君亭酒店发布2024年三季报。24年前三季度,公司营收5.03亿元/同比+31.85%,归母净利润0.18亿元/同比-23.61%,扣非归母净利润0.17亿元/同比-23.84%;销售费用率7.29%/同比-0.14pcts,管理费用率11.30%/同比-3.77pcts,财务费用率7.13%/同比+1.32pcts;毛利率30.83%/同比-10.63pcts,净利率3.64%/同比-2.64pcts。24年第三季度,公司营收1.73亿元/同比+7.28%,归母净利润0.05亿元/同比+19.07%,扣非归母净利润0.03亿元/同比-15.28%;销售费用率7.38%/同比+0.40pcts,管理费用率11.18%/同比-3.21pcts,财务费用率7.75%/同比+1.52pcts;毛利率30.17%/同比-9.53pcts,净利率2.68%/同比+0.27pcts。24年第三季度公司营收同比增长、毛利率同比下滑,可能是自营酒店数量增加导致的经营相关固定成本增加。 高基数下直营店RevPAR同比下滑,上海及部分江浙地区二三线市场酒店表现良好。从直营店RevPAR表现来看,24年第三季度直营店RevPAR同比-15.06%,较19年同期+6.38%,直营店RevPAR因23年同期高基数导致同比下滑,与19年同期相比仍呈增长态势;从消费趋势来看,1)上海地区酒店项目景气度高企,其中中星君亭酒店OCC维持90%+;RevPAR同比+3.72%,较19年同期+6.21%;柏阳君亭酒店RevPAR同比+10.64%;五角场Pagoda君亭设计酒店OCC较19年同期+2pcts;2)江浙地区部分二三线城市(扬州、富阳、台州)市场需求增长,神仙居景澜酒店、富春新天地景澜酒店等出租率均同比提升,新开业的扬州夜泊君亭酒店爬坡较积极;3)大环境影响下新开业酒店整体爬坡放缓、ADR增长承压,其中杭州成均君亭酒店、重庆大世界君亭酒店、北京华侨夜泊君亭酒店及7月底开业的重庆陆海国际Pagoda君亭设计酒店表现较为平稳。整体来看,不同城市线级、不同场景的酒店项目消费差异化趋势明显,一线/省会城市的酒店及江浙地区旅游景区关联酒店需求较强,可能是一线城市/省会城市及江浙地区商务需求较强所致。 门店签约持续推进,品牌进军山西/黑龙江市场。第三季度新签约13家,新增客房近3000间,其中1)君亭:签约2家委托管理酒店,同时开业1家直营酒店与3家委托管理酒店,三季度品牌首次进入山西和黑龙江市场,截至9月30日开业酒店70家、待开业酒店22家;2)君澜:签约6家,其中君澜度假酒店3家、君澜大饭店2家、君澜庄园1家,截至9月30日开业酒店124家、待开业酒店130家;3)景澜:签约5个项目,其中新开业3家酒店,临沂琅琊景澜青棠酒店在山东开业,截至9月30日开业酒店42家、待开业酒店35家。 投资建议:公司年内发展迈上新台阶,在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展,旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌;伴随年内项目落地及爬坡,业绩弹性亦有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.32/0.74/1.07亿元,对应PE值为153x/66x/46x,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动,门店爬坡不及预期,竞争格局恶化。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)