2024年三季报点评：三季度营收及利润双增长，软硬件布局打开成长空间

公司研究 证券研究报告 激光加工设备2024年11月03日 金橙子（688291）2024年三季报点评 三季度营收及利润双增长，软硬件布局打开成长空间 推荐维持） 目标价：25.8元 当前价：19.69元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股)10,266.67 已上市流通股(万股)3,366.67 总市值(亿元)20.22 流通市值(亿元)6.63 资产负债率(%)5.95 每股净资产(元)8.84 12个月内最高/最低价32.20/14.29 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-03~2024-11-01 19% -5% -223/1124/0124/0324/0624/0824/109% -52% 金橙子 沪深300 相关研究报告 《金橙子（688291）深度研究报告：激光加工控制系统领先企业，软硬件多方位布局打开成长空间 2024-03-07 事项： 公司发布2024年三季报:前三季度公司实现营业收入1.60亿元，同比+3.74%实现归母净利润0.27亿元，同比-16.18%。Q3公司实现营业收入0.51亿元，同比+12.69%；实现归母净利润0.11亿元，同比+48.04%。 评论： Q3毛利率同比下滑，净利率同比提升。公司Q1-Q3毛利率/净利率分别为57.86%/16.93%，同比-2.25pct/-4.29pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.73%/11.13%/27.24%/-1.32%，同比+0.11pct/-5.61pct/+2.17pct/+1.11pct，其中 研发费用率同比提升比较明显。Q3毛利率/净利率分别为55.81%/20.71%，同比分别-6.79pct/+4.80pct。公司Q1-Q3主营业务增长放缓主要受国内宏观经济、市场需求变化等因素影响；2025年，公司在生产经营方面，将采取积极策略应对市场竞争，以提升竞争力。 激光振镜软硬件协同，提升市场竞争力。1）激光振镜控制系统：在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导，公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升。2）高端振镜：公司将加快振镜项目 的推进、完善产品矩阵，提升产品竞争优势。 积极布局伺服控制系统，成效渐显。在中低功率激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额。公司在伺服控制系统领域，进行了持续的研发投入和技术升级；截至三季度末，2024年度公司伺服控制系统产品确认 的收入已超过2023年度同类产品的全年水平，且有一定幅度的增长。 投资建议：考虑到宏观经济及市场需求变化等因素，我们下调公司业绩预期；预计公司2024-2026年实现营收分别为2.34亿元（前值2.73亿元）、2.86亿元 （前值3.39亿元）、3.50亿元，实现归母净利润分别为0.36亿元（前值0.69亿元）、0.61亿元（前值0.94亿元）、0.85亿元，对应EPS分别为0.36元、0.60元、0.83元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业，积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，给予2025年43倍PE，目标价 调整为25.80元，维持“推荐”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 220 234 286 350 同比增速(%) 11.0% 6.6% 22.1% 22.3% 归母净利润(百万) 42 36 61 85 同比增速(%) 8.0% -13.6% 68.1% 39.6% 每股盈利(元) 0.41 0.36 0.60 0.83 市盈率(倍) 48 55 33 24 市净率(倍) 2.2 2.1 2.0 1.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 702 1,014 1,541 2,075 营业总收入 220 234 286 350 应收票据 6 10 12 14 营业成本 91 105 124 148 应收账款 48 62 75 92 税金及附加 2 2 2 3 预付账款 7 9 10 13 销售费用 28 28 29 35 存货 57 61 72 71 管理费用 30 30 31 35 合同资产 0 0 0 0 研发费用 54 54 57 63 其他流动资产 27 518 573 628 财务费用 -5 -4 -2 -2 流动资产合计 847 1,674 2,283 2,893 信用减值损失 -1 1 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 20 20 20 20 公允价值变动收益 0 1 1 1 固定资产 19 24 25 33 投资收益 10 8 8 8 在建工程 8 10 19 24 其他收益 13 8 8 10 无形资产 20 32 34 39 营业利润 42 35 61 86 其他非流动资产 75 75 75 76 营业外收入 0 2 2 2 非流动资产合计 142 161 173 192 营业外支出 0 0 0 0 资产合计989 1,835 2,456 3,085 利润总额 42 37 63 88 短期借款0 0 0 0 所得税 0 1 2 3 应付票据 0 0 0 0 净利润 42 36 61 85 应付账款 10 6 7 9 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 42 36 61 85 合同负债 8 9 11 13 NOPLAT 37 33 59 84 其他应付款 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 0.41 0.36 0.60 0.83 一年内到期的非流动负债7 7 7 7 其他流动负债 22 845 1,410 1,965 主要财务比率 流动负债合计 48 868 1,436 1,995 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.0% 6.6% 22.1% 22.3% 其他非流动负债 9 9 9 9 EBIT增长率 1.5% -10.0% 82.1% 40.7% 非流动负债合计 9 9 9 9 归母净利润增长率 8.0% -13.6% 68.1% 39.6% 负债合计 57 877 1,445 2,004 获利能力 归属母公司所有者权益 931 957 1,010 1,080 毛利率 58.7% 55.2% 56.8% 57.6% 少数股东权益 1 1 1 1 净利率 19.1% 15.4% 21.3% 24.3% 所有者权益合计 932 958 1,011 1,081 ROE 4.5% 3.8% 6.1% 7.9% 负债和股东权益 989 1,835 2,456 3,085 ROIC 4.4% 8.3% 15.6% 21.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 5.8% 47.8% 58.8% 64.9% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 1.7% 1.7% 1.6% 1.5% 经营活动现金流21 834 594 615 流动比率 17.6 1.9 1.6 1.5 现金收益46 37 66 91 速动比率 16.5 1.9 1.5 1.4 存货影响 -1 -4 -11 1 营运能力 经营性应收影响 -8 -19 -16 -21 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.1 经营性应付影响 7 -4 1 1 应收账款周转天数 70 84 86 86 其他影响 -22 824 554 543 应付账款周转天数 28 28 20 20 投资活动现金流 185 -523 -68 -70 存货周转天数 226 204 194 174 资本支出 -33 -23 -19 -25每股指标(元) 股权投资-18 0 0 0 每股收益 0.41 0.36 0.60 0.83 其他长期资产变化236 -500 -49 -45 每股经营现金流 0.20 8.12 5.79 5.99 融资活动现金流-23 1 1 -11 每股净资产 9.07 9.32 9.84 10.52 借款增加 5 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -21 -9 -15 -21 P/E 48 55 33 24 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 -7 10 16 10 EV/EBITDA 44 53 30 22 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com �越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售