2024年三季报点评：门店签约持续推进，品牌进军山西及黑龙江市场

君亭酒店2024年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长31.85%至5.03亿元，但归母净利润同比下滑23.61%至0.18亿元，主要受高基数影响。第三季度营收同比增长7.28%至1.73亿元，归母净利润同比增长19.07%至0.05亿元，但扣非归母净利润同比下滑15.28%。费用端，销售费用率、管理费用率均有所下降，财务费用率上升。毛利率同比下滑10.63pcts至30.83%，净利率同比下滑2.64pcts至3.64%。

直营店RevPAR同比下滑15.06%，但与2019年同期相比仍增长6.38%。上海及江浙地区二三线城市酒店表现良好，上海中星君亭酒店OCC超90%，RevPAR同比增长3.72%；江浙地区扬州、富阳等地市场需求增长，新开业酒店爬坡积极。大环境影响下，新开业酒店整体爬坡放缓，杭州、重庆等地酒店表现平稳。不同城市线级和场景的酒店消费差异化明显，一线/省会城市及江浙地区旅游景区酒店需求较强。

门店签约持续推进，第三季度新签约13家，新增客房近3000间。君亭品牌首次进入山西和黑龙江市场，截至9月30日开业酒店70家、待开业酒店22家；君澜品牌签约6家，开业酒店124家、待开业酒店130家；景澜品牌签约5家，开业酒店42家、待开业酒店35家。

投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在治理、项目落地、区域扩张、资产管理等领域取得显著进展，君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌。伴随年内项目落地及爬坡，业绩弹性有望释放。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.32/0.74/1.07亿元，对应PE值为153x/66x/46x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化。