2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，品类拓展打开成长空间

岱美股份（603730） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，品类拓展打开成长空间 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5146 5861 6605 7806 9236 同比（%） 22.27 13.90 12.69 18.18 18.32 归母净利润（百万元） 569.81 653.98 861.80 1,036.22 1,244.84 同比（%） 36.95 14.77 31.78 20.24 20.13 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.40 0.52 0.63 0.75 P/E（现价&最新摊薄） 28.02 24.41 18.53 15.41 12.83 买入（维持） 2024年10月31日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 岱美股份沪深300 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入48.04亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润6.23亿元，同比增长15.56%。其中，2024Q3单季度公司实现营业收入15.19亿元，同比下降0.71%，环比下降10.45%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长1.25%，环比下降9.83%。公司2024Q3业绩整体符合我们的预期。 2024Q3业绩整体符合预期，毛利率环比持续改善。收入端，2024Q3单季度公司实现营业收入15.19亿元，同比下降0.71%，环比下降10.45%，公司2024Q3营收环比下降预计主要受海外欧美车市三季度表现较弱的拖累。毛利率方面，公司2024Q3单季度综合毛利率为28.83%，环比提升0.71个百分点。期间费用方面，2024Q3公司期间费用率为12.45%，环比提升0.99个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.77%/5.63%/3.89%/1.15%，环比分别-0.10/-2.22/+0.79/+2.53个百分点，财务费用率环比提升预计主要系汇兑损益的影响。净利润方面，公司2024Q3归母净利润为2.03亿元，环比下降9.83%；对应归母净利率13.36%，环比提升0.09个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据收盘价(元) 9.97 一年最低/最高价 8.18/17.04 市净率(倍) 3.63 流通A股市值(百万元) 16,477.98 总市值(百万元) 16,477.98 基础数据每股净资产(元,LF) 2.75 资产负债率(%,LF) 34.70 总股本(百万股) 1,652.76 流通A股(百万股) 1,652.76 相关研究 《岱美股份(603730)：2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，品类拓展打开成长空间》 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为8.62亿元、10.36亿元、12.45亿元（前值为8.65亿元、10.38亿元、12.69亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.52元、0.63元、0.75元（前值为0.52元、0.63元、0.77元），市盈率分别为18.53倍、15.41倍、12.83倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。 2024-09-01 《岱美股份(603730)：2023年年报及2024年一季报点评：业绩表现整体稳健，品类拓展打开成长空间》 2024-05-06 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 岱美股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,472 5,712 6,615 7,953 营业总收入 5,861 6,605 7,806 9,236 货币资金及交易性金融资产 1,257 2,000 2,267 2,830 营业成本(含金融类) 4,264 4,722 5,560 6,559 经营性应收款项 1,153 1,429 1,685 1,995 税金及附加 38 40 47 55 存货 1,941 2,164 2,540 3,001 销售费用 101 119 141 166 合同资产 0 0 0 0 管理费用 376 443 519 610 其他流动资产 121 118 124 127 研发费用 229 225 265 314 非流动资产 2,453 2,756 3,074 3,332 财务费用 (8) 13 16 18 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 40 25 25 25 固定资产及使用权资产 1,238 1,464 1,698 1,879 投资净收益 (43) (10) (10) (10) 在建工程 272 343 443 529 公允价值变动 (13) (5) (5) (5) 无形资产 310 308 297 291 减值损失 (45) (33) (40) (47) 商誉 373 373 373 373 资产处置收益 0 1 2 2 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 802 1,022 1,230 1,478 其他非流动资产 260 266 263 260 营业外净收支 (2) 4 4 4 资产总计 6,925 8,468 9,690 11,285 利润总额 800 1,026 1,234 1,482 流动负债 1,347 1,622 1,767 2,071 减:所得税 146 164 197 237 短期借款及一年内到期的非流动负债 507 543 583 623 净利润 654 862 1,036 1,245 经营性应付款项 534 715 769 950 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 5 4 6 7 归属母公司净利润 654 862 1,036 1,245 其他流动负债 301 360 409 492 非流动负债 1,060 1,112 1,112 1,112 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 0.52 0.63 0.75 长期借款 0 0 0 0 应付债券 853 853 853 853 EBIT 852 1,039 1,249 1,500 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 1,026 1,270 1,509 1,789 其他非流动负债 196 248 248 248 负债合计 2,407 2,733 2,879 3,183 毛利率(%) 27.26 28.50 28.77 28.98 归属母公司股东权益 4,518 5,734 6,811 8,102 归母净利率(%) 11.16 13.05 13.28 13.48 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 4,518 5,734 6,811 8,102 收入增长率(%) 13.90 12.69 18.18 18.32 负债和股东权益 6,925 8,468 9,690 11,285 归母净利润增长率(%) 14.77 31.78 20.24 20.13 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 624 884 814 1,079 每股净资产(元) 3.52 3.44 4.09 4.87 投资活动现金流 (550) (551) (583) (550) 最新发行在外股份（百万股 1,653 1,653 1,653 1,653 筹资活动现金流 579 437 40 40 ROIC(%) 13.31 13.40 13.63 14.12 现金净增加额 643 749 271 568 ROE-摊薄(%) 14.47 15.03 15.22 15.36 折旧和摊销 174 231 260 289 资产负债率(%) 34.76 32.28 29.71 28.21 资本开支 (394) (519) (573) (540) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.41 18.53 15.41 12.83 营运资本变动 (330) (258) (531) (511) P/B（现价） 2.75 2.81 2.36 1.98 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个