2024年三季报点评：Q3业绩恢复正增长，人形机器人打开成长空间

2024年前三季度公司营收2.76亿元，同比增长8.64%，归母净利润0.59亿元，同比下降18.85%。单三季度业绩显著改善，营收1.04亿元（同比增长25.59%，环比增长14.44%），归母净利润0.22亿元（同比增长1.63%，环比增长34.61%），主要得益于23年同期基数较低及3C等行业需求回暖带动小六轴和SCARA机器人需求增长，进而推动谐波减速器需求增长。但利润增速低于收入增速，主要受行业竞争加剧影响。

行业竞争加剧和产能利用率低拖累盈利能力，前三季度销售毛利率为39.5%（同比下滑2.2pct），销售净利率为21.7%（同比下滑7.4pct），期间费用率提升11.3pct至21.4%。随着下游需求复苏和产能利用率提升，公司盈利能力有望修复。

人形机器人市场为长期成长空间，公司作为国内谐波减速器龙头，将受益于人形机器人放量；同时，机电一体化产品和微型电液伺服产品已逐步登录市场，并应用于新产品中，有助于巩固行业龙头地位。

盈利预测下调至2024-2026年归母净利润分别为0.73/1.03/1.44亿元，对应动态PE分别为201/142/102倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、客户突破不及预期、新产品拓展不及预期。