资 2.50 1039.25 0.00 0.00 其他 105.08 -137.80 -314.91 -348.68 现金净增加额 210.79 1170.79 201.08 224.92 期初现金余额 524.50 735.29 1906.08 2107.16 期末现金余额主要财务比率 735.29 1906.08 2107.16 2332.08 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 40.50% 18.49% 20.47% 16.80% 营业利润增长 112.84% 32.99% 33.14% 21.81% 归属母公司净利润增长 78.15% 32.53% 35.09% 22.93% 获利能力（%）毛利率 22.81% 23.40% 23.59% 23.65% 净利率 7.53% 8.42% 9.45% 9.95% ROE 15.31% 14.42% 17.08% 18.14% ROIC 10.98% 10.40% 12.15% 13.23% 偿债能力资产负债率（%） 61.35% 55.27% 53.03% 50.54% 净负债比率 29.23% 4.21% 2.18% 0.21% 流动比率 1.64 1.92 2.06 2.22 速动比率 1.09 1.38 1.51 1.63 营运能力总资产周转率 0.83 0.84 0.88 0.94 应收账款周转率 3.00 2.82 2.97 3.03 存货周转率 2.97 3.33 3.75 4.02 每股指标（元）每股收益 1.18 1.46 1.98 2.43 每股经营现金流 0.48 1.00 1.56 1.69 每股净资产 7.72 10.14 11.57 13.38 估值比率P/E 30.36 24.41 18.07 14.70 P/B 4.64 3.52 3.09 2.67 EV/EBITDA 21.34 16.26 13.06 10.93 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产6074.38 7890.99 8751.96 9855.41 货币资金791.80 1962.60 2163.68 2388.60 应收及预付3095.28 3530.91 4054.50 4602.39 存货1735.63 1899.51 1979.71 2239.57 其他流动资产451.68 497.97 554.07 624.85 非流动资产2454.21 2471.45 2495.53 2494.94 长期股权投资65.20 70.40 76.00 82.50 固定资产1826.94 1896.73 1911.80 1906.81 在建工程87.21 74.33 78.64 81.73 无形资产170.62 175.65 180.25 185.37 其他长期资产304.23 254.34 248.85 238.54 资产总计8528.59 10362.44 11247.49 12350.35 流动负债3702.31 4100.66 4245.00 4430.10 短期借款54.90 80.44 109.20 139.65 应付及预收2388.11 2437.43 2484.74 2569.61 其他流动负债1259.29 1582.79 1651.06 1720.83 非流动负债1529.75 1627.03 1719.29 1811.39 长期借款522.44 572.70 622.96 668.46 应付债券836.96 875.46 912.11 952.36 其他非流动负债170.36 178.87 184.22 190.57 负债合计5232.06 5727.68 5964.29 6241.48 实收资本427.06 457.44 457.44 457.44 资本公积1116.88 2134.72 2134.72 2134.72 留存收益1584.46 2048.05 2700.54 3531.19 归属母公司股东权益3297.19 4638.74 5291.23 6121.88 少数股东权益-0.65 -3.98 -8.03 -13.01 负债和股东权益8528.59 10362.44 11247.49 12350.35 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6667.58 7900.11 9517.29 11116.32 营业成本5146.87 6051.55 7272.42 8486.80 税金及附加29.86 35.55 40.92 45.58 销售费用220.93 264.65 304.55 333.49 管理费用279.35 339.70 404.48 461.33 研发费用351.08 426.61 494.90 572.49 财务费用39.70 44.90 21.30 21.99 资产减值损失-15.30 -15.26 -12.35 -11.35 公允价值变动收益-21.62 -0.30 -2.00 -1.00 投资净收益1.95 1.58 1.71 1.67 资产处置收益-0.40 -0.79 -0.95 -1.11 其他收益56.45 55.30 53.30 55.58 营业利润549.23 730.43 972.52 1184.59 营业外收入6.48 7.45 5.54 7.60 营业外支出4.23 6.56 2.52 3.30 利润总额551.48 731.32 975.54 1188.89 所得税49.47 65.82 76.09 83.22 净利润502.01 665.50 899.45 1105.67 少数股东损益-2.65 -3.33 -4.05 -4.98 归属母公司净利润504.66 668.83 903.49 1110.65 EBITDA762.22 1015.98 1259.02 1495.54 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业