2024年中报点评：门店签约稳步推进，静待新开业门店爬坡

2024H1公司实现营收3.3亿元（同比+49.8%），归母净利润1370万元（同比-31.82%），扣非归母净利润1374万元（同比-25.54%）。其中Q2单季度营收1.7亿元（同比+36.3%），归母净利润903.8万元（同比-43.5%），扣非归母净利润907.4万元（同比-41.1%）。RevPAR受高基数影响同比略有下滑，H1集团在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%（较19年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct），Q2分别为313.8元/482.1元/65.1%（较19年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct）。总体经营数据较19年实现积极增长，但受高基数影响同比下滑。

门店签约稳步推进，H1新签约项目19家（新增客房近3600间），中高端项目总数超400家，客房总数超85000间。Q2净增开业酒店4家（君澜/君亭/景澜品牌分别为4/2/1家），净增签约酒店7家（君澜/君亭/景澜品牌分别为4/0/3家）。签约供销大集项目后，公司在渝中区将拥有2家Pagoda设计酒店，核心区域高端品牌持续加密。

直营店爬坡拖累业绩，2023下半年新增8家直营店因前期投入较大，受固定成本影响开业初期经营承压。剔除新开业酒店影响，存量酒店平均毛利率与去年同期持平。部分去年开业酒店已实现良好爬坡，如深圳罗湖东门君亭尚品酒店出租率超80%。后续其他爬坡店有望逐步释放业绩弹性。

投资建议：公司年内发展迈上新台阶，在治理、项目落地、区域扩张、资产管理等领域均取得进展，君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌。预计24-26年归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元，对应PE值41x/23x/16x，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动，门店爬坡不及预期，竞争格局恶化。