2024年三季报点评：稳步推进渠道开拓与产品研发，持续强化品牌印记

潮宏基（002345.SZ）2024年三季报点评 稳步推进渠道开拓与产品研发，持续强化品牌印记2024年10月31日 事件概述。2024年10月30日，潮宏基发布2024年三季报。24Q1-Q3，公司实现收入48.59亿元，同比+8.01%，归母净利润为3.16亿元，同比+0.95%，扣非归母净利润为3.10亿元，同比+0.77%；其中，24Q3，公司实现收入14.28亿元，同比-4.36%，归母净利润为0.86亿元，同比-17.21%，扣非归母净利润为0.85亿元，同比-17.71%。 毛利率同比下滑&费率缩减，净利率略有下滑。1）毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为24.16%，同比-2.58pct；24Q3，毛利率为24.20%，同比-2.25pct。2）费用率端：24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.62%、2.00%、0.90%、0.49%，分别同比-1.96、+0.13、-0.14、-0.07pct；24Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为12.25%、2.19%、1.03%、0.44%，分别同比-0.30、-0.21、-0.04、-0.12pct。3）净利率端：基于毛利率及费用率情况，24Q1-Q3，净利率为6.50%，同比-0.52pct；24Q3，净利率为5.96%，同比-1.03pct。 持续强化品牌印记，首家海外门店开业，新品上市广受好评。1）渠道端：截至24Q3末，总店数1763家，分行业看，珠宝门店共1491家，皮具门店共272家；分模式看，代理门店1413家，自营门店350家。截至24年9月底，“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家（较年初净增加126家）。24年8月，潮宏基在马来西亚吉隆坡IOICitymall开设品牌首家海外门店，稳步推进品牌在全球的战略布局。2）产品端：潮宏基珠宝继续深耕品牌印记系列，与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”“花丝·圆满”系列，以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品上市后广受好评；持续加大优势黄金品类产品线研发，优化IP系列产品布局，提高产品的附加值和竞争力；Cëvol珠宝持续产品研发，第三季度推出“摩斯密码”、“叠曜”、“双钻双生”等系列产品；FION菲安妮以重手工为基础，焕然升级“叠叠包”、“贝壳包”等原创真皮系列包袋，增加手工包挂、包扣，结合渠道特质打造差异化产品矩阵。 投资建议：公司产品创新能力突出，加盟渠道加速布局，多品牌矩阵拉动增长，预计2024-2026年公司实现营收65.68、75.88、84.19亿元，分别同比 +11.3%、+15.5%与+11.0%；归母净利润为3.61、4.14、4.58亿元，分别同比 +8.3%、+14.7%与+10.5%，10月31日收盘价对应PE为12、11与10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，拓店速度不及预期，终端需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,900 6,568 7,588 8,419 增长率（%） 33.6 11.3 15.5 11.0 归属母公司股东净利润（百万元） 333 361 414 458 增长率（%） 67.4 8.3 14.7 10.5 每股收益（元） 0.38 0.41 0.47 0.52 PE 13 12 11 10 PB 1.2 1.2 1.1 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月31日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：4.94元 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱：zhengzizhou@mszq.com 研究助理褚菁菁 执业证书：S0100123060038 邮箱：zhujingjing@mszq.com 相关研究 1.潮宏基（002345.SZ）2024年半年报点评收入与利润增长稳健，加盟渠道持续扩张-2024/08/29 2.潮宏基（002345.SZ）2023年年报及202 4年一季报点评：23年女包计提减值影响利润，24Q1收入与利润稳健增长-2024/04/283.潮宏基（002345.SZ）2023年三季报点评Q3收入与归母净利润增长稳健，品牌影响力持续提升-2023/10/31 4.潮宏基（002345.SZ）2023年中报点评：2 3Q2归母净利润同比+54%，加盟业务稳健推进-2023/08/26 5.潮宏基（002345.SZ）2022年年报及202 3年一季报点评：23Q1归母净利润同比+3 0%，看好渠道拓展与产品推广-2023/05/02 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,900 6,568 7,588 8,419 成长能力（%） 营业成本 4,362 4,936 5,719 6,362 营业收入增长率33.56 11.33 15.52 10.96 营业税金及附加 91 99 114 126 EBIT增长率34.76 8.25 14.52 11.90 销售费用 828 860 979 1,078 净利润增长率67.41 8.32 14.66 10.55 管理费用 126 131 156 168 盈利能力（%） 研发费用 63 66 76 84 毛利率26.07 24.84 24.63 24.44 EBIT 445 482 552 617 净利润率5.65 5.50 5.46 5.44 财务费用 31 13 22 33 总资产收益率ROA5.81 6.07 6.39 6.56 资产减值损失 -40 -36 -33 -36 净资产收益率ROE9.18 9.61 10.61 11.27 投资收益 3 7 8 8 偿债能力 营业利润 403 440 505 558 流动比率2.40 2.37 2.23 2.14 营业外收支 0 0 0 0 速动比率0.61 0.55 0.49 0.47 利润总额 403 440 505 558 现金比率0.38 0.33 0.28 0.27 所得税 73 79 91 100 资产负债率（%）33.46 33.73 36.89 39.07 净利润 330 361 414 458 经营效率 归属于母公司净利润 333 361 414 458 应收账款周转天数17.71 16.96 16.51 16.33 EBITDA 562 628 695 775 存货周转天数224.96 220.00 210.00 205.00 总资产周转率1.05 1.12 1.22 1.25 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 643 592 593 651 每股收益0.38 0.41 0.47 0.52 应收账款及票据 286 305 343 376 每股净资产4.09 4.23 4.39 4.57 预付款项 14 15 17 19 每股经营现金流0.69 0.25 0.25 0.35 存货 2,688 2,940 3,257 3,537 每股股利0.25 0.30 0.33 0.33 其他流动资产 429 452 512 586 估值分析 流动资产合计 4,061 4,304 4,722 5,169 PE13 12 11 10 长期股权投资 198 204 212 220 PB1.2 1.2 1.1 1.1 固定资产 530 532 548 562 EV/EBITDA9.54 8.54 7.72 6.92 无形资产 24 29 42 63 股息收益率（%）5.06 6.13 6.78 6.78 非流动资产合计 1,676 1,647 1,756 1,803 资产合计 5,737 5,950 6,478 6,972 短期借款 333 513 733 983 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 116 128 141 139 净利润330 361 414 458 其他流动负债 1,245 1,175 1,244 1,297 折旧和摊销117 147 143 158 流动负债合计 1,694 1,817 2,118 2,419 营运资金变动122 -333 -391 -375 长期借款 196 186 236 286 经营活动现金流615 221 222 309 其他长期负债 30 4 36 19 资本开支-198 -74 -170 -154 非流动负债合计 226 190 271 304 投资-2 0 0 0 负债合计 1,920 2,007 2,390 2,724 投资活动现金流-219 -11 -149 -154 股本 889 889 889 889 股权募资65 0 0 0 少数股东权益 186 186 186 186 债务募资-159 70 270 300 股东权益合计 3,818 3,943 4,088 4,248 筹资活动现金流-369 -262 -72 -98 负债和股东权益合计 5,737 5,950 6,478 6,972 现金净流量28 -51 1 58 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责