行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年三季报点评：运营能力维持健康，奢品打开成长空间

2024-11-01 赵树理,韩欣东方财富华仔

公司业绩表现：2024年前三季度公司实现营收同比增长7.30%，但利润增速慢于收入；24Q3单季营收/归母净利润/扣非净利润同比分别下降4.37%/-17.32%/-19.95%，主要受毛利率下滑（同比-1.95pct）和净利率下滑（同比-4.17pct/-5.05pct）影响，后者主要因管理费率提升（同比+5.23pct）。
运营能力分析：公司整体运营能力维持健康，应收账款/应付账款周转天数同比分别改善5天/5天，存货周转天数微增8天至304天，尚在可控范围；货币资金同比下降44.18%，主要系购买理财和支付货款增加，但交易性金融资产同比增加81.76%至14.03亿元；24Q1-Q3经营活动现金流净额为6.52亿元，约为同期归母净利润的0.9倍。
新品牌战略：收购的意大利男装奢品Cerruti1881及英国运动时尚品牌KENT&CURWEN（K&C）的全球商标权已完成，其中K&C品牌率先于2024年秋冬上市，已开设7家门店并入驻天猫，未来将持续加大门店开设力度，有望打开公司成长新空间。
投资建议：预计2024-26年公司归母净利润分别为9.16/10.74/11.82亿元，同比增长0.54%/17.3%/10.1%，对应EPS分别为1.60/1.88/2.07元/股，当前股价PE约13/11/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：需关注存货较高（占资产总额比重较高，但库龄集中在2年以内）及生产环节外包（依赖成衣厂可能影响品质或交货时间）的风险。