2024年三季报点评：毛利率环比改善，多肽及海外布局加码

2024-11-01 丁丹,吴晗国泰君安证券故人

核心观点：凯莱英2024年三季报显示，公司业绩符合预期，剔除大订单影响后营收同比增长，毛利率环比改善。公司持续加大业务开拓力度，新签订单增速稳健，海外布局及多肽能力建设加码，看好长期增长空间。
关键数据：
- 2024Q1-Q3营收41.40亿元（-35.1%），归母净利润7.10亿元（-67.86%）；Q3单季度营收14.43亿元（-18.09%），归母净利润2.11亿元（-59.68%）。
- 剔除大订单影响后，Q1-Q3营收同比增长4.48%，Q3单季度同比增长12.23%。
- 2024Q1-Q3整体毛利率43.60%，剔除大订单影响同比下降1.09pct，Q3单季度毛利率46.32%，环比Q2提升5.64pct。
- 新兴业务营收7.45亿元，同比下降8.37%，毛利率19.97%，同比下降12.99pct。
- 2024H1新签订单同比增长超过20%，截至2024H1在手订单9.7亿美元。
- 欧洲首个研发及中试基地已投入运营，多肽固相合成产能超20000L，获得多个跨国制药企业多肽临床中后期项目。
研究结论：
- 维持“增持”评级，目标价上调至97.16元（原80.00元）。
- 2024-2026年EPS预测为2.73/3.47/4.25元。
- 催化剂：订单进展超预期，新业务快速拓展，投融资数据改善。
- 风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单波动风险。