巴比食品2024年三季报点评：门店业务承压，盈利持续改善

公司2024年三季报显示，整体业绩稳健增长。1Q-3Q24实现营业总收入12.10亿元，同比+2.04%；归母净利润1.94亿元，同比+25.68%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+19.92%。其中，3Q24营业总收入4.47亿元，同比-0.46%；归母净利润0.83亿元，同比+14.00%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+6.06%。

核心观点与关键数据：

1. 团餐增长稳健，门店业务承压

   • 1Q-3Q24团餐业务收入同比+9.99%至2.64亿元，面米/馅料等细分产品收入均实现增长，但外购食品及包装辅料收入有所下滑。
   • 门店业务承压，特许/直营渠道收入分别同比+0.28%/-24.46%，直营业务受影响较大。
   • 华东/华南（含长沙）/华中/华北地区净开门店分别为130/139/-13/-13家，华中巴比净开50家至600家，合计净开门店至5286家，经销商净增1家至29家。

2. 费用控制趋于严格，盈利能力提升

   • 3Q24毛利率同比-0.13pct至26.79%，主要受原材料波动影响。销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct至3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%。
   • 扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%，盈利能力显著提升，主要得益于费用控制。

3. 未来增长驱动因素

   • 产能投放：南京、东莞、武汉、上海工厂逐步释放产能，保障团餐业务快速发展。
   • 同店提升：新开门店进入成熟期，疫情后客流回归，中晚餐场景拓展及外卖业务赋能将提升单店收入。第三代门店升级尾声，第四代门店模型探索为收入增长打开新空间。
   • 异地扩张：异地工厂投产有望启动新市场，开店提速。
   • 团餐业务：产能释放及渠道开拓持续推进。

投资建议与风险提示

• 维持“买入”评级，预计24-26年营收分别为19.59/22.94/25.86亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38亿元。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全事件、研报信息更新不及时。